央行“縮長(zhǎng)放短”逆回購(gòu)1400億

　　央行23日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展1400億元逆回購(gòu)操作，7天和14天品種分別為800億元和600億元，中標(biāo)利率分別為2.45%和2.60%，與前期持平。鑒于周二有1700億元逆回購(gòu)到期，因此總體實(shí)現(xiàn)凈回籠300億元。

　　在資金利率方面，周二全天Shibor多數(shù)上行。隔夜Shibor跌2.05bp報(bào)2.654%；7天期Shibor跌1.08bp報(bào)2.8571%；14天期漲1.23bp報(bào)3.4489%；1個(gè)月期漲0.14bp報(bào)4.0624%。繼周一之后，周二一年期Shibor仍高于一年期貸款基準(zhǔn)利率4.3%。

　　對(duì)此中信證券報(bào)告認(rèn)為，長(zhǎng)期Shibor高，主要原因還是銀行缺少負(fù)債，負(fù)債端存款增長(zhǎng)慢，而同業(yè)負(fù)債又受到監(jiān)管限制；但貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性是松的，表現(xiàn)為隔夜和7天Shibor在下降。而在招商證券固收研究徐寒飛看來(lái)，代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的LPR利率和代表金融市場(chǎng)融資成本Shibor利率之間的倒掛，正說(shuō)明“去杠桿”目前僅發(fā)生在金融體系，尤其是“同業(yè)縮表”，還未傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面；未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“去杠桿”或大規(guī)模出現(xiàn)，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本猛烈上升。

　　值得一提的是，最近央行公開(kāi)市場(chǎng)操作期限縮短，主要表現(xiàn)為7天逆回購(gòu)占比上升，28天期逆回購(gòu)持續(xù)停做。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行提供以7天為主的短期流動(dòng)性，有助于調(diào)劑季節(jié)性、臨時(shí)性因素造成的短期流動(dòng)性余缺變化，著重滿足機(jī)構(gòu)對(duì)成本稍低的短期流動(dòng)性的需求。

　　對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為，上周央行共進(jìn)行了3次公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)?fù)斗牛尸F(xiàn)出兩個(gè)特征：一是投放量較大，高達(dá)4100億元；二是連續(xù)三次未投放28天期資金。沿著第二個(gè)特征回溯來(lái)看，自3月末以來(lái)，央行的逆回購(gòu)?fù)斗牌谙藿Y(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的“縮長(zhǎng)放短”特征，28天期資金投放占比顯著下行。這主要是出于彌補(bǔ)流動(dòng)性季節(jié)缺口、以釋放流動(dòng)性來(lái)對(duì)沖“監(jiān)管趨嚴(yán)”帶來(lái)的市場(chǎng)恐慌等原因。

　　自去年三季度以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作通過(guò)“縮短放長(zhǎng)”抬升資金成本，進(jìn)而促使金融機(jī)構(gòu)去杠桿。去年8月，央行重啟了14天期和28天期逆回購(gòu)操作，向市場(chǎng)表明拉長(zhǎng)資金期限來(lái)降低債市杠桿水平的意圖。

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