金融觀察
不同于以往金融騙局，虛擬幣一旦泛濫，任何人都可造幣，不僅會沖垮中國現(xiàn)有金融體系，更會顛覆幾乎所有主權(quán)貨幣。
隨著9月14日下午，監(jiān)管層對國內(nèi)比特幣交易平臺下定論“全部關(guān)停，并于近期退出市場”后，比特幣中國率先停止所有交易業(yè)務(wù)，9月16日，火幣網(wǎng)、OKcoin幣行隨之跟進。至此，比特幣在國內(nèi)市場的交易渠道幾乎被封死。
如今的市場寒意，與年初的比特幣火熱相去未遠，彼時中國平臺的比特幣交易量曾占到全球交易量的90%以上。
事實上，此次封死國內(nèi)比特幣交易渠道，源于8月以來的ICO市場火爆。而ICO的野蠻生長，卻不同于以往任何一種金融騙局，其根本區(qū)別在于——人民幣的貨幣主權(quán)受到了威脅，倘若貨幣系統(tǒng)不穩(wěn)，受到威脅的將是整個金融系統(tǒng)。
叫停根源：人民幣主權(quán)受威脅
首先需要明確的是，任何虛擬幣未經(jīng)政府背書，就不能稱為“虛擬貨幣”，只能稱為“虛擬代幣”。
不同以往，此次監(jiān)管層的行動意味著其真正認(rèn)識到了虛擬代幣泛濫的嚴(yán)重性。2013年以前，監(jiān)管措辭相對溫和，其底線僅在于不承認(rèn)虛擬幣是貨幣，但仍可作為商品存在。但近期的節(jié)奏卻發(fā)生了變化：首先是ICO被叫停，代幣平臺隨后停止交易、叫停人民幣交易，直至所有相關(guān)交易一概停止。
坦白而言，監(jiān)管及平臺的系列動作并非偶然，此次虛擬代幣對中國金融系統(tǒng)的直接危害在于轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。
事實上，近年來國人海外購房熱潮頻頻上演就暗藏疑問：人民幣在資本項目之下不可自由兌換，即人民幣換匯之后不能對外進行投資、更不能用于海外購置資產(chǎn)，幾百億購房款額又是如何可能？虛擬代幣為此提供了可能。不少玩家在國內(nèi)購買代幣后，立刻轉(zhuǎn)向境外兌換外幣，就可在當(dāng)?shù)刭彿?。倘若虛擬幣在國內(nèi)泛濫，國內(nèi)財富即刻就可被轉(zhuǎn)移。
不過，除了轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，此次叫停的根本原因，在于虛擬代幣已對人民幣貨幣主權(quán)產(chǎn)生威脅。
若非監(jiān)管及時，貨幣體系將受沖擊
根本而言，此次代幣風(fēng)波騙局與以往金融騙局的性質(zhì)完全不同。比如泛亞，利用所謂“貴金屬交易”非法集資幾百億，相當(dāng)于中小型龐氏騙局；至于善心會則是傳銷，雖然造成幾百億騙款，但涉事人群有限，與ICO泛濫有著本質(zhì)區(qū)別：后者的泛濫將是對貨幣發(fā)行權(quán)的顛覆。
所謂ICO源自股票市場IPO的概念，即指區(qū)塊鏈項目首次發(fā)行代幣。項目投資人以所持比特幣、以太幣等虛擬幣，兌換項目發(fā)起人發(fā)出的幣種。
不過，虛擬幣的技術(shù)含量其實并不高，其所依托的區(qū)塊鏈技術(shù)本質(zhì)為“開放式源代碼”。四五個金融和IT從業(yè)者一個晚上就能做出一個虛擬幣種。
目前，已有上千種代幣。倘若ICO泛濫開來，任何人都以此造幣發(fā)行虛擬幣，不排除會有幾萬種乃至幾百萬種幣種出現(xiàn)。伴隨如此龐多幣種而來的會是什么？惡性通脹。
在沒有政府背書的情況下，虛擬代幣最多只是商品。由于ICO市場泛濫，將會產(chǎn)生無限的山寨幣（即便比特幣有上限，代幣的產(chǎn)生是無上限的，所以并沒有用），由此勢必造成惡性通貨膨脹。加之沒有政府背書，代幣價值只能靠個人信任維持。由于大眾容易跟風(fēng)，更易恐慌，虛擬幣具有無限通脹特性，價格一天內(nèi)漲跌幾十倍，將成常態(tài)。
不僅如此，資本逐利會產(chǎn)生吸金效應(yīng)。數(shù)百倍的利潤吸引著大量玩家將資金投入其中，此前不乏玩家賣房炒作代幣，一夜獲利近千萬。高額利潤驅(qū)使下，倘若玩家將證券市場中的資金取出盡數(shù)投入代幣市場，金融體系崩塌在所難免。
不同于以往金融騙局，此次虛擬代幣恰恰觸碰了金融體系的根基——貨幣。若非監(jiān)管及時出手，一旦衍生出各種眼花繚亂的金融產(chǎn)品，不僅會沖垮中國現(xiàn)有金融體系，同時會迅速泛濫、顛覆幾乎所有主權(quán)貨幣。非但是人民幣具有的證券等金融市場，其他國家也會跟進，這將從根本上摧毀金融體系。
貨幣發(fā)行權(quán)一旦旁落，金融安全則是一紙空談。
金融創(chuàng)新“真?zhèn)沃?rdquo;：能否支持實體
雖然久遭詬病，但仍不乏聲音稱應(yīng)用了區(qū)塊鏈技術(shù)的比特幣等為“金融創(chuàng)新”。那么，“真創(chuàng)新”與“偽創(chuàng)新”究竟應(yīng)如何界別？
答案非常簡單。金融的原始初衷就是資本的血庫，目的是給實體提供支持。所以判別金融創(chuàng)新真?zhèn)沃恍鑳牲c：
其一，它對實體經(jīng)濟是否有利。如果能夠促進實體經(jīng)濟發(fā)展，就是真創(chuàng)新，否則就是騙局。其二，所有金融騙局都有一個特點——只能靠價格差異來獲利，這也是龐氏騙局最大特點，唯有靠不斷資金涌入才能維持游戲進行，一旦后續(xù)資金斷裂，系統(tǒng)將難以為繼。
不同于“偽創(chuàng)新”，真正的金融創(chuàng)新能夠把蛋糕做大，促進實體經(jīng)濟健康發(fā)展。這也恰恰是投機和投資的區(qū)別：比如打麻將，四個人一人一百塊，總共就四百塊，你贏了意味著我輸了，沒有創(chuàng)造和生產(chǎn)。但投資不同，無論是開飯店還是開工廠，投資一百萬，會創(chuàng)造出幾百萬的價值。
回到此次風(fēng)波，需要注意，區(qū)塊鏈技術(shù)與比特幣并不相同。區(qū)塊鏈概念作為一種技術(shù)創(chuàng)新，在1991年就曾被StuartHaber和W.ScottStornetta作為“分布式記賬”體系提出。但比特幣不同，其只是區(qū)塊鏈技術(shù)的一款應(yīng)用，并未實現(xiàn)對財富的創(chuàng)造和生產(chǎn)。
事實上，比特幣、虛擬代幣、數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈技術(shù)、以及ICO并不能混為一談。若以曾經(jīng)的郁金香泡沫對標(biāo)，比特幣好似郁金香，虛擬代幣、ICO則是郁金香瘋癲，而郁金香泡沫破滅后發(fā)展起來的期貨市場，則是健康的區(qū)塊鏈技術(shù)市場及政府背書的數(shù)字貨幣。
從這個角度看，泡沫破裂后，政府背書下發(fā)展的數(shù)字貨幣也將成未來大勢，至于其他未經(jīng)背書的虛擬代幣，最多只是商品，終不可能成為貨幣。
口述對象：陳思進，加拿大皇家銀行風(fēng)險管理資深顧問、央視《華爾街》學(xué)術(shù)顧問
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