網(wǎng)友們又發(fā)明了個新詞：一地基茅，用來形容各種跌的很慘的基金和各種茅！
新基金成立后立即建倉的態(tài)度，顯示出當前主流機構(gòu)對已連續(xù)兩年上漲的“核心資產(chǎn)”過于樂觀。
3月4日，A股遭恐慌性拋售，滬深兩市超2800只個股下跌，截至收盤，上證指數(shù)下跌2.05%、深證成指下跌3.46%、創(chuàng)業(yè)板指下跌4.87%。
券商中國記者發(fā)現(xiàn)，由明星基金經(jīng)理掛帥的新基金產(chǎn)品，在成立后急速建倉，基金成立十幾日內(nèi)就跌去6%，亦有新基金產(chǎn)品在成立僅九個交易日，就跌去了14.12%。
上述新基金的急速入市暗含了市場的風險。有基金公司指出，當最為樂觀的參與者均已入場的情況下，對手方缺失引發(fā)A股市場下跌，部分機構(gòu)重倉股估值明顯處于歷史高位，超過了其所能提供的業(yè)績基礎，且A股微觀結(jié)構(gòu)的惡化，往往伴隨市場風格的切換，甚至牛熊轉(zhuǎn)換。
春節(jié)以來，基金重倉股大幅回調(diào)，據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2020年末持股基金數(shù)量50家以上的股票有168只股票，上述股票節(jié)后平均下跌12.74%，大幅跑輸同期滬指(-4.15%)，春節(jié)后合計蒸發(fā)市值達到5.14萬億。
值得一提的是，部分節(jié)后成立的新基金已暫時采取零倉位的觀望策略。
太樂觀，新基金建倉在“高位”
3月4日，市場跌幅再次擴大，上證指數(shù)下跌2.05%、深證成指下跌3.46%，一些基金公司人士指出，微觀結(jié)構(gòu)惡化將引風格切換。
券商中國記者根據(jù)基金凈值變動情況發(fā)行，今年開年以來甚至2月以來發(fā)行的新基金產(chǎn)品，普遍采取了快速建倉的策略，在這波市場調(diào)整中，在“核心資產(chǎn)”處于階段性高位情況下，這些剛成立的新基金產(chǎn)品募集資金完畢后，即快速買股票，凈值損失慘重。
今年2月初，華南地區(qū)一只募集規(guī)模超120億的新基金產(chǎn)品正式成立，并由明星基金經(jīng)理掛帥掌管，僅僅過了十二個交易日，這只成立一個月的新基金產(chǎn)品，已跌去了6.22%，凈值只剩下0.9378元。
北京一家超大型基金公司在今年2月初剛剛成立一只偏股型新基金，資金規(guī)模超過50億。按照最新已披露的凈值，這只新基金在極短時間內(nèi)就已經(jīng)只剩下0.9580元。
另一家同在北京的基金公司，在今年2月9日成立了一只偏股混合型新基金，數(shù)據(jù)顯示其截止2月26日的基金凈值為0.858元，也就是說，這只新基金，在成立后迅速開始建倉買股票，較大概率短時間內(nèi)將倉位打上極高水平，也導致該基金在成立僅僅九個交易日，就跌去了14.12%。
上述新基金產(chǎn)品在募集資金完畢后，立即入場、大規(guī)模持有股票的現(xiàn)象，意味著主流基金經(jīng)理對A股市場的一致性樂觀，已達到一個可能觸發(fā)市場反轉(zhuǎn)的危險境地。
“在對市場最為樂觀的參與者，均已入場的情況下，對手方的缺失引發(fā)市場顯著反轉(zhuǎn)”大成基金認為，大跌原因在于A股微觀結(jié)構(gòu)有所惡化，投資者在交易上的強趨同性導致交易出現(xiàn)非正常的“擁擠”，新能源、食品飲料等前期抱團行業(yè)跌幅最深。
套路失效，持倉高度趨同成殺跌誘因
顯然，當前各路資金持倉高度趨同、交易擁擠引發(fā)了調(diào)整風險，體現(xiàn)在基金凈值表現(xiàn)上，持倉結(jié)構(gòu)越與主流基金趨同，基金凈值損失越大。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至當前，在最近一個月內(nèi)基金凈值損失超過8%的基金數(shù)量接近600只，最近一個月基金凈值損失超過10%的數(shù)量超過200只。更為夸張的是，在2月18日至2月26日期間，凈值跌幅超過10%竟然超過2000只，其中有超過500只基金的同期凈值跌幅超15%，有的跌幅甚至超過20%。
與此相關(guān)的是，管理數(shù)百億資金的明星基金經(jīng)理張坤，在此前給投資者的一封信中也表示，任何長期有效的投資方法，短期必然間歇性失靈。如果短期一直有效，會導致大量的人采用該方法，從而導致該方法長期失效。因此，一個投資人不論采用何種方法，必然在某些時期面臨業(yè)績的落后。
張坤在持倉偏好上以重倉白酒而著稱，白酒為張坤管理的基金提供了豐厚的投資收益，但當更多的資金將主要倉位配置到貴州茅臺、五糧液、山西汾酒這些白酒股票上，高度趨同的持倉結(jié)構(gòu)，也意味著這種長期有效的投資偏好或選股風格，正如張坤在信中說的那樣——“如果短期一直有效，會導致大量的人采用該方法，從而導致該方法失效”。
值得一提的是，春節(jié)后成立的新基金，與2月初成立的新基金，在投資策略上出現(xiàn)了極大的變化，基金經(jīng)理變得更加謹慎。
易方達基金公司旗下的易方達悅弘基金在今年2月19日成立，這是春節(jié)后的第二個交易日，節(jié)后連續(xù)兩日的“核心資產(chǎn)”大跌，可能嚇到了基金經(jīng)理，或者說提了個醒，因此，這只新成立的基金在建倉節(jié)奏上也格外保守。
截至最新披露的2月26日基金凈值數(shù)據(jù)，這只新基金的凈值依然為1元，這意味著易方達悅弘基金在2月19日成立后，對A股市場一直持觀望態(tài)度，可能采取了零倉位策略。
在節(jié)前成立新基金中，基金凈值損失較小的情況顯示出，這些基金的基金經(jīng)理在建倉速度比較緩慢、較大程度上控制入市節(jié)奏。比如，2月9日成立的海富通欣?；?，與其他同一日成立的基金，在半個月時間跌去10%相比，海富通欣?；鸬膬糁祿p失只有不到1%，盡管這與其股票配置比例范圍的基金合同也有相當關(guān)系。
A股是牛熊轉(zhuǎn)換還是風格轉(zhuǎn)換？
A股微觀結(jié)構(gòu)的惡化，也往往伴隨市場風格的切換，甚至牛熊轉(zhuǎn)換。
歷史上4次微觀結(jié)構(gòu)惡化中，2007年11月、2018年2月兩次發(fā)生了由牛市至熊市的轉(zhuǎn)換，2008年10月發(fā)生“熊轉(zhuǎn)牛”，2015年1月牛市途中發(fā)生風格切換。大成基金分析，鑒于當前DDM三要素(即：流動性、企業(yè)盈利和風險偏好)沒有顯著惡化，預期本次微觀結(jié)構(gòu)惡化將帶來市場風格切換。
“熱門股已被最樂觀投資者充分參與，前期風格難以持續(xù)，未來上漲結(jié)構(gòu)將進一步擴散，建議布局交易不”擁擠“且邏輯改善的行業(yè)?！鄙鲜龌鸸緩娬{(diào)，A股當前市場局部高估但整體并未高估，經(jīng)濟修復確定性抬升前提下順周期及中小市值公司收益，關(guān)注化工、半導體等順周期及科技行業(yè)，及銀行、保險等景氣拐點確認的低估低配大金融板塊。
長城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)兼權(quán)益投資部總經(jīng)理楊建華認為，經(jīng)過兩年的不間斷上漲，特別是節(jié)前又出現(xiàn)了較快上漲，部分機構(gòu)重倉股估值明顯處于歷史高位，超過了其所能提供的業(yè)績基礎，通俗講就是這些股票太貴了，因此出現(xiàn)階段性調(diào)整比較正常。
此外，從宏觀背景來看，今年流動性大概率要收緊，雖然在強調(diào)“不急轉(zhuǎn)彎”的背景下，可能不會重現(xiàn)類似2018年那樣的情形，但從歷史來看，流動性收緊往往伴隨著估值的下調(diào)，尤其是對于有估值泡沫的板塊，影響更大。在這種擔憂下，市場一有風吹草動，投資者很容易會從這些獲利豐厚的個股中退出。
平安基金公司3月4日表示，白馬經(jīng)歷前期較大幅度漲幅，估值進入歷史相對高位，投資者持倉也過于集中，相較去年與前年，不穩(wěn)定性本身就是在逐步累積的。
尤其是全球疫苗逐步普及和疫情得到有效控制，全球經(jīng)濟開始要逐步進入復蘇通道，這將導致實際利率上行，成為本輪藍籌白馬回調(diào)的“導火索”。平安基金公司強調(diào)，藍籌白馬股被市場給予高估值，核心原因是公司業(yè)績穩(wěn)定增長，而利率維持較低水平。在外資進場以后，投資者對于這樣的資產(chǎn)的定價從以前的PEG定價模式轉(zhuǎn)變成了DCF定價模式，而DCF定價模型中，實際利率對股價有重要的影響，那么隨著本輪實際利率拐頭向上，原有的估值邏輯就被破壞了，部分盈利資金選擇獲利了結(jié)也是情理之中。
抱團藍籌仍需回避，中小盤股進入買入時點？
針對當前A股市場所出現(xiàn)的調(diào)整潮，招商基金表示，機構(gòu)持倉越重的品種跌幅越大，主要是受海外美債收益率快速上行、隔夜美股科技股大跌影響，疊加本身相對脆弱的持倉結(jié)構(gòu)。不過，A股部分泡沫化板塊的風險快速釋放之后，指數(shù)整體的下行風險已經(jīng)不大，考慮到國內(nèi)外流動性尚未出現(xiàn)方向性拐點，且全球經(jīng)濟復蘇前景良好，市場仍存在機會。
該基金公司強調(diào)中小盤股在下跌中具有比較多的機會。短期來看，市場敏感性仍會較高，對于估值偏高、交易擁擠的成長股會影響較大。后期，預計將逐漸回歸以企業(yè)盈利改善為投資主線，需要關(guān)注業(yè)績確定性高，估值合理的標的，關(guān)注被錯殺的優(yōu)質(zhì)公司的進場機會，結(jié)構(gòu)性行情較為明顯。
“對于新能源、白酒等高景氣行業(yè)，相關(guān)標的估值有一定透支，在估值調(diào)整至合理水平前仍需回避”招商基金認為，對于部分調(diào)整幅度較大的中小盤成長股和科技股，或已進入到中期布局階段。
前海開源基金公司楊德龍表示，從經(jīng)驗來看，大多數(shù)做短線投資者的人大概率都是虧錢的。而很多能夠抓住長期好股票實現(xiàn)十年十倍的這種投資人，那是需要一個強大的心臟，因為在過去十年，經(jīng)歷過多少次至暗時刻、經(jīng)歷過多少次讓你關(guān)燈吃面的時刻。
“很多人羨慕那些能夠拿住好股票實現(xiàn)十年十倍收益的人，但你要想一想你有沒有承受這種市場出現(xiàn)至暗時刻的這種心態(tài)，這是非常重要的?！睏畹慢埛Q，如果看短期的波動，就感覺到市場的風險是非常大的，并且是無法琢磨的，短期誰也無法預期到。但如果要是拉長來看，不要看日線，看月線、看年線，會發(fā)現(xiàn)股價的波動就沒那么大了，好的公司長期的趨勢就是向上的。
轉(zhuǎn)自：券商中國
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