穩(wěn)實體經(jīng)濟 國常會確定深入推進市場化債轉股新措施

　　國務院常務會議針對“穩(wěn)實體經(jīng)濟”出招。

　　據(jù)中國政府網(wǎng)消息，國務院總理李克強5月22日主持召開國務院常務會議，確定深入推進市場化法治化債轉股的措施，支持企業(yè)紓困化險、增強發(fā)展后勁。

　　降低企業(yè)杠桿率是供給側結構性改革重點任務之一。市場化法治化的債轉股一方面可以降低宏觀杠桿率，另一方面也有利于企業(yè)輕裝上陣、渡過困難期。

　　2016年國務院發(fā)布《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)拉開了本輪債轉股的序幕。

　　不同于上世紀90年代末實施的政策性債轉股，此輪債轉股強調市場化和法治化原則。央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2018》顯示，在降杠桿各項措施綜合作用下，我國非金融企業(yè)部門杠桿率呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的態(tài)勢。宏觀上看，2017年末，非金融企業(yè)部門杠桿率163.6%，較2016年下降1.4個百分點，2011年以來首次出現(xiàn)凈下降。

　　今年2月25日，銀保監(jiān)會副主席王兆星在國務院新聞發(fā)布會上介紹道，近年來豐富債轉股實施機構，批準設立5家金融資產(chǎn)投資公司，持續(xù)拓寬資金來源，推動定向降準資金用于支持市場化債轉股，加快項目落地。到目前，已簽訂債轉股協(xié)議金額超過2萬億元，落地金額6200多億元。

　　國常會也指出，按照黨中央、國務院部署，實施市場化法治化債轉股，是支持有市場前景企業(yè)緩解債務壓力、促進穩(wěn)增長防風險的重要舉措。去年以來債轉股已落地超過9000億元，促進了企業(yè)杠桿率下降和經(jīng)營效益提升。

　　下一步，“要直面問題、破解難題，著力在債轉股增量、擴面、提質上下功夫。”

　　問題在哪、難題為何？

　　中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院常務副院長聶輝華教授引述2016年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主奧利弗·哈特的研究指出，有效的債轉股市場需三個條件：一是必須自愿債轉股；二是要有競爭性市場、有交易機制；三是必須對企業(yè)管理層有監(jiān)管和懲罰。他認為，2016年以來的債轉股工作仍存在不足，比如市場化程度不夠、缺少針對管理層的懲罰性措施等。

　　中國社會科學院金融研究所副研究員李廣子在今年年初發(fā)表文章分析，《指導意見》出臺以來，債轉股的實施主要集中于部分大型國有商業(yè)銀行和部分行業(yè)，進展較為緩慢。主要原因在于：一是市場化操作本身需要很長時間，債轉股通常涉及復雜的利益關系，各方需要很長時間的協(xié)商談判才能達成一致；二是尚未建立有效的市場化資金籌集渠道，對債轉股的實施形成了制約。受此影響，本輪市場化債轉股目前對降低宏觀經(jīng)濟杠桿率的作用還比較小。

　　此外，他還指出，國有企業(yè)與地方政府存在著千絲萬縷的聯(lián)系，政府在債轉股方案制定、轉股定價、股權退出、債務清償?shù)确矫娑伎赡軙┘右欢ǖ挠绊?，導致債轉股無法按照市場化原則進行操作。

　　為實現(xiàn)債轉股的增量、擴面、提質，國常會提出三方面舉措。

　　一是建立債轉股合理定價機制，完善國有企業(yè)、實施機構等盡職免責辦法，創(chuàng)新債轉股方式，擴大債轉優(yōu)先股試點，鼓勵對高杠桿優(yōu)質企業(yè)及業(yè)務板塊優(yōu)先實施債轉股，促進更多項目簽約落地。

　　二是完善政策，妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機構持有債轉股股權風險權重較高、占用資本較多問題，多措并舉支持其補充資本，允許通過具備條件的交易場所開展轉股資產(chǎn)交易，發(fā)揮好金融資產(chǎn)投資公司等在債轉股中的重要作用。

　　三是積極吸引社會力量參與市場化債轉股，優(yōu)化股權結構，依法平等保護社會資本權益。支持金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設立資管產(chǎn)品并允許保險資金、養(yǎng)老金等投資。探索公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與債轉股。鼓勵外資入股實施機構。

　　聶輝華向澎湃新聞指出，債轉股重點扶持發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質企業(yè)，應充分發(fā)揮市場的資源配置作用，由銀行、實施機構、企業(yè)自主協(xié)商確定交易的價格與條件，減少行政干預。

　　轉自：澎湃新聞

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