千億元債券發(fā)行取消 信用擴張頂點隱現(xiàn)

　　2020年成為融資大年。分析人士認為，隨著經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，逆周期政策逐步退出，“寬信用”進程面臨變數(shù)。局部信用收縮苗頭隱現(xiàn)，信用擴張頂點可能已經(jīng)出現(xiàn)。

　　據(jù)統(tǒng)計，11月11日以來，全市場已有超千億元的信用債發(fā)行取消。11月，公司信用類債券凈融資在年內(nèi)首現(xiàn)負值。截至11月末，社會融資規(guī)模存量同比增速較上月回落0.1個百分點，是2019年10月以來首現(xiàn)回落。

　　融資大年債券“井噴”

　　央行數(shù)據(jù)顯示，前11月，社會融資規(guī)模增量達33.2萬億元，比此前年度紀錄還多出近7萬億元。在這當中，貸款占去“半壁江山”，其后便是債券融資。其中，政府債券融資7.6萬億元，企業(yè)債券融資4.4萬億元，合計超過12萬億元。

　　截至目前，2020年A股IPO融資額已近4400億元，創(chuàng)10年新高。從發(fā)行規(guī)?？?，截至12月9日，2020年債券市場發(fā)行面值總額約54萬億元，其中，國債、地方債發(fā)行量雙雙超過6萬億元，政策性金融債發(fā)行超過5萬億元，超短融發(fā)行超過4萬億元，公司債發(fā)行超過3萬億元，資產(chǎn)支持證券發(fā)行超過2.5萬億元，均破歷史紀錄。從大類品種看，利率債發(fā)行超過18萬億元，公司信用類債券發(fā)行將近12萬億元，分別比2019年全年多發(fā)47%和21%，發(fā)行量均再上新臺階。

　　取消發(fā)債潮涌

　　債券市場仍有融資“洼地”。數(shù)據(jù)顯示，從省級地區(qū)看，截至12月9日，2020年內(nèi)地共有8個地區(qū)信用債發(fā)行量超過1萬億元，最高的達10萬億元，有8個地區(qū)信用債發(fā)行量低于2000億元。

　　臨近年底，突發(fā)信用違約“黑天鵝事件”，在影響風(fēng)險偏好和投資需求的同時，還助推一級市場取消發(fā)債潮涌。

　　在永煤控股發(fā)生債券違約后，一級市場信用債取消發(fā)行現(xiàn)象有所增加。11月11日至12月9日，在不到一個月時間里，全市場共有138只公司信用類債券因發(fā)行失敗或主動推遲發(fā)行而取消發(fā)行安排，涉及債券面值總額1045.2億元，成為年內(nèi)取消發(fā)債最密集的時期。

　　“寬信用”拐點料現(xiàn)

　　2020年融資爆發(fā)式增長有特殊的經(jīng)濟金融背景。隨著經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)向好，市場基本認為信用擴張程度最高階段即將過去，“寬信用”退出已提上日程，信用擴張周期拐點已漸行漸近。

　　中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事李奇霖表示，目前經(jīng)濟已恢復(fù)到新冠肺炎疫情前水平，會逐漸看到基本面和政策面的一些變化。開源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉說，信用修復(fù)最快階段已過去，今年年底前后或逐步進入信用“收縮”通道，明年將會是信用“收縮”之年。

　　在做大今年社融規(guī)模增量的因素中，信貸和債券融資無疑是最大的兩個。新增信貸逆周期特征顯著，隨著經(jīng)濟加快恢復(fù)增長，新增信貸增長放緩是大勢所趨。債券方面，趙偉認為，政府債券和城投企業(yè)融資放量勢頭較難持續(xù)。公司信用類債券凈融資規(guī)模從5月開始已出現(xiàn)下降，11月受風(fēng)險事件及季節(jié)性因素等影響，更出現(xiàn)年內(nèi)首次為負的情況。

　　不管是政策主動引導(dǎo)，還是風(fēng)險事件造成的被動收縮，本輪“寬信用”拐點可能已經(jīng)在望。（張勤峰）

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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