基金超配強(qiáng)勢(shì)行業(yè) “抱團(tuán)”擁擠引發(fā)擔(dān)憂

　　昨日，軍工、白酒、券商等熱門(mén)板塊跌幅居前，市場(chǎng)上對(duì)于“抱團(tuán)股”的討論也不斷升溫。當(dāng)前基金重倉(cāng)板塊擁擠度究竟如何？記者梳理主動(dòng)偏股型基金2020年四季報(bào)發(fā)現(xiàn)，與A股歷史上典型的“抱團(tuán)”行情基金配置的高點(diǎn)相比，當(dāng)前基金對(duì)強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的配置雖未達(dá)到“瓦解”前的極限位置，但也較為接近。值得注意的是，多達(dá)100多位基金經(jīng)理在基金2020年四季報(bào)中提及對(duì)“抱團(tuán)股”的看法，大家態(tài)度普遍較為謹(jǐn)慎。

　　廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至去年年底，主動(dòng)偏股型基金持股市值約3.7萬(wàn)億元，而2019年底其持股市值為1.6萬(wàn)億元。此外，同期北向資金持股規(guī)模為2.3萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資產(chǎn)持股規(guī)模1.8萬(wàn)億元，這表明公募基金在A股的話語(yǔ)權(quán)顯著提升。

　　從主動(dòng)偏股型基金配置情況來(lái)看，行業(yè)龍頭股頗受追捧。廣發(fā)證券數(shù)據(jù)顯示，各類(lèi)基金對(duì)大市值股票的配置比例繼續(xù)上升。具體來(lái)看，去年四季度末，主板配置比例上升至60.1%，滬深300配置比例上升至69.6%。

　　基金對(duì)中小板與中證500的配置均小幅回落。其中，中小板配置比例由去年三季度末的22.7%降至20.7%，中證500的配置比例由11.8%降至10.3%。對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置比例基本穩(wěn)定，但繼續(xù)顯著加倉(cāng)頭部公司。具體來(lái)看，基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板市值前30%公司的配置比例繼續(xù)刷新歷史新高，由5.6%上升至6.5%。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，在衡量強(qiáng)勢(shì)行業(yè)“抱團(tuán)”擁擠度時(shí)，“基金持有結(jié)構(gòu)/A股行業(yè)市值結(jié)構(gòu)”是一個(gè)較為合適的衡量標(biāo)準(zhǔn)。他解釋道，如果在個(gè)別時(shí)點(diǎn)基金配置結(jié)構(gòu)相較市場(chǎng)結(jié)構(gòu)偏離過(guò)大，也就是超配幅度到達(dá)一定程度，可視為局部的配置擁擠。

　　梳理主動(dòng)偏股型基金2020年四季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，去年四季度末，基金對(duì)白酒的配置較其自由流通市值占比超配1.5倍，對(duì)電源設(shè)備整體超配1.4倍。

　　戴康表示，如果與A股歷史上幾輪經(jīng)典“抱團(tuán)”行情相比，當(dāng)前基金對(duì)強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的配置雖未達(dá)到“抱團(tuán)瓦解”前極限位置，但也日益接近。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，共有132只基金在2020年四季報(bào)中談及對(duì)“抱團(tuán)股”的看法，基金經(jīng)理普遍較為謹(jǐn)慎，觀點(diǎn)也頗為鮮明。

　　博時(shí)優(yōu)勢(shì)企業(yè)3年封閉運(yùn)作基金經(jīng)理李洋表示，部分熱門(mén)行業(yè)出現(xiàn)了明顯的“抱團(tuán)”跡象，大量資金集中買(mǎi)入少數(shù)上市公司，雖然這些公司的質(zhì)地較好，但股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)也超過(guò)了實(shí)際盈利增長(zhǎng)，市值中已經(jīng)隱含了非常樂(lè)觀的中長(zhǎng)期預(yù)期。

　　富國(guó)臻選成長(zhǎng)基金經(jīng)理易智泉認(rèn)為，頭部資金“抱團(tuán)”行為長(zhǎng)期仍要服從股市基本規(guī)律和企業(yè)成長(zhǎng)基本規(guī)律，脫離基本面的上漲只能稱之為泡沫。

　　博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理葛晨表示，一方面，一些“抱團(tuán)股”估值已經(jīng)到了需要用3年甚至5年以上的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)才能消化的位置。這種高估值的背后，反映了全球流動(dòng)性極度寬裕帶來(lái)的預(yù)期收益率普遍下滑。另一方面，這也與去年三季度以來(lái)頭部基金爆款頻出有關(guān)。大量規(guī)模百億元以上的基金募集成立后，無(wú)論從流動(dòng)性、確定性、相對(duì)排名的安全性，還是為存量基金凈值考慮，都會(huì)繼續(xù)買(mǎi)入老基金持有的核心資產(chǎn)。

　　“我們不去評(píng)價(jià)當(dāng)前這種現(xiàn)象是否合理，但需要判斷造成這一現(xiàn)象的驅(qū)動(dòng)因素會(huì)如何變化。從目前來(lái)看，貨幣和財(cái)政政策沒(méi)有大的轉(zhuǎn)向；從基金發(fā)行排期來(lái)看，接下來(lái)一段時(shí)間爆款基金仍會(huì)頻出。從這兩點(diǎn)來(lái)看，核心資產(chǎn)的盛宴仍沒(méi)有結(jié)束，但我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)往往產(chǎn)生于盲區(qū)。盛宴中不必急于離場(chǎng)，但可以坐得離門(mén)口近一些。”葛晨稱。(作者：陸海晴)

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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