最高法新規(guī)加持科創(chuàng)板改革 “私人定制”意在警示誰(shuí)?

　　衍生于科創(chuàng)板的“資本市場(chǎng)記錄”再添一例——最高人民法院上周五發(fā)布了“科創(chuàng)板私人定制版”司法文件——《最高人民法院關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革提供司法保障的若干意見》，這是最高法歷史上首次為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革安排而專門制定的系統(tǒng)性、綜合性司法文件。以至于部分媒體直接以“撐腰”來(lái)形容最高法對(duì)于科創(chuàng)板改革的態(tài)度。

　　筆者以為，承擔(dān)“暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)機(jī)制，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型”以及“資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田”兩大重任的科創(chuàng)板，確實(shí)值得我國(guó)最高審判機(jī)關(guān)為其“私人定制”司法意見和舉措。

　　畢竟，上述共17條、5715個(gè)字的《意見》出臺(tái)背景是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。從設(shè)立科創(chuàng)板入手，穩(wěn)步試點(diǎn)股票發(fā)行注冊(cè)制，既是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要體現(xiàn)，也有利于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)提升關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的支持功能，更好地服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

　　具體來(lái)看，最高法的上述《意見》從增強(qiáng)提供司法保障的自覺性和主動(dòng)性、保障以市場(chǎng)機(jī)制為主導(dǎo)的股票發(fā)行制度改革、提高資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本、建立健全與注冊(cè)制改革相適應(yīng)的證券民事訴訟制度四個(gè)維度進(jìn)行保障。

　　筆者認(rèn)為，上述四個(gè)維度分別代表了主觀認(rèn)識(shí)、制度建設(shè)、事前警示和事后救濟(jì)，可以說代表了全流程的司法保障，而且充分考慮了科創(chuàng)板和注冊(cè)制的創(chuàng)新特點(diǎn)。從最直觀的感受來(lái)說，法律長(zhǎng)出了“牙齒”，甚至提前公布了可能觸發(fā)“咬合機(jī)關(guān)”的行為。17條意見是向?qū)`規(guī)行為心存僥幸的市場(chǎng)主體的及時(shí)亮劍、是對(duì)行業(yè)自律規(guī)則權(quán)限的實(shí)質(zhì)性提升，是對(duì)善意投資者的傾心保護(hù)、是對(duì)資本市場(chǎng)各方面發(fā)展的全力支撐。

　　在筆者看來(lái)，從最高法——我國(guó)最高審判機(jī)關(guān)的屬性來(lái)看，此番出手的最核心意義在于確權(quán)和警示。

　　一方面，最高法上述司法意見提升了資本市場(chǎng)法制化建設(shè)水平?？苿?chuàng)板作為增量改革的一部分，有很多“不走尋常路”的創(chuàng)新，需要一個(gè)法律層級(jí)更高的文件來(lái)規(guī)范。本次相關(guān)意見確定了科創(chuàng)板所包容的同股不同權(quán)、特定違規(guī)行為至始無(wú)效、行業(yè)自律規(guī)范可以具備法律效力等問題，加持了科創(chuàng)板在各個(gè)層面的創(chuàng)新舉措。

　　另一方面，最高法通過加大違規(guī)成本、明確賠償責(zé)任主體、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)舉證義務(wù)、在多個(gè)階段引入刑事追責(zé)介入、依法從嚴(yán)懲治金融犯罪等方式警示了市場(chǎng)主體。例如，無(wú)論是發(fā)行人、控股股東(實(shí)控人)、高管侵害上市公司的行為，均按照實(shí)質(zhì)重于形式的要求明確責(zé)任。

　　此外，對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言，其不僅在保薦、發(fā)行、承銷環(huán)節(jié)需要盡職盡責(zé)、提出獨(dú)立實(shí)質(zhì)性判斷，還要擔(dān)負(fù)投資者適當(dāng)性管理——對(duì)投資者開通科創(chuàng)板不僅形式要件審查，還要用一般人易于理解的標(biāo)準(zhǔn)向投資者履行告知義務(wù)。

　　事實(shí)上，在包括A股投資在內(nèi)的廣義的資產(chǎn)管理領(lǐng)域，用“天書”來(lái)進(jìn)行投資者風(fēng)險(xiǎn)教育一直存在且廣受詬病。本次最高法出手明確權(quán)責(zé)顯然有助于堅(jiān)定投資者對(duì)于資本市場(chǎng)的信心。就對(duì)投資者的警示而言，最高法明確，對(duì)投資者的保護(hù)是有邊界、有界限的，其核心還是堅(jiān)持買者自負(fù)的原則——對(duì)于不存在違法違規(guī)行為而單純經(jīng)營(yíng)失敗的公司，投資者必須自行承擔(dān)損失。

　　此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)工作人員同樣處于司法警示的效力范圍內(nèi)，在發(fā)行審核等環(huán)節(jié)以權(quán)謀私、輸送利益等行為將被從嚴(yán)追究責(zé)任。

　　筆者深信，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，司法前行一小步、市場(chǎng)發(fā)展一大步！本次最高法面向資本市場(chǎng)邁出了“史上最大一步”，必將帶動(dòng)科創(chuàng)板乃至整個(gè)資本市場(chǎng)大步向前、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。最高法看似嚴(yán)肅的警示，其實(shí)是對(duì)資本市場(chǎng)“最暖”的呵護(hù)，科創(chuàng)板和資本市場(chǎng)必將借此力量在創(chuàng)新中走向完善、在變革中走向成熟！

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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