中海油無懸念過會 市場從容應(yīng)對“巨型”新股發(fā)行

　　繼三大運營商齊聚A股后，國內(nèi)著名的“三桶油”（中石油、中石化和中海油）也將在A股會師。2月24日，中海油首發(fā)申請獲證監(jiān)會發(fā)審委審議通過。

　　中海油成立于1999年8月，2001年2月在紐交所和香港聯(lián)合交易所掛牌上市，2013年在多倫多證券交易所掛牌上市。截至2020年底，總資產(chǎn)為7213億元。

　　從宣布回A到順利過會，中海油歷時約5個月。機構(gòu)人士認為，油氣行業(yè)正處于高景氣周期，這將對中海油的估值產(chǎn)生積極提振。

　　高油價助力估值修復(fù)

　　2021年9月26日，中海油公告稱，擬進行A股股份發(fā)行，計劃發(fā)售不超過26億股，占公告日公司股本的5.82%。2022年1月13日，公司披露更新A股招股書申報稿。

　　中海油是中國最大的海上原油及天然氣生產(chǎn)商，也是全球最大的獨立油氣勘探及生產(chǎn)集團之一，公司主要業(yè)務(wù)為原油和天然氣的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

　　從收入結(jié)構(gòu)來看，2020年公司營業(yè)收入中，油田技術(shù)服務(wù)、鉆井服務(wù)、船舶服務(wù)、物探服務(wù)四個板塊分別占比46%、40%、10%、4%。從作業(yè)區(qū)域來看，公司收入中來自國內(nèi)和國外分別占比74%和26%。

　　截至2020年末，中海油擁有凈證實儲量約53.7億桶油當(dāng)量，全年平均日凈產(chǎn)量144.3萬桶油當(dāng)量。

　　作為上游油氣勘探、開發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，公司業(yè)績直接與國際油價相關(guān)。

　　回顧2011-2014年，國際油價維持在100美元/桶以上的高位，油氣行業(yè)處于高景氣周期。彼時中海油的年營收保持在2000億元以上，歸母凈利潤保持在500億元至700億元。

　　而公司的業(yè)績低點則出現(xiàn)在2015年、2016年、2017年和2020年，均為國際油價處于低位時期。據(jù)測算，這些年份中，布倫特原油價格與中海油桶油成本的價差均在34美元以上。

　　最近油價的轉(zhuǎn)折點來自2021年。2021年上半年，布倫特原油價格一度突破70美元/桶，中海油業(yè)績得到強勁修復(fù)，營收和凈利潤分別為1099.93億元、333.29億元，同比分別增長47.68%、221%，全年業(yè)績有望突破上一輪景氣周期（2011年至2014年）的高點。

　　中海油上會當(dāng)天，俄烏沖突升級推動國際油價繼續(xù)上漲，布倫特原油價格自2014年9月以來首次超過100美元/桶。信達證券認為，東歐地緣政治危機升級，OPEC+及美國原油供給彈性下降，油價中樞將長期處于高位。

　　“我們認為2022年是油價上行的拐點，未來幾年油價將長期處于高位，油價中樞抬升，建議配置低估值+高股息方向，提前布局油氣上游油田板塊?！毙胚_證券研報稱。

　　此外，根據(jù)第三方機構(gòu)預(yù)測，2022年全球原油需求預(yù)計仍將持續(xù)增長，全球上游勘探開發(fā)資本支出總量較2021年相比增加約24%，油田服務(wù)市場復(fù)蘇態(tài)勢進一步確立。

　　國內(nèi)方面，保障國家能源安全和增儲上產(chǎn)“七年行動計劃”的實施將在一定時期內(nèi)確保油服行業(yè)的景氣度。

　　在2010年至2020年油價大周期中，中海油PE基本處于9-13倍，低于國內(nèi)外可比同行平均水平，信達證券認為中海油2021-2023年估值將處于3-5倍，也遠低于自身歷史估值。

　　“從橫向和縱向?qū)Ρ葋砜矗敬嬖诖蠓乐敌迯?fù)空間。另外，相比其他石油公司，公司在穿越油價大周期中展現(xiàn)出了更強的盈利性、較弱的波動性和更優(yōu)秀的資產(chǎn)質(zhì)量?！毖袌箫@示。

　　2022年的經(jīng)營戰(zhàn)略方面，中海油稱，將加大科研投入和重大技術(shù)攻關(guān)，優(yōu)化裝備性能和結(jié)構(gòu)，擴充多元裝備規(guī)模，拓展海上風(fēng)電和EPS一體化業(yè)務(wù)等，積極適應(yīng)綠色低碳轉(zhuǎn)型，海外業(yè)務(wù)立足差異化區(qū)域市場策略。

　　此外，中海油將持續(xù)實施精細化成本管控，繼續(xù)保持成本領(lǐng)先優(yōu)勢。2022年，預(yù)計公司資本性開支為41.6億元左右，主要用于生產(chǎn)基地建設(shè)、裝備及技術(shù)設(shè)備更新改造和技術(shù)研發(fā)投入等。

　　市場淡定應(yīng)對“巨型”新股首發(fā)

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，今年以來，A股IPO融資規(guī)模同比顯著上升，除了IPO市場保持活躍外，巨型IPO也是推手之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，2022年以來共有46只新股發(fā)行上市，募資總額高達1257.42億元，同比大幅增加。

　　其中，1月份新股募資規(guī)模創(chuàng)近年來月度數(shù)據(jù)新高，主要因中國移動(61.060, -0.66, -1.07%)上市對募資總額影響較大，剔除該因素后新股發(fā)行規(guī)模及數(shù)量均處于一般水平。

　　1月5日，中國移動正式回歸A股，募資520億元成為A股近十年來最大新股首發(fā)。

　　而此次中海油擬公開發(fā)行不超過26億股股份，募集資金不超過350億元，有望成為繼中國移動之后今年第二大IPO落地項目。

　　招股書顯示，中海油本次募集資金將主要用于投資圭亞那Payara油田開發(fā)項目、流花11-1/4-1油田二次開發(fā)項目、圭亞那Liza油田二期開發(fā)項目、陸豐油田群區(qū)域開發(fā)項目、陵水17-2氣田開發(fā)項目、陸豐12-3油田開發(fā)項目、秦皇島32-6/曹妃甸11-1油田群岸電應(yīng)用工程項目及旅大6-2油田開發(fā)項目，同時補充流動資金。

　　除了中海油，另一個備受關(guān)注的“巨型”IPO是農(nóng)業(yè)科技龍頭先正達集團，公司目前也在科創(chuàng)板IPO排隊中，審核狀態(tài)為“已問詢”。2021年10月13日，先正達披露了第一輪審核問詢函的回復(fù)文件，至今尚無進一步的進展。

　　資料顯示，先正達集團中國業(yè)務(wù)包括植保、種子、作物營養(yǎng)和MAP及數(shù)字農(nóng)業(yè)，是中國最大農(nóng)業(yè)投入品供應(yīng)商。2021年前三季度，先正達實現(xiàn)營收210億美元，同比增長25%，其中第三季度營業(yè)收入65億美元，同比增長27%。

　　據(jù)悉，先正達本次上市計劃發(fā)行不超過27.86億股新股，預(yù)計募資650億元，募集資金將主要用于尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)、擴大生產(chǎn)和業(yè)務(wù)、支付進行中的重大并購項目等。

　　一旦成功IPO，先正達將超越中國移動成為A股近十年來規(guī)模最大的新股首發(fā)。

　　值得注意的是，這幾家公司在上市時均選擇了“綠鞋”機制。此前中國移動上市時，為穩(wěn)定股價，就引入了“綠鞋”機制，即“超額配售選擇權(quán)”，授予主承銷商選擇權(quán)，主承銷商可按發(fā)行價超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份。

　　簡單來講，就是新股上市后的30個自然日內(nèi)，如果出現(xiàn)破發(fā)，那么承銷商可以啟動“綠鞋機制”，動用超額配售股票募集資金買入股票，以穩(wěn)定股價；如果股價出現(xiàn)大幅上漲，發(fā)行人也可以增發(fā)15%股份給此前申購的投資者。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，“綠鞋”機制的引入，可以在新股上市首月起到股價穩(wěn)定的作用，防止股價大起大落，也在一定程度上減輕了對市場的沖擊。

　　一般來說，“巨型”IPO發(fā)生時，會對市場資金產(chǎn)生“虹吸”效應(yīng)，一些投資者市場擔(dān)憂“巨型”IPO對二級市場的影響。不過從最近的中國電信(4.140, 0.01, 0.24%)和中國移動的案例來看，在A股市場擴容、機構(gòu)投資者占比迅速提升和市場逐步走向成熟后，“巨型”IPO對二級市場的影響正逐步弱化。

　　另外，對于“巨型”IPO后二級市場的表現(xiàn)，西部證券(7.650, 0.01, 0.13%)認為，從過去經(jīng)驗來看，“巨型”IPO對市場的影響偏短期，上一次中國電信回歸A股（募資近540億元）后盡管市場出現(xiàn)了短期調(diào)整，但隨后市場很快回歸正軌。

　　華西證券(8.930, 0.01, 0.11%)亦表示，A股在全面深化改革、大幅擴容、引入外資以后，“巨型”IPO對市場的短期沖擊已經(jīng)正在逐漸弱化。隨著A股市場的日趨成熟，基本面和景氣度將是決定個股長期價值的核心要素。

　?。ㄗ髡撸豪壮?編輯：張玉潔）

　　轉(zhuǎn)自：21世紀經(jīng)濟報道

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀