“清倉式”減持引發(fā)疑慮 國企重組需模式創(chuàng)新

　　順豐上市躍升為深市頭牌 創(chuàng)富神話背后是社會(huì)責(zé)任

　　據(jù)媒體報(bào)道，2月24日，“順豐控股”正式亮相A股，中國快遞協(xié)會(huì)會(huì)長高宏峰表示，順豐的上市標(biāo)志著中國快遞業(yè)發(fā)展到新的階段。順豐控股上市首日即一鳴驚人，不僅躲過了“三通一達(dá)”上市敲鐘當(dāng)天股價(jià)全部下跌的“怪圈”，且在一個(gè)多小時(shí)內(nèi)實(shí)現(xiàn)漲停。截至收市，順豐控股維持在漲停價(jià)55.21元，其總市值達(dá)到2309.81億元，超過了萬科的2287.31億元，躍升深交所市值頭牌，并逼近“三通一達(dá)”的市值總和。當(dāng)天，在滬深兩市漲幅不到0.2%的情況下，物流行業(yè)的股票漲幅超過1.33%，連遠(yuǎn)在美國上市的中通快遞也上漲0.28%。

　　創(chuàng)造財(cái)富的神話最容易在哪里出現(xiàn)？順豐的故事再次告訴我們，在股市，在資本市場，尤其是在中國資本市場。只要一上市，本來名不見富豪經(jīng)傳的大股東，霎時(shí)間成了首富、巨富，順豐的股市故事，把經(jīng)典再次重播。筆者認(rèn)識(shí)的一位企業(yè)家，以華為和娃哈哈為榜樣，雖然企業(yè)做得相當(dāng)不錯(cuò)，規(guī)模和效益都已居行業(yè)前列，但堅(jiān)決不上市，堅(jiān)決不碰資本市場，甚至成為公司內(nèi)的一條“紅線”，以及對外交往的底線，好像碰了資本市場就大逆不道。當(dāng)時(shí)筆者就說，企業(yè)文化自己做主，但不必為“上市”而上市，也不必為“不上市”而不上市，一切看企業(yè)發(fā)展需要而定，一切看市場變化而定。順豐就曾多次聲言不上市，但最終還是IPO了。其實(shí)，資本市場對企業(yè)而言，是規(guī)模擴(kuò)張的助推器，是產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型的加速器。當(dāng)然，企業(yè)上市也要承擔(dān)諸多社會(huì)責(zé)任，特別是要對公眾承擔(dān)信息披露的責(zé)任。

　　“清倉式”減持引發(fā)疑慮 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)遭質(zhì)疑

　　據(jù)報(bào)道，按照公告日期計(jì)算，2017年以來，A股市場先后有581家上市公司發(fā)生了關(guān)鍵股東（大股東、董監(jiān)高以及持股比例在5%以上的股東）的股份變化，其中，整體呈現(xiàn)為凈減持方向的就達(dá)325家，這325家上市公司的凈減持金額達(dá)到320.33億元。從減持規(guī)模來看，凈減持參考市值在1億元以上的就有71家，世紀(jì)游輪、山東鋼鐵和同力水泥的凈減持金額分別達(dá)38.03億元、18.00億元和14.50億元，位居前三位。從減持細(xì)節(jié)來看，上市公司股東的大比例減持甚至是“清倉式”減持有愈演愈烈之勢。山東鋼鐵2月24日晚間公告，天弘基金管理的天弘平安長江1號資管計(jì)劃于2月23日通過大宗交易累計(jì)出售公司共計(jì)4.21億股，減持比例為公司總股本的4.99%，減持均價(jià)為2.73元/股，減持后上述資管計(jì)劃不再持有公司股票。

　　大規(guī)模減持是市場上常見的行為，大規(guī)模減持、特別是“清倉式”減持很容易引起股民的反感甚至厭惡。其實(shí)，對于大規(guī)模減持也要具體情況具體分析。首先要看是否違規(guī)，如果不違法、不違規(guī)，減持無可厚非，行商逐利也是勢在必然。其次，財(cái)務(wù)性投資就是逐利而來，如果股價(jià)到達(dá)其理想價(jià)位，“一走了之”名正言順，何必為此多操心費(fèi)力？不過，大規(guī)模減持、特別是“清倉式”減持，確實(shí)也有對上市公司發(fā)展前景不甚看好、對上市公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)喪失信心而采取的對策，這種減持出現(xiàn)值得投資者高度關(guān)注。如上面提到減持前三名中，有兩名是鋼鐵水泥生產(chǎn)企業(yè)。至于一些上市公司推出超高比例送轉(zhuǎn)股方案，刺激散戶進(jìn)場接盤、買單，大股東卻全身而退、清倉而退，可謂損人至極，有市場欺詐之嫌。還是那句話，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要眼觀六路，耳聽八方。

　　寶鋼股份復(fù)牌現(xiàn)漲勢 國企重組需模式創(chuàng)新

　　中國證券網(wǎng)訊，2月27日，在完成吸收合并武鋼股份后，被譽(yù)為“中國神鋼”的寶鋼股份終于復(fù)牌。公司開盤后漲幅一度超8%，但隨后有所回落，截至發(fā)稿，漲幅6.62%，報(bào)7.25元，成交5.8億元。2016年9月22日，寶鋼股份和武鋼股份的合并方案正式對外公布，寶鋼集團(tuán)作為重組后的母公司，將更名為中國寶武鋼鐵集團(tuán)，而武鋼集團(tuán)將整體無償劃入成為其全資子公司。根據(jù)合并方案，寶鋼股份向武鋼股份全體換股股東發(fā)行股票，換股吸收合并武鋼股份。其中，寶鋼股份的換股價(jià)格確定為4.6元/股，武鋼股份的換股價(jià)格確定為2.58元/股。由此，武鋼股份和寶鋼股份的換股比例為1：0.56，即每1股武鋼股份的股份可以換取0.56股寶鋼股份的股份。2017年2月24日，寶鋼股份公告稱，公司換股吸收合并武鋼股份的換股工作已實(shí)施完畢，新增股份將于2月27日上市，公司股票將于同日復(fù)牌。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，寶武合并后的復(fù)牌，對鋼鐵板塊來說是迎來重要催化劑。目前政策層面的深化國企改革與去產(chǎn)能加速都有利于寶武合并后的復(fù)牌走勢。不過我們也看到，復(fù)牌后的走勢大致平穩(wěn)，與順豐這類新興產(chǎn)業(yè)掛牌后走勢“一飛沖天”不可同日而語，甚至與一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司相比也較為遜色。大型國有企業(yè)的重組是否都要走“合并同類項(xiàng)”這一條道路？合并后能否解決一些難點(diǎn)問題，如去產(chǎn)能，如產(chǎn)業(yè)升級，如資源整合，甚至?xí)粫?huì)出現(xiàn)“面和心不合”、人浮于事這一類新的問題，值得關(guān)注。技術(shù)上看，國有企業(yè)大股東都是一個(gè)“大老板”，合并或重組在股權(quán)上都沒有問題，但在運(yùn)行和實(shí)際管控上，恐怕還會(huì)有諸多問題。重組企業(yè)之間的磨合、產(chǎn)業(yè)之間的轉(zhuǎn)型和重新布局等等，還需時(shí)日。

　　企業(yè)重組不兌現(xiàn)承諾 上交所三度發(fā)問詢函

　　去年3月完成借殼，并募集了配套資金約16億元；未料，時(shí)隔數(shù)月又推方案，計(jì)劃再募集約115億元。今年1月底，恒力股份（600346，SH）在上交所發(fā)布重組預(yù)案，計(jì)劃通過發(fā)行股份的方式從實(shí)際控制人范紅衛(wèi)處收購“恒力投資”、“恒力煉化”各100%股權(quán)，并募集配套資金。方案一經(jīng)披露便遭外界強(qiáng)烈關(guān)注。原來，恒力股份的這項(xiàng)重組不單融資金額龐大，還涉嫌違反范紅衛(wèi)及其配偶當(dāng)初許下的承諾。盡管公司極力辯解，仍難說服監(jiān)管層。在連續(xù)發(fā)出3份《問詢函》后，上交所已勒令恒力股份盡快召開股東會(huì)予以表決，若股東們不認(rèn)可他們的說辭，當(dāng)立刻終止重組。

　　問詢函是最近一個(gè)階段屢屢搶鏡的行動(dòng)。一般說來，問詢本身是中性的，不一定有好壞或積極消極之分；但在資本市場上，問詢函似乎成了“無事不登三寶殿”的代名詞，上市公司一次甚至多次接到主管機(jī)構(gòu)的問詢函，怕是多多少少“出事”了。而像這樣連續(xù)3次被問詢，還是比較罕見，應(yīng)該引起公司高層的高度關(guān)注，更應(yīng)該反身自問，積極查找自身不足，積極改正錯(cuò)誤，而不是極力辯解、百般推脫，自認(rèn)為道理比監(jiān)管部門還足。固然，企業(yè)有申辯和自證清白的權(quán)利，但是更要對事實(shí)負(fù)責(zé)，對所作所為負(fù)責(zé)，正確對待問詢函和其他監(jiān)管行為。

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