核心資產(chǎn)重構(gòu)進(jìn)行時(shí) 公私募激辯后市主角

　　進(jìn)入二季度，市場(chǎng)在震蕩修復(fù)中前行。雖然大盤(pán)指數(shù)的上漲并不明顯，但以醫(yī)藥、白酒為代表的板塊整體漲幅可觀(guān)，已經(jīng)接近春節(jié)前的高點(diǎn)，大有卷土重來(lái)之勢(shì)。值得注意的是，在此輪反彈行情中，領(lǐng)漲個(gè)股已經(jīng)改頭換面。在盈利預(yù)期的主導(dǎo)下，資金更熱衷于追捧新面孔。而新舊核心資產(chǎn)的切換，在助推反彈行情的同時(shí)也帶來(lái)了新的分歧。正如某基金公司投資總監(jiān)所言，市場(chǎng)預(yù)期尚未達(dá)成一致、新核心資產(chǎn)沒(méi)有完全形成的環(huán)境，反而是投資的好光景，而最后的是非對(duì)錯(cuò)由市場(chǎng)來(lái)定奪。

　　“核心資產(chǎn)永遠(yuǎn)是核心資產(chǎn)，只不過(guò)核心資產(chǎn)是不斷變化的?！痹诮诘牟稍L(fǎng)中，某績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理如是說(shuō)。

　　進(jìn)入二季度，市場(chǎng)在震蕩修復(fù)中前行。雖然大盤(pán)指數(shù)的上漲并不明顯，但以醫(yī)藥、白酒為代表的板塊整體漲幅可觀(guān)，已經(jīng)接近春節(jié)前的高點(diǎn)，大有卷土重來(lái)之勢(shì)。值得注意的是，在此輪反彈行情中，領(lǐng)漲個(gè)股已經(jīng)改頭換面。在盈利預(yù)期的主導(dǎo)下，資金更熱衷于追捧新面孔。而新舊核心資產(chǎn)的切換，在助推反彈行情的同時(shí)也帶來(lái)了新的分歧。

　　后續(xù)反彈能否持續(xù)？機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)孰大孰??？對(duì)此，有人高呼“挑戰(zhàn)4000點(diǎn)”，也有人對(duì)通脹上行和流動(dòng)性趨緊表示擔(dān)憂(yōu)；有部分機(jī)構(gòu)盯上新能源、高端制造、半導(dǎo)體等板塊，也有機(jī)構(gòu)依然對(duì)順周期戀戀不舍。

　　正如某基金公司投資總監(jiān)所言，市場(chǎng)預(yù)期尚未達(dá)成一致、新核心資產(chǎn)沒(méi)有完全形成的環(huán)境，反而是投資的好光景，而最后的是非對(duì)錯(cuò)由市場(chǎng)來(lái)定奪。

　　新舊核心資產(chǎn)移形換影

　　雖處于上市公司業(yè)績(jī)空窗期，但市場(chǎng)卻持續(xù)釋放暖意。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，近期大盤(pán)指數(shù)上漲并不明顯，但板塊的表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。比如春節(jié)長(zhǎng)假后中證白酒指數(shù)從20000點(diǎn)以上的高點(diǎn)快速跌至3月9日的14000點(diǎn)附近，但只經(jīng)過(guò)短短兩個(gè)多月的時(shí)間，該指數(shù)已經(jīng)漲至19000點(diǎn)附近。無(wú)獨(dú)有偶，醫(yī)藥板塊的短期表現(xiàn)也頗為吸睛。中證醫(yī)藥指數(shù)從3月9日的最低點(diǎn)13438.97點(diǎn)反彈至5月17日的最高點(diǎn)16979.69點(diǎn)，距離春節(jié)前的高點(diǎn)17718.23點(diǎn)一步之遙。

　　雖然“月亮還是那個(gè)月亮”，但“星星卻不是那顆星星”，領(lǐng)漲個(gè)股變了模樣。在盈利預(yù)期主導(dǎo)下，資金更熱衷于追捧新面孔。

　　以白酒板塊為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤(pán)，舍得酒業(yè)、水井坊、酒鬼酒近60日分別上漲了151.93%、57.13%和53.13%，同期貴州茅臺(tái)和五糧液分別下跌了10.22%和3.17%。在醫(yī)藥板塊中，近60日漲幅超過(guò)100%的個(gè)股有16只，除去科創(chuàng)板新股，有共同藥業(yè)、哈三聯(lián)、海泰新光、中紅醫(yī)療、宜華健康、東富龍等。此外，機(jī)構(gòu)較為關(guān)注的國(guó)際醫(yī)學(xué)、仁和藥業(yè)等股票近60日漲幅也在70%左右，而同期恒瑞醫(yī)藥、愛(ài)爾眼科分別下跌17.22%和2.72%。

　　另外，更多主線(xiàn)在市場(chǎng)嶄露頭角。以啤酒板塊為例，截至昨日收盤(pán)，3月15日以來(lái)重慶啤酒最高漲幅超過(guò)100%，同期青島啤酒、珠江啤酒股價(jià)漲幅均超過(guò)30%；港股中，青島啤酒股份、華潤(rùn)啤酒也顯著上漲。新能源汽車(chē)板塊中，鋰、鈷等資源股4月中旬以來(lái)明顯上漲，天齊鋰業(yè)4月13日以來(lái)漲幅已經(jīng)超過(guò)60%，華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)同期均有30%以上的漲幅。

　　“核心資產(chǎn)永遠(yuǎn)是核心資產(chǎn)，只不過(guò)核心資產(chǎn)是不斷變化的?！蹦晨?jī)優(yōu)基金經(jīng)理告訴記者，判斷核心資產(chǎn)的依據(jù)主要來(lái)源于今年一季報(bào)?！耙患緢?bào)是我判斷一個(gè)標(biāo)的是否需要長(zhǎng)期持有和加倉(cāng)的非常重要的依據(jù)。在去年一季報(bào)的低基數(shù)下，如果今年的一季報(bào)不夠好，坦率來(lái)說(shuō)，我不認(rèn)為這是核心資產(chǎn)?！?/p>

　　“去年很明顯A股盈利是負(fù)面的，流動(dòng)性是正面的，因此大家給了長(zhǎng)期資產(chǎn)一個(gè)非常確定性的預(yù)期和高估值，今年正好反過(guò)來(lái)?！绷硪晃还蓟鸾?jīng)理表示，今年在通脹預(yù)期走高、利率走高的環(huán)境下，長(zhǎng)期資產(chǎn)的估值抬升有難度，大家又重新回到了考量盈利增長(zhǎng)的角度，這是市場(chǎng)目前正在發(fā)生的變化。

　　反彈持續(xù)性有待驗(yàn)證

　　最近新舊核心資產(chǎn)的差異化表現(xiàn)，讓反彈行情能否持續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市的看法進(jìn)一步分化。在有人高呼“挑戰(zhàn)4000點(diǎn)”的同時(shí)，也有人對(duì)通脹上行和流動(dòng)性趨緊表示擔(dān)憂(yōu)，更多的市場(chǎng)參與者則傾向于在板塊切換中積極把握機(jī)會(huì)。

　　國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)近期表示，震蕩行情還將延續(xù)但不會(huì)長(zhǎng)久，后市將是震蕩后的拉升。蟄伏6年，上證指數(shù)有望挑戰(zhàn)4000點(diǎn)。但也有基金經(jīng)理提醒，通脹和流動(dòng)性收緊預(yù)期依然是貫穿全年的不確定因素。

　　“通脹方面，后續(xù)關(guān)注的核心在于大宗商品價(jià)格高位的持續(xù)性，以及對(duì)中下游制造業(yè)的壓力傳導(dǎo)和利潤(rùn)擠壓。另外，海外市場(chǎng)流動(dòng)性的變化和全球通脹的持續(xù)也可能對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性產(chǎn)生邊際影響?！蹦晨?jī)優(yōu)基金經(jīng)理表示。

　　聚鳴投資分析稱(chēng)，近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性反彈的主角是前期下跌較多的部分核心資產(chǎn)，包括白酒、醫(yī)藥、電動(dòng)車(chē)等板塊，原因有二：一是與疫情相關(guān)的醫(yī)藥股及受益于流動(dòng)性邊際改善的核心資產(chǎn)得到資金青睞；二是核心資產(chǎn)中維持高增速的品種得到了部分資金的認(rèn)可。但后續(xù)需要回避高估值且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中的品種，盡量用精選個(gè)股的方式來(lái)對(duì)抗不確定因素。

　　世誠(chéng)投資也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策態(tài)度是市場(chǎng)的一個(gè)不確定因素，原因在于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在時(shí)間表上更早地考慮收緊貨幣政策，或者發(fā)出收緊的信號(hào)。如果高通脹持續(xù)一個(gè)季度以上，無(wú)論對(duì)美國(guó)企業(yè)和投資者都會(huì)產(chǎn)生較大沖擊。據(jù)世誠(chéng)投資測(cè)算，未來(lái)3個(gè)月如果美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)維持在6%以上，則該數(shù)據(jù)12個(gè)月平均水平將突破2.5%，也就是突破美聯(lián)儲(chǔ)聲稱(chēng)可容忍的范圍。

　　相比之下，公募基金經(jīng)理對(duì)后市更加樂(lè)觀(guān)。某管理規(guī)模超過(guò)百億元的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理表示，結(jié)合去年四季報(bào)和今年一季報(bào)看，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均超市場(chǎng)預(yù)期。因此，在2021年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及企業(yè)盈利預(yù)期顯著上修的背景下，不應(yīng)對(duì)市場(chǎng)過(guò)于悲觀(guān)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然值得挖掘。另一方面，市場(chǎng)在過(guò)去兩年積累的高估值壓力，在業(yè)績(jī)消化及市場(chǎng)回調(diào)中有所緩解，市場(chǎng)流動(dòng)性和個(gè)股估值會(huì)逐步、有序回歸中性水平。

　　“歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績(jī)向上、估值回歸中性的情況下，市場(chǎng)將維持震蕩走勢(shì)，但此時(shí)往往是長(zhǎng)期投資者逆向布局、獲得良好回報(bào)的較好時(shí)點(diǎn)?！痹摶鸾?jīng)理表示。

　　后續(xù)投資主線(xiàn)初露端倪

　　在警惕風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，后續(xù)機(jī)構(gòu)看好哪些具體投資方向？

　　民生加銀副總經(jīng)理于善輝表示，當(dāng)前是市場(chǎng)情緒修復(fù)后重新布局的良好窗口，結(jié)構(gòu)上可以更均衡一些，醫(yī)藥、制造業(yè)、科技、軍工、可選消費(fèi)、順周期、銀行等板塊均值得關(guān)注。

　　“我認(rèn)為目前的白酒和醫(yī)藥龍頭股的行情已接近尾聲，最近的上漲只是短期的超跌反彈，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期視角來(lái)看，現(xiàn)在的估值水平還不具備性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。后續(xù)可以關(guān)注‘新核心資產(chǎn)’，即高端制造、新能源、半導(dǎo)體等板塊中的細(xì)分行業(yè)，比如儲(chǔ)能、功率半導(dǎo)體等。這類(lèi)標(biāo)的業(yè)績(jī)處于高速增長(zhǎng)中，確定性較高且估值相對(duì)合理，大概率能夠穿越市場(chǎng)牛熊?！北本┠乘侥蓟鸾?jīng)理直言。

　　新華基金認(rèn)為，通脹是近期最為關(guān)鍵的交易主題之一，建議從兩大角度配置通脹受益方向：一是全球定價(jià)的資源品及受益于出口持續(xù)高增的方向；二是受益于通脹壓力逐步向中下游傳導(dǎo)的部分消費(fèi)品行業(yè)。

　　“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率并不大，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比防范風(fēng)險(xiǎn)更重要?！冰i揚(yáng)基金副總經(jīng)理、股票首席投資官朱國(guó)慶表示，“首先我會(huì)在持倉(cāng)上保持彈性，在組合結(jié)構(gòu)上留有一定的余地，以應(yīng)對(duì)因估值收縮和事件性因素沖擊引發(fā)的波動(dòng)。如果出現(xiàn)事件性因素沖擊，那就是‘黃金坑’?！?/p>

　　朱國(guó)慶表示，行業(yè)方面，長(zhǎng)期看好大消費(fèi)、醫(yī)藥、科技及先進(jìn)制造這幾大方向。

　　華潤(rùn)信托數(shù)據(jù)顯示，4月華潤(rùn)信托陽(yáng)光私募股票多頭指數(shù)成分基金持倉(cāng)增幅最大的3個(gè)行業(yè)為制藥、生物科技與生命科學(xué)，材料，以及耐用消費(fèi)品與服裝，持倉(cāng)增幅分別為2.03%、1.82%和0.55%，其中醫(yī)藥生物板塊獲得私募連續(xù)兩個(gè)月的顯著增持。

　　另外，從中泰金融工程部高頻跟蹤的主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)動(dòng)向來(lái)看，截至5月20日，成長(zhǎng)板塊基金近一個(gè)月主動(dòng)增倉(cāng)較為明顯，增倉(cāng)幅度約4.4%。近一個(gè)月消費(fèi)板塊基金呈現(xiàn)主動(dòng)加倉(cāng)且加倉(cāng)速度加快，近一周主動(dòng)加倉(cāng)4.3%。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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