基金經(jīng)理走出舒適區(qū) 明星與老將忙“拓圈”

　　春節(jié)之后A股市場震蕩調(diào)整，不少公募基金經(jīng)理選擇在舒適區(qū)之外，拓展自身認(rèn)知邊界，致力于為基民提供更加“全天候”的持基體驗。而在“拓圈”隊伍中，也不乏投資老將與明星基金經(jīng)理。

　　基金經(jīng)理的自我修煉

　　立足自身能力圈，把握安全邊際，尋找長坡厚雪，始終是價值投資者決策的出發(fā)點。然而，在漫長的時間長河中，不斷有新事物涌現(xiàn)，科技更迭換代，創(chuàng)新此起彼伏，持續(xù)學(xué)習(xí)能力也成為了基金經(jīng)理的必備技能。

　　“力田不如逢年?！边@句史記中的名句，意指努力耕耘，實際上不如遇到好年景。對于基金經(jīng)理而言，有些時候也是如此。如何在不同的年景做到穿越牛熊，不斷拓寬自身能力圈尤為重要。

　　在競爭激烈的基金行業(yè)，不乏不斷努力拓展認(rèn)知的投資老將與明星基金經(jīng)理。余廣作為景順長城基金股票投資總監(jiān)，2005年1月加入景順長城后，歷任研究員、基金經(jīng)理等職務(wù)。擔(dān)任行業(yè)研究員期間，他的研究范圍橫跨銀行、機(jī)械、家電、汽車、鋼鐵、建材、紡織服裝、農(nóng)林牧漁等諸多行業(yè)。

　　一直以來，“價值老將”“長跑高手”都是余廣的知名標(biāo)簽。而如今，可以看到余廣旗下基金的持倉中，也開始出現(xiàn)類似石頭科技這樣偏向于新興產(chǎn)業(yè)的標(biāo)的。對于新經(jīng)濟(jì)公司，余廣始終在不斷改進(jìn)自身的研究方法。對于這類公司，余廣除了研究財務(wù)報表外，還注重報表外的數(shù)據(jù)，以及對公司商業(yè)模式的研究，從而判斷公司的長期價值。

　　“要不斷學(xué)習(xí)，不要輕易有偏見。有些東西看不明白，就慢慢地看?！庇鄰V坦言。雖然一開始就研究基本面，但其投資思路還是有所變化的。余廣介紹，最開始時他偏好于估值便宜、被市場明顯低估的公司。后來他意識到，這樣的思路實質(zhì)上還是做波段。真正長期持有的思路應(yīng)該是要挑到這些盈利能持續(xù)增長的好公司，獲取公司長期盈利增長帶來的資本增值收益，在長期的視角之下好公司的估值可能只是某個時間點的問題。

　　信達(dá)澳銀基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)向來以科技投資、新能源產(chǎn)業(yè)投資聞名業(yè)內(nèi)。然而實際上，回顧歷史，馮明遠(yuǎn)也曾經(jīng)在傳統(tǒng)周期股的投資上頗有心得。而如今，他在努力拓展自身的能力圈，調(diào)研學(xué)習(xí)消費服務(wù)等產(chǎn)業(yè)。馮明遠(yuǎn)在接受中國證券報記者采訪時表示，如果科技領(lǐng)域在一定階段內(nèi)，確實無法為組合貢獻(xiàn)超額收益，他也會適當(dāng)提升消費與周期板塊的投資比例。

　　醫(yī)藥投資方法論可復(fù)制

　　在“拓圈”的基金經(jīng)理隊伍中，醫(yī)藥出身似乎有天然的優(yōu)勢。

　　2018年4月，生物學(xué)加醫(yī)藥研究員出身的葛晨開始管理第一只公募基金博時醫(yī)療保健，這是一只專注于醫(yī)藥板塊的基金。2020年6月，憑借優(yōu)異的任職業(yè)績，葛晨開始管理第二只公募基金博時健康成長，能力圈進(jìn)一步擴(kuò)大到消費和制造領(lǐng)域。

　　而到了2021年1月，葛晨發(fā)行了自己第三只公募基金博時創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，這只基金投資主題更加廣泛，聚焦消費、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)升級和基建等符合經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。至此，葛晨的能力圈在短時間內(nèi)得到了較大的提升和拓展。

　　為什么醫(yī)藥背景的基金經(jīng)理更容易“拓圈”？葛晨坦言，醫(yī)藥行業(yè)投資就像一個小的全市場基金。比如說創(chuàng)新藥類似于科技；原料藥和中間體類似于化工；藥店和醫(yī)療服務(wù)類似于商貿(mào)服務(wù)；品牌OTC類似于消費品。

　　在全市場里遇到的行業(yè)驅(qū)動力，在醫(yī)藥行業(yè)里都會遇到，這也意味著醫(yī)藥背景的基金經(jīng)理其實是可塑性非常強(qiáng)的復(fù)合型人才。他們在研究各個細(xì)分醫(yī)藥賽道的同時，也對消費、周期、科技等行業(yè)形成了一套可復(fù)制的邏輯方法論。

　　從醫(yī)藥出發(fā)，不斷拓展自身能力圈，工銀瑞信基金經(jīng)理趙蓓也有著自己的心路歷程。趙蓓近期在接受記者采訪時表示，醫(yī)藥行業(yè)包羅萬象，既有科技屬性的創(chuàng)新藥，又有消費屬性的醫(yī)療服務(wù)、品牌中藥等，也包括類似于周期屬性的原料藥行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)的很多投資邏輯都是可以拓展到其他行業(yè)的。趙蓓表示，未來主要看好幾個方向，包括科技創(chuàng)新，大消費與高端制造升級。

　　“醫(yī)藥行業(yè)也具備消費屬性，兩者在很多方面可以觸類旁通?！蹦Ω康だA鑫基金王大鵬同樣是醫(yī)藥出身，不斷拓展能力圈的同時，消費領(lǐng)域也成為了其強(qiáng)項。

　　區(qū)分拓圈與風(fēng)格漂移

　　對于基金經(jīng)理“拓圈”行為，業(yè)內(nèi)人士指出，一方面是需要跟上時代的步伐，因為經(jīng)濟(jì)不斷向前發(fā)展，新的投資機(jī)會不斷涌現(xiàn)，例如盲盒等很多新鮮事物出現(xiàn)，其中也蘊(yùn)含著大量的投資機(jī)會，如果不跟上年輕人的步伐，那么有可能會錯失很多機(jī)會。

　　另一方面，傳統(tǒng)行業(yè)也在面臨著收縮與轉(zhuǎn)型。例如傳統(tǒng)能源、大宗商品、地產(chǎn)行業(yè)，其中投資機(jī)會隨著時代變遷，格局發(fā)生了很大改變。對于基金經(jīng)理而言，能力圈上的更新?lián)Q代也十分重要。

　　同時，也有公募行業(yè)人士提醒，“拓圈”并非簡單學(xué)習(xí)新生事物，照貓畫虎。對于能力圈的拓展，尤其涉及到幾億元甚至幾十億元的客戶資金，需要十分謹(jǐn)慎。對于基金經(jīng)理而言，大多數(shù)是從研究員成長而來，更多在兩到三個行業(yè)深耕，拓展到新的行業(yè)是十分復(fù)雜與艱難的過程，尤其是涉及醫(yī)藥、電子、化工等行業(yè)，往往需要非常深厚的專業(yè)技能與產(chǎn)業(yè)背景，難度非常大。

　　前述公募人士同時坦言，建議普通投資者要分清“拓圈”與“風(fēng)格漂移”的差異。前者是以基本面為基礎(chǔ)，提升投資認(rèn)知。更多地是在自身多年研究的經(jīng)驗積累之上，在延長線上找機(jī)會，或者是對于某一新興領(lǐng)域進(jìn)行了大量的深入學(xué)習(xí)，甚至借助同公司研究平臺上的團(tuán)隊力量來進(jìn)行拓展。而后者更偏向于短期跟風(fēng)追漲。如果一個長期買銀行地產(chǎn)的低估值選手，忽然買入了半導(dǎo)體；或者一個偏科創(chuàng)風(fēng)格的投資人，忽然開始追高白酒，這就需要仔細(xì)甄別。在這背后，很有可能是基金經(jīng)理短期業(yè)績考核壓力所導(dǎo)致的風(fēng)格漂移。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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