基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊：統(tǒng)一監(jiān)管將打破剛性兌付“神話”

　　中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊

 

　　在脫虛向?qū)?、支持?shí)體經(jīng)濟(jì)，去杠桿、大力發(fā)展直接融資的背景下，統(tǒng)一的專業(yè)性監(jiān)管舉措及市場(chǎng)形勢(shì)，將令偽資管產(chǎn)品無(wú)法維持運(yùn)轉(zhuǎn)鏈條，剛性兌付將被打破。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊6日在“濟(jì)安金信五星基金群星匯活動(dòng)”上作出如上表述。

 

　　在洪磊看來(lái)，資產(chǎn)管理市場(chǎng)制度不統(tǒng)一，驅(qū)動(dòng)“監(jiān)管套利型”產(chǎn)品大量興起。他指出，“收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”本應(yīng)為資管行業(yè)的本源，但近年來(lái)，剛性兌付類理財(cái)產(chǎn)品吸引了大量投資者，發(fā)展迅速。剛性兌付在初期依靠機(jī)構(gòu)信用、政府信用發(fā)展，本質(zhì)上是靠監(jiān)管套利及各方博弈形成的“神話”，其背后存在期限錯(cuò)配、加大杠桿、資金池等嚴(yán)重問(wèn)題，人為抬高了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年末，大資管行業(yè)規(guī)模已達(dá)116.18萬(wàn)億元，而公募基金占比不足10%。不僅如此，我國(guó)公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也嚴(yán)重失衡，股票型基金規(guī)模占比持續(xù)下降。截至2017年6月末，公募基金持有A股市值占A股總市值的比例由歷史最高的7.92%下降至3.17%，價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資功能弱化。

 

　　對(duì)此，洪磊指出，目前有相當(dāng)一部分基金公司的發(fā)展布局缺乏戰(zhàn)略性和前瞻性，熱衷于短期規(guī)模業(yè)績(jī)、短期熱點(diǎn)，精選個(gè)股、長(zhǎng)期投資讓位于趨勢(shì)擇時(shí)，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、定制基金等短期資金驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)品層出不窮，對(duì)責(zé)任投資原則落實(shí)不足。

 

　　在洪磊看來(lái)，基金公司著眼短期行為的主要原因之一是缺乏長(zhǎng)期資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金申贖頻繁，認(rèn)申贖總量與資產(chǎn)余額之比達(dá)到320%，貨幣型基金認(rèn)申贖總量與資產(chǎn)余額之比高達(dá)550%；從持有期限看，持有期少于一年的占44%，少于三年的占67%。

 

　　同時(shí)，他表示，資產(chǎn)管理市場(chǎng)缺少以跨期風(fēng)險(xiǎn)管理為目標(biāo)的大類資產(chǎn)配置工具，客觀上助長(zhǎng)了短期主義和監(jiān)管套利之風(fēng)。目前，各類理財(cái)工具吸收了大量社會(huì)可投資資產(chǎn)，通過(guò)產(chǎn)品定制的方式進(jìn)入資產(chǎn)管理市場(chǎng)，包括公募基金。但是，這些產(chǎn)品多追求財(cái)務(wù)上的安全收益，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于敏感，既不能為投資者提供有效的跨期管理服務(wù)，也不具備長(zhǎng)期資本形成功能。

 

　　“良好的資產(chǎn)管理市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)建立‘基礎(chǔ)資產(chǎn)-集合投資工具-大類資產(chǎn)配置’的生態(tài)體系，三層架構(gòu)的每一環(huán)節(jié)相輔相成，缺一不可。”洪磊建議。

 

　　對(duì)于備受市場(chǎng)關(guān)注的資管征稅，洪磊指出，稅收制度是影響資本市場(chǎng)運(yùn)行效率最重要的因素之一。從全球范圍內(nèi)看，無(wú)論一個(gè)國(guó)家是否存在增值稅稅種，均不對(duì)資管產(chǎn)品征收增值稅。在資本市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)的美國(guó)，通過(guò)資本利得稅以及所得稅遞延，形成了抑制投機(jī)、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)。在我國(guó)，同樣需要有利于長(zhǎng)期資本形成的綜合稅制，建議探索實(shí)施資本利得稅，通過(guò)稅收遞延引導(dǎo)長(zhǎng)期理念、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，為基金的發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境，推動(dòng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向直接融資。