連續(xù)11年跑贏對(duì)標(biāo)指數(shù)，這只指數(shù)基金是如何做到的？

　　行情變化太快，跑贏指數(shù)都很難？近兩年，由于大部分主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)一般，而以寬度制勝的“寬基指數(shù)”進(jìn)入投資者的配置視野。

　　而近期投資市場(chǎng)上呈現(xiàn)中小盤成長風(fēng)格占優(yōu)的行情，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐漸明朗的格局下，以中證500指數(shù)為代表的寬基指數(shù)長期投資價(jià)值開始凸顯。

　　比跑贏更難的是穩(wěn)定跑贏

　　中信保誠中證500指數(shù)（LOF）（A類165511，C類013119），便是一只表現(xiàn)出眾的指數(shù)產(chǎn)品。該基金在過去11個(gè)自然年度（2013年-2023年），連續(xù)跑贏同期業(yè)績比較基準(zhǔn)及中證500指數(shù)，而這也是全市場(chǎng)唯一一只實(shí)現(xiàn)這一成績的指數(shù)產(chǎn)品。

　　看似被動(dòng)的量化投資，其實(shí)最終的差異是每一個(gè)基金經(jīng)理對(duì)投資上的定性不同，這又回歸到了底層信仰的差異。每一個(gè)量化組合，最終反映的也是基金經(jīng)理內(nèi)在信仰。而始終堅(jiān)持做“有邏輯”的量化投資是黃稚獲取穩(wěn)定超額的重要原因。

　　邏輯，是量化投資的穩(wěn)定內(nèi)核

　　回顧黃稚的從業(yè)經(jīng)歷，能夠理解她對(duì)于這套“有邏輯”量化投資的“堅(jiān)持”。

　　剛開始工作，黃稚在券商資管從事金融產(chǎn)品研究開發(fā)的工作，在那個(gè)階段更多是從投資者行為的角度理解金融市場(chǎng)。而投資者行為，是市場(chǎng)中極為重要的一環(huán)，“金融市場(chǎng)的價(jià)格形成是一個(gè)復(fù)雜的博弈過程，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化會(huì)影響投資者的偏好和決策行為，反過來又會(huì)影響資產(chǎn)的價(jià)格表現(xiàn)。”黃稚說。

　　觀察轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，更是一個(gè)有意思的過程。在做產(chǎn)品設(shè)計(jì)的過程中，對(duì)市場(chǎng)的多角度觀察，幫助黃稚對(duì)不同資產(chǎn)、不同策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特性形成理解和應(yīng)用，構(gòu)建符合投資者需求的產(chǎn)品。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理也是產(chǎn)品設(shè)計(jì)很重要的部分，需要考慮如何通過投資比例、止損等條款設(shè)計(jì)來達(dá)到投資目標(biāo)。

　　2015年，黃稚加入中信保誠基金量化投資部，從金融工程師、基金經(jīng)理助理、到基金經(jīng)理?！罢麄€(gè)過程我搭建了比較完整的量化投資研究框架。我本科和碩士都是在北大讀的金融數(shù)學(xué)系，從學(xué)習(xí)背景和思維模式上，從事量化研究是比較自然的，我會(huì)嘗試通過市場(chǎng)數(shù)據(jù)尋找投資規(guī)律和機(jī)會(huì)，構(gòu)建模型進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)、指導(dǎo)投資決策?！痹诹炕堆泄ぷ髦?，黃稚享受了“學(xué)以致用”的過程。

　　可以看到，黃稚的量化投資之旅，一直是在數(shù)據(jù)、規(guī)律等脈絡(luò)上進(jìn)行的，這是完成了量化投資基礎(chǔ)能力的建設(shè)。

　　然后就是個(gè)人和團(tuán)隊(duì)的“共振”：在量化研究、因子開發(fā)的過程中，黃稚需要深入了解不同策略、因子背后的投資邏輯，它們是如何影響資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的，這些因子在什么樣的投資環(huán)境下可能產(chǎn)生超額收益，以及超額收益的有效性是否可持續(xù)。市場(chǎng)的變化會(huì)影響到投資者行為的變化，進(jìn)一步影響因子和量化策略的表現(xiàn)。量化團(tuán)隊(duì)需要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)狀況，保持對(duì)策略的跟蹤和優(yōu)化。

　　至此，“有邏輯”，這一關(guān)鍵因素開始在黃稚的量化投資中發(fā)揮串聯(lián)和引導(dǎo)的作用了。

　　邏輯，也是風(fēng)控手段

　　黃稚在強(qiáng)調(diào)“有邏輯”的量化投資之外，還重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)控制和超額收益之間的關(guān)系。

　　黃稚說：“控制跟蹤偏離是前提，獲得阿爾法的能力決定了產(chǎn)品的競爭力”。兩者缺一不可，而且前者顯然非常重要。

　　黃稚說，我們的增強(qiáng)策略主要基于多因子模型，根據(jù)指數(shù)的特性選擇合適的策略，進(jìn)行因子研究，從投資邏輯出發(fā)，再結(jié)合歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證是否能提供長期有效的超額收益，然后形成量化模型。跟蹤誤差的控制主要通過投資組合優(yōu)化來實(shí)現(xiàn)，包括控制行業(yè)和風(fēng)格的偏離度、個(gè)股偏離等，確保投資組合在大的風(fēng)格上和標(biāo)的指數(shù)保持一致。也就是說從基礎(chǔ)層面上，控制住了可能的風(fēng)險(xiǎn)，把握了可能的超額收益。

　　此外，在投資實(shí)踐中，黃稚通過對(duì)邏輯的堅(jiān)守，識(shí)別并規(guī)避了很多風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃稚進(jìn)一步解釋，在構(gòu)建量化策略的時(shí)候，首先會(huì)盡可能平衡各個(gè)不同類型因子，不會(huì)在單一因子上面有過多的暴露。其次，我們會(huì)分析不同因子適用的宏觀和金融環(huán)境，在哪些環(huán)境下可能表現(xiàn)較好，哪些環(huán)境下可能無效。那么，當(dāng)我們?cè)谕顿Y中遇到這樣的環(huán)境時(shí)，面對(duì)因子階段回撤心里就會(huì)比較有底。第三，我們會(huì)盡可能多元化超額收益的來源，相關(guān)性較低的不同因子能夠互相抵消波動(dòng)。即便單一因子出現(xiàn)回撤后，整體組合的回撤也可以控制。最后，通過組合優(yōu)化做好風(fēng)險(xiǎn)管理，避免在個(gè)別行業(yè)或風(fēng)格上有過大的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　“首先，我們對(duì)待量化投資的態(tài)度是很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，從因子庫的?gòu)建到整個(gè)研究投資流程，以及風(fēng)控等各個(gè)環(huán)節(jié)都是很嚴(yán)格的。這是我們力爭穩(wěn)定阿爾法的基礎(chǔ)。其次，我們是一個(gè)不斷探索和創(chuàng)新的團(tuán)隊(duì)。通過不斷加強(qiáng)研究投入，探索新策略和新技術(shù)，力爭找到新的阿爾法來源。最后，我們很大的特點(diǎn)是做有邏輯的量化投資，這也是市場(chǎng)上很多人對(duì)我們的認(rèn)識(shí)?！秉S稚這樣評(píng)價(jià)自己所在的量化投資團(tuán)隊(duì)。

　　轉(zhuǎn)自：中國網(wǎng)

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