最嚴(yán)監(jiān)管接連“壓頂” 3000億級(jí)貨基臨大考

　　“從長(zhǎng)期影響來(lái)看，如果新規(guī)出臺(tái)，有利于金融去杠桿。短期影響而言，按照現(xiàn)在市場(chǎng)容量來(lái)看，單家機(jī)構(gòu)貨幣基金管理規(guī)模一旦達(dá)3000億以上，投資上或會(huì)感到較大壓力。”華南某基金公司貨幣基金經(jīng)理表示。
 

　　近日，有市場(chǎng)消息稱有關(guān)方面正醞釀貨基新規(guī)，限制或禁止貨幣基金對(duì)部分商業(yè)銀行同業(yè)存單的投資;同時(shí)，規(guī)定同一基金管理人管理的全部貨基投向同一銀行的存款、同業(yè)存單與債券的總額，不能超過(guò)該行凈資產(chǎn)的10%。
 

　　第一財(cái)經(jīng)記者了解到，一般大型基金公司的貨基持倉(cāng)比例、內(nèi)部信用評(píng)級(jí)等風(fēng)控都限制較嚴(yán)，故在競(jìng)爭(zhēng)力上，如果新規(guī)出臺(tái)其實(shí)是對(duì)大型基金公司有利，大型基金公司的貨幣基金在存單總倉(cāng)位、個(gè)券入池及分散性等方面都作出了嚴(yán)格的規(guī)定。
 

　　限制貨幣基金規(guī)模
 

　　市場(chǎng)傳言的貨幣基金的相關(guān)新規(guī)包括以下幾個(gè)方面，一是貨幣基金禁止投AA+以下的存單;二是AAA以下存單投資比例不得高于10%;三是投資存款、存單及債券不超過(guò)銀行凈資產(chǎn)的10%。
 

　　統(tǒng)計(jì)顯示，作為同業(yè)存單持有主力的貨幣基金，二季度持有同業(yè)存單市值為19855億元，一季度為15447億元，二季度比一季度增加4408億元。
 

　　“對(duì)規(guī)模較大的貨基影響要大一些。不過(guò)像余額寶這樣，里面沒(méi)有太多的同業(yè)存單，以存款為主，影響不大。為了應(yīng)對(duì)隨后可能的大規(guī)模贖回，余額寶較大比例地投向了銀行存款。把它當(dāng)債券去投資，而不是當(dāng)做同業(yè)存款。”上海某券商債券研究員表示。
 

　　余額寶二季報(bào)顯示，高達(dá)83%的資產(chǎn)投向銀行存款和結(jié)算備付金，7.94%的資產(chǎn)投向了債券，其中的2.37%投向了同業(yè)存單。
 

　　截至本周，市場(chǎng)一共有355家銀行發(fā)行同業(yè)存單，總體規(guī)模將近8.4萬(wàn)億。同時(shí)，根據(jù)對(duì)存量存單進(jìn)行分主體的統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)同業(yè)存單規(guī)模排名前20的銀行總體存單規(guī)模將近5萬(wàn)億，在數(shù)量占比不足6%的情況下，存單規(guī)模占比將近60%。
 

　　“現(xiàn)在大部分貨基的配置比例都是存款和存單，一半的比例是有的。這種情況下，對(duì)大基金來(lái)說(shuō)，存單配置比例不多，更多還是存款。如果只是單獨(dú)計(jì)算存單比例，可能的影響不大，但是實(shí)際上說(shuō)，股份制銀行的資本金在3000億~4000億的規(guī)模，10%也就是300億~400億。對(duì)規(guī)模較大的貨幣基金來(lái)說(shuō)，這塊的影響可能就會(huì)比較大。余額寶是以存款為主，只是考核存單的比例，但說(shuō)白了存款和存單是屬于一個(gè)種類，如果后面存單和存款一起來(lái)算比例的話，影響就會(huì)很大。”來(lái)自北京的公募貨幣基金經(jīng)理朱雨(化名)向第一財(cái)經(jīng)記者表示。
 

　　“我覺(jué)得是為了限制貨幣基金的規(guī)模，因?yàn)橐?guī)模超大的話，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。”在朱雨看來(lái)，如果屬于銀行本身的規(guī)模較大，大額贖回的話相當(dāng)于把銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)帶出來(lái)，本意還是要限制規(guī)模特別大的貨基。
 

　　繼6月份7家基金公司入駐螞蟻金服后，7月20日起，又有11家基金公司加入到該陣營(yíng)。不完全統(tǒng)計(jì)，目前除余額寶外，博時(shí)合惠、建信現(xiàn)金增利、農(nóng)銀匯理日日鑫、中銀薪錢包、興全貨幣A、富國(guó)富錢包、萬(wàn)家現(xiàn)金寶等貨基均可在螞蟻金服上購(gòu)買。
 

　　散戶型貨基受波及較小
 

　　事實(shí)上，今年來(lái)監(jiān)管層一直在加強(qiáng)對(duì)貨幣基金的監(jiān)管力度，基金公司內(nèi)部的嚴(yán)厲測(cè)試也一再加強(qiáng)力度。
 

　　今年3月31日，證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(下稱《規(guī)定》)正式對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。
 

　　《規(guī)定》對(duì)貨幣市場(chǎng)基金提出了特別要求，除要求貨幣基金規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金掛鉤，限制隨意新發(fā)貨幣基金外，還對(duì)投資流動(dòng)受限資產(chǎn)、次高等級(jí)信用債以及同業(yè)存單及信用類債券做出了投資限制等。
 

　　業(yè)內(nèi)人士指出，新規(guī)后，機(jī)構(gòu)型貨幣基金和散戶型貨幣基金的收益會(huì)受到不同程度的影響。
 

　　“因?yàn)樯粜拓泿呕鸬脑挘顿Y同業(yè)存單的概率更低。相對(duì)而言，機(jī)構(gòu)性貨幣基金更愿意配置到偏債的資產(chǎn)上，而不是偏流動(dòng)性的東西。”朱雨表示。
 

　　“上半年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了流動(dòng)性管理辦法，機(jī)構(gòu)型貨幣基金的收益率會(huì)往下走，散戶型貨幣基金影響會(huì)小一些。其實(shí)這是控制貨幣基金負(fù)債端的集中度，散戶的負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定，限制就小一些。而機(jī)構(gòu)投資的限制更多。”朱雨也認(rèn)為。
 

　　“貨幣基金限制投資AA+及以下評(píng)級(jí)存單，銀行存單評(píng)級(jí)利差擴(kuò)大，會(huì)對(duì)組合收益略有影響，但更重要的是把靠資質(zhì)下沉做高收益、高倉(cāng)位存單類資產(chǎn)提高組合收益的貨基打回同一起跑線，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境上反而更有利于大型基金公司。”上述華南某基金公司貨幣基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
 

　　該基金經(jīng)理進(jìn)一步指出，出臺(tái)的這些比例限制應(yīng)該是在國(guó)內(nèi)外大數(shù)據(jù)調(diào)研基礎(chǔ)上得出的，發(fā)文到實(shí)施會(huì)有一個(gè)過(guò)渡期，相信市場(chǎng)會(huì)逐步適應(yīng)貨幣基金投資更加規(guī)范和收益落差沒(méi)那么大的新常態(tài)。
 

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，貨幣型基金有325只，規(guī)模5.11萬(wàn)億，占據(jù)公募基金總規(guī)模的半壁江山。截至目前，500億以上規(guī)模的基金有12只(ABC份額分開(kāi)計(jì)算)，余額寶以1.43萬(wàn)億排名第一，排在第二位的工銀瑞信貨幣基金的規(guī)模為1587億。
 

　　收益率仍有差別
 

　　第一財(cái)經(jīng)記者了解到，同業(yè)存單大規(guī)模發(fā)行以來(lái)，貨基對(duì)同業(yè)存單的配置比例迅速增加，即便新規(guī)后，需要基金經(jīng)理將倉(cāng)位調(diào)到其他類資產(chǎn)，也沒(méi)有其他的選擇，大比例配置還是集中在存單和存款。
 

　　中泰證券債券分析師齊晟統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2016年以來(lái)，貨幣基金中同業(yè)存單占比的加權(quán)平均數(shù)基本穩(wěn)定在33%左右，但是從同業(yè)存單占比超過(guò)50%的基金個(gè)數(shù)卻呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)，這說(shuō)明一些規(guī)模較小的貨幣基金對(duì)同業(yè)存單的持有比重較高，而規(guī)模較大的貨幣基金則仍以銀行存款為主要的投資方式。
 

　　“在重倉(cāng)前五的同業(yè)存單中，85%左右評(píng)級(jí)達(dá)到AAA，而第一重倉(cāng)且持倉(cāng)占比超過(guò)10%的同業(yè)存單的評(píng)級(jí)基本均達(dá)到了AAA級(jí)別。”齊晟認(rèn)為，由此可見(jiàn)，貨幣基金在持倉(cāng)同業(yè)存單的選擇上也會(huì)將存單的資質(zhì)納入考慮，以確?；鸬牧鲃?dòng)性需求。
 

　　“因此，如果貨幣基金的配置范圍受到存單資質(zhì)方面的約束，整體沖擊并不會(huì)非常明顯。”他說(shuō)。
 

　　業(yè)內(nèi)人士指出，貨幣基金的收益可統(tǒng)計(jì)為四個(gè)來(lái)源，第一是很多低費(fèi)率的基金，本身比其他基金低20%~30%，新發(fā)的基金大多是低費(fèi)率;第二是臨時(shí)收益，像6%的基金維持不了，臨時(shí)收益兌現(xiàn)才會(huì)出現(xiàn)，一般出現(xiàn)不了;第三是負(fù)債端是散戶的基金，這類負(fù)債較為穩(wěn)定;第四是投向低評(píng)級(jí)賺取利差。
 

　　“之前可能有投AA、AA-以下的，后面的話可能就都會(huì)配到AAA。其實(shí)還是投資品的評(píng)級(jí)變相提高了，可能收益上會(huì)有影響，但現(xiàn)在評(píng)級(jí)利差沒(méi)有那么大，真正實(shí)質(zhì)影響不大。后面如果都投AAA，可能大銀行的錢多了會(huì)拉開(kāi)一些收益利差。”朱雨進(jìn)一步表示。
 

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周可統(tǒng)計(jì)的157只貨幣型基金，7日年化收益率在3.04%到4.9%之間，最高沒(méi)有超過(guò)5%，平均7日年化收益率是4.06%。

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