對話仁達方略董事長王吉鵬：產(chǎn)融結(jié)合意在追逐壟斷利潤

　　尋求資本增值、獲得高額收益，是企業(yè)的主要追求。選擇產(chǎn)融結(jié)合作為企業(yè)利潤倍增的方式，實質(zhì)上是要產(chǎn)業(yè)資本分享金融行業(yè)的利潤，同時又利用金融業(yè)為產(chǎn)業(yè)資本的擴大提供動力和保障。

　　產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合方式有很多，每一種模式的產(chǎn)生都有其現(xiàn)實原因。在當前的中國，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本越來越交織在一起，這些模式是否真正意義上的“產(chǎn)融結(jié)合”呢？

　　本報“產(chǎn)融資本時代新特征”系列訪談欄目繼續(xù)深入訪談，試圖對產(chǎn)融資本時代進行最準確的描述。本期訪談嘉賓是仁達方略管理咨詢有限公司董事長王吉鵬。王吉鵬認為產(chǎn)業(yè)與金融的結(jié)合有其必然性，但中國當前的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的關系還不是真正意義上的產(chǎn)融結(jié)合，而是產(chǎn)融組合。

　　資本正向高收益行業(yè)轉(zhuǎn)移

　　第一財經(jīng)日報：從一個產(chǎn)融結(jié)合時代的旁觀角度，您認為中國的產(chǎn)融結(jié)合是如何發(fā)生的？

　　王吉鵬：在產(chǎn)融結(jié)合方面，當前的國內(nèi)就是一百年前的美國，國外產(chǎn)業(yè)發(fā)展的路徑基本就是我們追隨的方向。像GE他們走的都是產(chǎn)融模式，現(xiàn)在又退出了金融領域。中國現(xiàn)在正在進入產(chǎn)融結(jié)合模式，未來我們也會退出。

　　現(xiàn)在國內(nèi)金融發(fā)育畸形，金融服務少得可憐，但利潤卻高得嚇人。資本從產(chǎn)業(yè)進入金融領域、房地產(chǎn)領域都是為了追逐壟斷利潤。因為金融行業(yè)暴利，所以資本從低利潤率向高收益率的行業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　壟斷的形成受多種因素影響，不光是政策套利，市場手段也可以成為屏蔽潛在競爭對手進入的方式。比如，一方面審批制、政策扶持設置了壟斷門檻，另一方面壟斷企業(yè)可以聯(lián)合絞殺潛在進入者。

　　比如前段時間的某第三方支付公司遭遇“絞殺”，雖然這家企業(yè)是第一批拿到第三方支付牌照的公司之一，但銀行通過中止與這家企業(yè)的合作，讓其支付功能無法實現(xiàn)。所以，即使政策放開了，也必須要充分競爭才能打破壟斷。寡頭經(jīng)濟，也還是壟斷經(jīng)濟。

　　現(xiàn)在有一些互聯(lián)網(wǎng)金融方面的創(chuàng)新，但實際上對傳統(tǒng)金融壟斷的沖擊有限，還是由于管制。舉個例子，外資銀行放開將對國內(nèi)銀行造成很大沖擊，但目前對國內(nèi)銀行的壟斷威脅很小，因為很多業(yè)務都無法開展。

　　產(chǎn)融結(jié)合應是商業(yè)模式而非簡單組合

　　日報：您如何評價中國現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合方式？

　　王吉鵬：中國還沒有走到真正的產(chǎn)融結(jié)合這個階段，因為產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合以后會釋放很多的生產(chǎn)力，像以前的GE集團，形成母合效應。隨著金融的社會化，金融的利潤與行業(yè)的利潤趨同，就不會這樣了，全球都是這樣一個趨勢。

　　產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合形式有四種模式。

　　第一種模式，產(chǎn)業(yè)資本變成金融資本。舉例而言，假設有兩家理發(fā)店，一個理發(fā)店是進來一個人，理完頭發(fā)走人。另外一個理發(fā)店，顧客一進來先辦5000元錢的卡，每次理發(fā)收80~120元，還打六折。第一家就是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，第二家就變成“小額儲蓄銀行”了，這是一種產(chǎn)融模式。

　　第二種模式，產(chǎn)業(yè)資本投資金融資本。比如理發(fā)店做大了，我再搞一個典當行。產(chǎn)業(yè)資本投資于金融資本，然后掙金融的錢。我們現(xiàn)在國內(nèi)絕大部分產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合是這種模式。國內(nèi)現(xiàn)在的產(chǎn)融結(jié)合到底是商業(yè)模式還是產(chǎn)業(yè)組合？結(jié)論是產(chǎn)業(yè)組合，而不是商業(yè)模式。

　　第三種模式，就是產(chǎn)融結(jié)合。假設國家電網(wǎng)公司，有上百萬的產(chǎn)業(yè)工人，上萬億的固定資產(chǎn)，每年需要上人身險，上財產(chǎn)險?，F(xiàn)在可以組建自己的保險公司，壽險、財險，每年幾十億的保費就進到自己的保險公司，保險公司的投資收益很有可能就是電網(wǎng)實業(yè)，同時也為整個國家電網(wǎng)提供母合效應。金融有個備乘效應，這種結(jié)合在風險可控的情況下，其收益是非?？捎^的，因為它的產(chǎn)業(yè)資本和金融資本是融合在一起的。

　　第四種模式，金控集團。即金融控股集團，完全由金融資本組成的金融企業(yè)，匯豐、渣打、花旗、荷銀集團都是這樣。國內(nèi)三家試點金控集團，中信集團、光大集團和平安集團。

　　中國企業(yè)還不是真正的產(chǎn)融結(jié)合

　　日報：目前，中國的大型國有控股集團、大型民營企業(yè)集團以及關聯(lián)關系隱秘的“資本系族”，在產(chǎn)融結(jié)合方面都有哪些特點？屬于哪種模式？

　　王吉鵬：國有企業(yè)多是第二種模式，產(chǎn)業(yè)資本投資金融資本。我非常希望國有企業(yè)走到產(chǎn)融結(jié)合這條路上來，否則社會總成本高，資源浪費。另一方面，壟斷犧牲效率，最后就是整體向下。而民營企業(yè)只能做一點兒商業(yè)模式，根本做不到“融”，因為沒有金融資本供它投資和使用。而這點商業(yè)模式，國內(nèi)企業(yè)也做不好。比如融資租賃。在一個成熟的市場里，大家都按照產(chǎn)業(yè)規(guī)律和商業(yè)規(guī)則本分地做事，而不能為了占領優(yōu)勢犧牲游戲規(guī)則。工程機械行業(yè)在產(chǎn)能過剩時，銷售上的惡性競爭就是如此。

　　產(chǎn)業(yè)資本和金融資本本身是相輔相成的，任何一個都不能獨立出來，產(chǎn)業(yè)沒有金融就只是手工作坊，金融脫離產(chǎn)業(yè)就是沒有血液。但是現(xiàn)在我們的金融一定程度上已經(jīng)脫離產(chǎn)業(yè)在空轉(zhuǎn)。

　　德隆系等資本系族，不屬于上述四種模式。用一種不太嚴謹?shù)谋硎?，這種資本系族是產(chǎn)業(yè)資本、金融資本與虛擬資本的結(jié)合。虛擬資本，主要是指市值。比如在收購企業(yè)時，通過將已有公司的市值炒高，然后在收購時不支付現(xiàn)金而是支付股票。這樣，虛擬資本就變成了金融資本。但是這種收購比較少。

　　房地產(chǎn)已從產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為金融資本

　　日報：在產(chǎn)融框架當中，房地產(chǎn)是什么角色？

　　王吉鵬：房地產(chǎn)應該是第一種模式，把產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化成金融資本，稱不上產(chǎn)融結(jié)合，產(chǎn)融結(jié)合是相互離開沒法發(fā)展。本來是工建企業(yè)，但通過將銀行、信托、基金、保險甚至BT墊資等方式引入，房地產(chǎn)變成了金融企業(yè)。現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)暴利，資本大量涌入，中小房地產(chǎn)公司即使沒有銀行資本的支持也可以發(fā)展。但是在市場各行業(yè)利潤率趨同之后，資本就不會如以前一樣向這個領域匯集。我看到有數(shù)據(jù)統(tǒng)計稱已經(jīng)有將近五萬家房地產(chǎn)公司要倒閉。

　　前幾年地方政府投資房地產(chǎn)時，還可以看做是投向?qū)嶓w經(jīng)濟。因為剛需條件下，房地產(chǎn)對產(chǎn)業(yè)有很大拉動。

　　但是現(xiàn)在房地產(chǎn)變成了一個投資品種，甚至投機品種。如果仍然把它作為拉動經(jīng)濟的龍頭來做，就意味著資源向不應該聚攏的地方聚攏，這種配置就叫錯配，社會總成本特別高。

來源： 第一財經(jīng)日報

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