2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向如何?貨幣政策思路是什么?金融行業(yè)、金融市場(chǎng)將如何發(fā)展?金融監(jiān)管如何進(jìn)行?
近日,央行發(fā)布2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(下稱“報(bào)告”)。在最新發(fā)聲中,央行提到了貨幣政策、居民杠桿率、房地產(chǎn)、金融創(chuàng)新與審慎監(jiān)管等備受市場(chǎng)關(guān)注的議題。
報(bào)告特設(shè)四篇專欄文章,內(nèi)容圍繞存款管理、綠色金融、大國(guó)貨幣溢出效應(yīng)和居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面。央行提出,要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風(fēng)險(xiǎn),不宜依賴消費(fèi)金融擴(kuò)大消費(fèi)。
在下一階段主要政策思路中,與三季度報(bào)告內(nèi)容相比,四季度報(bào)告在重點(diǎn)內(nèi)容表述上出現(xiàn)了一些改變。比如,貨幣政策內(nèi)容再提“把好貨幣供應(yīng)總閘門”,新提“將經(jīng)濟(jì)保持在潛在產(chǎn)出附近”;再比如,新提“穩(wěn)妥調(diào)整和接續(xù)特殊時(shí)期出臺(tái)的應(yīng)急政策”;在房地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容部分,繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”,同時(shí)也提出“堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”。
貨幣政策再提總閘門
盡管資金面已有所緩和,但市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的疑慮仍然難消。
報(bào)告在“下一階段主要政策思路”部分強(qiáng)調(diào),穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度,堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭,不急轉(zhuǎn)彎,把握好政策時(shí)度效,處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。
值得注意的是,對(duì)于下階段政策思路,央行強(qiáng)調(diào)“把好貨幣供應(yīng)總閘門,將經(jīng)濟(jì)保持在潛在產(chǎn)出附近”。
浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為,此舉繼續(xù)傳遞出“跨周期調(diào)節(jié)”的真諦,即寬松政策逐步退出,不靠需求側(cè)強(qiáng)刺激拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)走高超過潛在增速。
實(shí)際上,在央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰近日發(fā)表的《2020年貨幣政策回顧與2021年展望》中就強(qiáng)調(diào),做好2021年貨幣政策工作,重點(diǎn)是要深入理解穩(wěn)健貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度的取向。穩(wěn)字當(dāng)頭、靈活調(diào)整、操作精準(zhǔn)、量?jī)r(jià)合適。其中,量?jī)r(jià)合適具體體現(xiàn)為:保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配,保持利率在合適水平,保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定,處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。
近期,在貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)短時(shí)波動(dòng)的背景下,央行公開市場(chǎng)操作量變化引起較多討論。
對(duì)此,報(bào)告強(qiáng)調(diào),判斷短期利率走勢(shì)首先要看政策利率是否發(fā)生變化,主要是央行公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率是否變化,而不應(yīng)過度關(guān)注公開市場(chǎng)操作數(shù)量。
這是因?yàn)?,公開市場(chǎng)操作數(shù)量會(huì)根據(jù)財(cái)政、現(xiàn)金等多種臨時(shí)性因素以及市場(chǎng)需求情況靈活調(diào)整,其變化并不完全反映市場(chǎng)利率走勢(shì),也不代表央行政策利率變化。
其次,央行強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率波動(dòng),并再次提及DR007的重要性。報(bào)告指出,在觀察市場(chǎng)利率時(shí)重點(diǎn)看市場(chǎng)主要利率指標(biāo)(DR007)的加權(quán)平均利率水平,以及DR007在一段時(shí)期的平均值,而不是個(gè)別機(jī)構(gòu)的成交利率或受短期因素?cái)_動(dòng)的時(shí)點(diǎn)值。
警惕居民杠桿率過快上升
近期,各方對(duì)我國(guó)居民杠桿率上升的問題關(guān)注較多。報(bào)告通過專欄論述“合理評(píng)估居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”問題,體現(xiàn)出央行對(duì)居民杠桿率的關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示,2011年以來我國(guó)居民部門杠桿率持續(xù)走高,2011年末至2020年上半年的上升幅度超過31個(gè)百分點(diǎn),居民債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張的空間已非常有限,相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。
報(bào)告指出,我國(guó)大約有20%的居民債務(wù)與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)相關(guān),剔除后我國(guó)居民杠桿率在國(guó)際上處于合理水平。我國(guó)居民部門的經(jīng)營(yíng)性債務(wù),主要來自個(gè)體工商戶的經(jīng)營(yíng)性貸款,也有一些個(gè)體戶使用消費(fèi)貸、信用卡資金經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)。2020年上半年末,BIS口徑的我國(guó)居民杠桿率為59.1%,已接近歐元區(qū)和日本;但剔除經(jīng)營(yíng)性居民債務(wù)后,同期居民杠桿率降至46%左右,在國(guó)際上仍處合理水平。
央行指出,要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。一方面,部分負(fù)債消費(fèi)主體存在非理性、未來收入與還款支出不匹配、容易超過自身經(jīng)濟(jì)能力過度借貸消費(fèi)、埋下金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患;另一方面,企業(yè)面對(duì)債務(wù)刺激出來的消費(fèi)需求,若擴(kuò)大生產(chǎn),則當(dāng)未來居民債務(wù)不斷攀升、償付能力難以為繼時(shí),又會(huì)暴露出產(chǎn)能過剩問題,與高質(zhì)量發(fā)展的要求不匹配。
值得注意的是,在我國(guó)消費(fèi)貸款快速擴(kuò)張過程中,部分金融機(jī)構(gòu)忽視了消費(fèi)金融背后所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn),客戶資質(zhì)下沉明顯,多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來,部分銀行信用卡、消費(fèi)貸不良率已顯現(xiàn)上升苗頭。
李超認(rèn)為,關(guān)注居民債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一方面?zhèn)戎赜谝怨┙o側(cè)改革的思路實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略,另一方面,當(dāng)前部分銀行客戶資質(zhì)下沉明顯,此舉可有效防范部分銀行信用卡、消費(fèi)貸不良風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于抑制居民消費(fèi)貸款違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域也有重要作用。
禁止地方法人銀行開辦異地存款
“確保金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管前提下發(fā)展,普惠金融服務(wù)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)中有升。對(duì)銀行體系開展全覆蓋的壓力測(cè)試,支持銀行特別是中小銀行多渠道補(bǔ)充資本和完善治理,增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力?!眻?bào)告稱。
對(duì)于金融創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系,監(jiān)管部門多次公開發(fā)聲。與三季度報(bào)告相比,四季度報(bào)告還特別提到了金融創(chuàng)新與審慎監(jiān)管。
近兩年來,央行有序整改不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品,繼叫??繖n計(jì)息和周期付息等所謂“創(chuàng)新”產(chǎn)品后,央行稱,將于2021年第一季度起,將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評(píng)估(MPA),禁止其通過各種渠道開辦異地存款。
異地存款,是指地方法人銀行通過在沒有設(shè)立實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的地市開立的賬戶吸收的存款,既包括通過第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),也包括通過自身的網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等渠道吸收的存款。
近兩年,部分地方法人銀行通過吸收異地存款實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張,偏離了服務(wù)本地的定位。
央行表示,由于異地存款穩(wěn)定性較差,積累的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)易快速傳染,不利于維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序和金融體系穩(wěn)定。于2021年第一季度起,將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評(píng)估(MPA),禁止其通過各種渠道開辦異地存款,已發(fā)生的存量存款自然到期結(jié)清。無實(shí)體經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)、業(yè)務(wù)在線上開展的銀行除外,但此類銀行展業(yè)范圍不受空間限制,實(shí)質(zhì)上已成為全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)的銀行,所以存款利率自律要求參考國(guó)有銀行執(zhí)行。
央行指出,存款基準(zhǔn)利率作為利率體系的“壓艙石”,要長(zhǎng)期保留。下一步,人民銀行將繼續(xù)發(fā)揮利率自律機(jī)制的作用,加強(qiáng)對(duì)不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、異地存款的管理,防止非理性競(jìng)爭(zhēng),維護(hù)存款市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng),保持銀行負(fù)債端成本穩(wěn)定,為推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降創(chuàng)造良好環(huán)境。 (杜川)
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