中植基金2022春季投資策略會(huì) | 向松祚：中低速增長(zhǎng)背景下的投資和資產(chǎn)配置邏輯

近日，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚先生受邀出席“春潤(rùn)植耕，盛世啟航”中植基金2022春季投資策略會(huì)，發(fā)表“2022年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析與展望--中低速增長(zhǎng)背景下的投資和資產(chǎn)配置邏輯”主題演講，站在經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)家角度，帶領(lǐng)廣大投資者縱覽全球資本市場(chǎng)投資大勢(shì)，厘清2022年宏觀大勢(shì)以及投資風(fēng)險(xiǎn)。以下為內(nèi)容精編，望有所得。

分享伊始，向松祚說(shuō)到，財(cái)富管理有四件事是大家常常思考的：第一，財(cái)富保值，即如何跑贏通脹；第二，財(cái)富增值，即現(xiàn)有財(cái)富如何成長(zhǎng)；第三，財(cái)富傳承，即財(cái)富如何傳下去；第四，財(cái)富轉(zhuǎn)化，即如何用財(cái)富創(chuàng)造美好生活。這是財(cái)富管理的四個(gè)環(huán)節(jié)，也可以說(shuō)是投資者的四個(gè)追求，對(duì)此，他說(shuō)到，這與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的宏觀走勢(shì)及邏輯是有著非常密切的關(guān)系的，下面將從2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)展望、2022年宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要發(fā)力點(diǎn)、應(yīng)對(duì)中美脫鉤是長(zhǎng)期戰(zhàn)略和主要投資賽道、著力防范重點(diǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)，以及投資增長(zhǎng)點(diǎn)和資產(chǎn)配置基本邏輯，五個(gè)話(huà)題展開(kāi)深入闡述。

2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)展望

首先，向松祚指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底層邏輯已經(jīng)發(fā)生了跨時(shí)代的變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，房地產(chǎn)投資時(shí)代的落幕是一大標(biāo)志。經(jīng)濟(jì)增速為何放緩？未來(lái)的財(cái)富要靠什么創(chuàng)造？這些是投資者需要思考的問(wèn)題。

在此大背景下，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)做全面的“體檢”，可以看到，2020年和2021年的平均經(jīng)濟(jì)增速只有5.1%，與此前的7%、8%甚至9%相比較，這個(gè)增速表明了中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了完全不同的時(shí)代。回顧2021年核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)、零售總額、固定資產(chǎn)投資、出口、進(jìn)口、人均可支配收入、財(cái)政收入、財(cái)政支出均呈現(xiàn)放緩增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，消費(fèi)增速持續(xù)放緩背后反映的是收入預(yù)期的下降，主要是受疫情的影響。而收入又取決于企業(yè)投資，企業(yè)不投資，老百姓的就業(yè)機(jī)會(huì)就會(huì)減少，收入預(yù)期便會(huì)下降，消費(fèi)自然就弱，由此可以引申出未來(lái)國(guó)家政策的發(fā)力點(diǎn)。

2022年宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要發(fā)力點(diǎn)

“投資增速越快的行業(yè)就是比較好的行業(yè)，這也是為什么要鼓勵(lì)制造業(yè)投資的原因，因?yàn)橐呀?jīng)不可能再依靠基建和房地產(chǎn)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。” 向松祚如是說(shuō)。制造業(yè)投資將成為未來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)最重要的一環(huán)，尤其是高技術(shù)制造業(yè)的投資，其增速明顯高于制造業(yè)的平均增速，至此政策的發(fā)力點(diǎn)進(jìn)一步明確。從國(guó)家層面來(lái)講，財(cái)政政策方面要更加積極，即增加財(cái)政赤字，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資。貨幣政策方面要解決民間投資問(wèn)題，特別是制造業(yè)投資，主要發(fā)力點(diǎn)就是降準(zhǔn)降息，以及加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。

緊接著，向松祚總結(jié)到，財(cái)政政策和貨幣政策的著力點(diǎn)就是要解決“如何通過(guò)投資增長(zhǎng)拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的痛點(diǎn)問(wèn)題。而對(duì)于很多人擔(dān)心的通脹問(wèn)題，他則指出，無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂(yōu)，通脹總體是可控的。當(dāng)然，對(duì)于輸入性的通脹風(fēng)險(xiǎn)是需要應(yīng)對(duì)的。當(dāng)前，美國(guó)量化寬松的貨幣政策已經(jīng)難以為繼，預(yù)計(jì)其2022年的CPI將會(huì)達(dá)到3.7%，加上現(xiàn)在國(guó)際的地緣政治局勢(shì)極其動(dòng)蕩，“俄烏危機(jī)”隱患重重，美聯(lián)儲(chǔ)及其他全球主要央行貨幣政策面臨被迫轉(zhuǎn)向，可能引發(fā)局部或全球性的匯率及金融動(dòng)蕩。綜上，對(duì)于海外投資和期貨投資需要多加注意，防范風(fēng)險(xiǎn)。

中美關(guān)系巨變加劇全球經(jīng)濟(jì)金融不確定性

緊接著，談及中美關(guān)系，向松祚指出，中美脫鉤是長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，也是中國(guó)重視高端制造業(yè)和科技創(chuàng)新高科技投資的重要原因。當(dāng)前，中美關(guān)系已經(jīng)發(fā)生巨變，這個(gè)巨變會(huì)加劇全球經(jīng)濟(jì)金融的不確定性。美國(guó)對(duì)中國(guó)的戰(zhàn)略及看法已經(jīng)完全變了，吃虧論、威脅論、路線(xiàn)論讓中美關(guān)系更加緊張，背后的根本原因是美國(guó)要維持霸權(quán)，未來(lái)將真正主導(dǎo)全球最重要的是科技領(lǐng)域，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、投資賽道、增長(zhǎng)邏輯變化的重要驅(qū)動(dòng)力。

展望未來(lái)中美關(guān)系，他說(shuō)到，總體將從接觸、合作、共贏轉(zhuǎn)向遏制、對(duì)抗、脫鉤。對(duì)于中國(guó)而言，當(dāng)前需要思考的最根本和最長(zhǎng)遠(yuǎn)的問(wèn)題是：如何才能真正成為教育強(qiáng)國(guó)、人才強(qiáng)國(guó)、科學(xué)強(qiáng)國(guó)、技術(shù)強(qiáng)國(guó)、制造強(qiáng)國(guó)、金融貨幣強(qiáng)國(guó)、世界軍事強(qiáng)國(guó)、價(jià)值觀和思想強(qiáng)國(guó)；如何才能從根本上擺脫被美國(guó)及其盟國(guó)“卡脖子”的困境；如何實(shí)現(xiàn)與美國(guó)及其盟國(guó)在綜合實(shí)力上的真正平衡或所謂“恐怖平衡”；如何實(shí)現(xiàn)“一招制敵”。如《“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)建議》中提到的：“統(tǒng)籌好發(fā)展和安全兩件大事，集中精力辦好自己的事。安全是發(fā)展的前提，發(fā)展是安全的保障?！?/p>

著力防范重點(diǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)

在此大背景下，向松祚指出，所有資產(chǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)將全面凸顯，防范風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)化監(jiān)管是當(dāng)前金融工作的重中之重。中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去快速增長(zhǎng)累積了大量的金融風(fēng)險(xiǎn)，這需要長(zhǎng)時(shí)間去消化，其中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)負(fù)債，是當(dāng)前最亟需警惕和解決的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是跟房地產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，“恒大”事件只是冰山一角，必須重視、化解房地產(chǎn)行業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。這背后不單單是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨增速持續(xù)放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體走弱等問(wèn)題，還有居民財(cái)富配置失調(diào)，房地產(chǎn)企業(yè)的債券違約急劇上升等問(wèn)題。

面對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)下行趨勢(shì)不可逆的態(tài)勢(shì)，我們需要沉下心來(lái)，放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，以創(chuàng)新科技為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)突破點(diǎn)，逐一化解當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最突出的幾大問(wèn)題。同理，做財(cái)富管理、資產(chǎn)配置最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)金融化、泡沫化作為當(dāng)前最大的金融風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段及未來(lái)需要將資源資金轉(zhuǎn)向硬科技、制造業(yè)，轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，這是難而必須要做的事情。

投資增長(zhǎng)點(diǎn)和資產(chǎn)配置基本邏輯

演講最后，談及未來(lái)的投資增長(zhǎng)點(diǎn)和資產(chǎn)配置基本邏輯，向松祚說(shuō)到，雖然底層邏輯發(fā)生重大變化，經(jīng)濟(jì)增速放緩，但是機(jī)會(huì)仍然是無(wú)限，圍繞硬科技、專(zhuān)精特新、消費(fèi)升級(jí)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面的行業(yè)未來(lái)發(fā)展及投資空間巨大。而從資產(chǎn)本身來(lái)講，隨著房地產(chǎn)投資的黃金時(shí)代的落幕，未來(lái)資產(chǎn)配置的基本趨勢(shì)將圍繞股權(quán)投資、二級(jí)市場(chǎng)投資以及保險(xiǎn)等金融資產(chǎn)持續(xù)展開(kāi)，保險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)有望繼續(xù)維持快速發(fā)展。

最后他再次提醒大家，在這樣的大背景之下，我們做財(cái)富管理，首先是要管好自己的風(fēng)險(xiǎn)，在管好風(fēng)險(xiǎn)的前提之下，再去追求財(cái)富的合理增長(zhǎng)。

轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)網(wǎng)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀