12月5日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，以3200萬美金的價(jià)格將LMSA（Goulamina項(xiàng)目所有者）35%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給馬里政府，馬里政府承諾對 LMSA 在特定產(chǎn)品特別稅（ISCP）給予 兩個(gè)百分點(diǎn)的減稅優(yōu)惠，并為 Goulamina 鋰輝石礦項(xiàng)目二期的開發(fā)和運(yùn)營提供政策支持，協(xié)助公司推動(dòng) Goulamina 鋰輝石礦項(xiàng)目二期開發(fā)建設(shè)。贛鋒鋰業(yè)第一次投資Goulamina項(xiàng)目是2021年，以1.3億美元獲得LMSA50%股權(quán)。
馬里政府回購礦產(chǎn)股權(quán)并非孤例，上個(gè)月，海南礦業(yè)以430萬美元價(jià)格將LMLB 35%股份出售給馬里政府。這主要源于馬里新《采礦法》的條例調(diào)整，即“馬里國家免費(fèi)享有開采公司至少10％的股份，馬里政府或馬里政府指定實(shí)體有權(quán)以現(xiàn)金形式額外購入25％的股份”。
股份出售是賠是賺？
而就在2024年5月，贛鋒以3.42億美金的價(jià)格，從澳洲礦商LEO手中獲得40%股份。按照該算法，即便扣除可免費(fèi)享有的10%股份，剩余25%股份的價(jià)格也能達(dá)到2.13億。若綜合鋰精礦價(jià)格波動(dòng)，12月鋰精礦價(jià)格為811美金/噸，5月價(jià)格為1143美金/噸，那價(jià)格也能達(dá)到1.51億，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過馬里政府的3200萬美金報(bào)價(jià)。
但是，相較于第一起股權(quán)回購案例，贛鋒的回購條款中多出了馬里政府承諾對 LMSA 在特定產(chǎn)品特別稅（ISCP）給予2個(gè)百分點(diǎn)的減稅優(yōu)惠一條。鑒于Goulamina項(xiàng)目以鋰精礦為唯一產(chǎn)品，所以其價(jià)值并不難評估。
Goulamina項(xiàng)目一期產(chǎn)能為50.6萬噸鋰精礦，二期產(chǎn)能將達(dá)到100萬噸鋰精礦。贛鋒鋰業(yè)暫時(shí)尚未公布二期項(xiàng)目的具體時(shí)間，但完成可研后，鋰輝石礦產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)到投產(chǎn)時(shí)間約為3年內(nèi)，即便算上設(shè)備調(diào)試、產(chǎn)能爬坡的時(shí)間，亦可在5年內(nèi)達(dá)產(chǎn)。而鋰精礦價(jià)格，過去五年平均價(jià)格為2444美金，過去一年平均價(jià)格為1900美金。
按照該價(jià)格，Goulamina項(xiàng)目前五年鋰精礦（取最低量50.6萬噸）價(jià)值當(dāng)為62億或48億，相當(dāng)于稅率優(yōu)惠達(dá)到1.24億或0.96億，前者價(jià)格已基本與收購價(jià)差相持平，后者則能在第6年（按100萬噸計(jì)算）實(shí)現(xiàn)持平，之后便是每年持續(xù)的100萬噸產(chǎn)品的兩個(gè)百分點(diǎn)的稅收優(yōu)惠。
這還不包括公告中所提及的“馬里政府同意按照 LMSA 的申請逐項(xiàng)審批并給予豁免或放寬”和“馬里政府為 Goulamina 鋰輝石礦項(xiàng)目二期的開發(fā)和運(yùn)營提供政策支持，協(xié)助公司推動(dòng) Goulamina 鋰輝石礦項(xiàng)目二期開發(fā)建設(shè)”。
從長期來看，2個(gè)百分點(diǎn)稅率優(yōu)惠的價(jià)值與一系列承諾，將遠(yuǎn)大于1.2億美金的收購價(jià)差。
鋰礦能繼續(xù)保值么？
但是，這一切的前提是鋰精礦價(jià)格依然會(huì)持續(xù)波動(dòng)，而不是一瀉千里。眾所周知，鋰精礦價(jià)格與碳酸鋰價(jià)格高度掛鉤，鋰價(jià)的最高點(diǎn)，出現(xiàn)在2022年底，電池級碳酸鋰最高價(jià)突破60萬。
除了價(jià)格振幅更大，2020~2024年的這一輪鋰價(jià)升降周期，與2015年到2020年的大走勢如出一轍：平穩(wěn)上漲、快速突破歷史高位、緩慢下降，直至下一次上漲。
兩次周期波動(dòng)中的鋰價(jià)對比
一個(gè)周期可劃分為上行和下行兩個(gè)階段。在上行階段，眾多外部企業(yè)紛紛涌入鋰行業(yè)，由于鋰價(jià)高企，企業(yè)普遍忽略了項(xiàng)目產(chǎn)品成本的高低，進(jìn)入了一個(gè)“產(chǎn)量即利潤”的時(shí)期，導(dǎo)致了搶奪礦產(chǎn)資源和天價(jià)拍賣等現(xiàn)象頻發(fā)。近期也出現(xiàn)了類似趨勢，例如在11月26日，天華新能的全資子公司盛源鋰業(yè)以25億元的價(jià)格成功競得江西省奉新縣陶瓷土（即鋰云母）礦的采礦權(quán)，相較于28萬元的起拍價(jià)，溢價(jià)近9000倍。
在經(jīng)歷下中上游的逐層反饋后，下行階段到來。產(chǎn)品價(jià)格下跌，直至跌穿部分項(xiàng)目的成本線，使其難以為繼——近期宜春項(xiàng)目的調(diào)整傳聞，便釋放了同樣的信號。先是高成本項(xiàng)目停產(chǎn)或關(guān)閉，接下來是中高成本、中成本的項(xiàng)目，大逃殺般的玩家出局，使鋰供給量緩慢下滑到需求量之下。同樣是在延遲反饋后，行業(yè)又迎來了一個(gè)新的上行階段。
只有在市場需求持續(xù)存在的前提下，周期才可能經(jīng)歷持續(xù)的低迷后迎來新的高峰。對于鋰行業(yè)來說，這一點(diǎn)是不言而喻的。無論是全球能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，還是國內(nèi)的雙碳目標(biāo)，鋰電產(chǎn)業(yè)都是目前唯一能夠經(jīng)濟(jì)有效地實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的行業(yè)。
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