石油市場觀察：低油價(jià)下石化行業(yè)境遇各異

　　低油價(jià)下石化行業(yè)境遇各異“兩桶油”2016年業(yè)績分化恐繼續(xù)增大

　　自2014年7月開始，油價(jià)經(jīng)歷了過山車般的大幅下跌，2015年的油價(jià)也在延續(xù)低位震蕩的模式，對生產(chǎn)線長、涉及面廣的石化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了巨大影響。

　　石化產(chǎn)業(yè)的四大子行業(yè)——石油生產(chǎn)行業(yè)、工程和石油服務(wù)行業(yè)（簡稱“油服”行業(yè)）、煉油與化工行業(yè)以及儲(chǔ)運(yùn)銷售行業(yè)，由于所處不同環(huán)節(jié)也境遇各異。例如，在低油價(jià)的加碼之下，煉油與化工行業(yè)2015年便實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

　　近日，北京理工大學(xué)能源與環(huán)境政策研究中心發(fā)布《2016年石化產(chǎn)業(yè)前景預(yù)測與展望》（以下簡稱《報(bào)告》），對2015年石化行業(yè)的整體情況進(jìn)行了總結(jié)分析，并對2016年進(jìn)行了預(yù)測與展望。

　　四大行業(yè)利潤率“兩升兩降”

　　2015年全年國際油價(jià)呈低位震蕩態(tài)勢，受原油價(jià)格下跌的直接影響，石油生產(chǎn)行業(yè)利潤也大幅下降。

　　以一體化公司中的石油勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊和中海油H股上市公司為代表，2015年石油生產(chǎn)行業(yè)直接承受油價(jià)下跌帶來的沖擊，利潤出現(xiàn)大幅下滑。如果油價(jià)繼續(xù)保持低迷狀態(tài)，石油生產(chǎn)行業(yè)壓力將持續(xù)增大，業(yè)績水平恐將繼續(xù)惡化。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，隨著原油開采量增速下滑，油服行業(yè)利潤增長率承壓。原油開采量是對油服行業(yè)產(chǎn)生直接影響的一大因素，其增速出現(xiàn)下滑使得油服行業(yè)的利潤率也隨之放緩，但仍保持贏利。在原油開采量小幅增加的支撐下，以海油工程、中海油服為代表的油服上市公司在2015年均保持贏利。盡管如此，原油開采量增速的放緩也使油服行業(yè)的利潤增速受到影響，出現(xiàn)較大程度的下降。

　　煉油與化工行業(yè)在低油價(jià)的“助力”下，成本下降明顯，行業(yè)出現(xiàn)扭虧為盈。以一體化行業(yè)中的煉油與化工業(yè)務(wù)板塊和上海石化為代表的煉油與化工公司，2015年受油價(jià)大幅下跌、成本下降等因素影響，業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，開始贏利，并且呈現(xiàn)出較高的利潤增長率。

　　儲(chǔ)運(yùn)銷售行業(yè)受益于成品油價(jià)格下調(diào)，利潤率穩(wěn)中有升。相較于中上游行業(yè)，儲(chǔ)運(yùn)銷售行業(yè)對油價(jià)波動(dòng)的敏感程度較低，所受沖擊較小。以泰山石油與廣聚能源作為儲(chǔ)運(yùn)銷售行業(yè)的上市公司代表，其收入水平保持了穩(wěn)中有升的趨勢，公司的利潤增加，整體增速也呈現(xiàn)平穩(wěn)增加態(tài)勢。

　　石化各行業(yè)或延續(xù)發(fā)展態(tài)勢

　　“我們認(rèn)為2016年國際原油價(jià)格將延續(xù)低位震蕩態(tài)勢，因此2016年石油生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績將繼續(xù)承壓。由于國際油價(jià)直接影響石油生產(chǎn)行業(yè)的收入水平，因此整個(gè)行業(yè)對油價(jià)波動(dòng)的反應(yīng)敏感度較高?？傮w來看，2016年全球原油供給或?qū)⒗^續(xù)增加，仍處于寬松狀態(tài)?！北本├砉ご髮W(xué)能源與環(huán)境政策研究中心博士呂鑫說。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，2016年的油服行業(yè)將繼續(xù)保持贏利，但增速放緩。對于油服行業(yè)來講，由于其收入主要來自于石油生產(chǎn)公司及一體化公司石油勘探與生產(chǎn)板塊的資本支出，因此油價(jià)變化并不直接影響油服企業(yè)，而需通過資本支出進(jìn)行傳導(dǎo)。特別是2015年上半年全球油價(jià)繼續(xù)走低，石油勘探與開發(fā)公司紛紛縮減投資規(guī)模，取消或延后部分項(xiàng)目，油田服務(wù)市場需求下降，競爭激烈。預(yù)計(jì)2016年石油生產(chǎn)公司的原油開采量及石油企業(yè)的開工量不會(huì)大幅減少，油服公司預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)“存量經(jīng)營”，2016年油服公司將繼續(xù)保持贏利，但由于資本支出和原油產(chǎn)量增速的下降，油服行業(yè)的贏利增速也將隨之放緩。

　　煉油與化工行業(yè)預(yù)計(jì)可能將實(shí)現(xiàn)贏利。低油價(jià)助力該行業(yè)成本大幅下降，并且降幅超過收入減少幅度，因而以上海石化為代表的煉油與化工公司在2015年出現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，開始贏利，但受累于消費(fèi)需求增速放緩及全行業(yè)產(chǎn)能過剩，利潤增幅始終有限。2016年前景仍被《報(bào)告》看好，行業(yè)景氣度較高。

　　對于儲(chǔ)運(yùn)銷售行業(yè)而言，成品油價(jià)格直接影響其收入水平?！叭?016年國際油價(jià)仍延續(xù)低位震蕩的趨勢，我們預(yù)計(jì)成品油價(jià)格不會(huì)有大幅下跌。即使國際油價(jià)繼續(xù)下跌，成品油價(jià)格也將穩(wěn)定在現(xiàn)有水平上。”呂鑫認(rèn)為，在低油價(jià)時(shí)代，成品油定價(jià)機(jī)制的實(shí)際操作過程中，市場化特征并不明顯，調(diào)整與否依然由政府主導(dǎo)。對于企業(yè)來講，可以通過提高庫存管理與經(jīng)營能力實(shí)現(xiàn)更大贏利。

　　中石油業(yè)績下滑幅度或加大

　　中石油、中石化因?yàn)轶w量巨大，《報(bào)告》將“兩桶油”歸為“一體化”公司，單獨(dú)分析。

　　眾所周知，中石油與中石化的業(yè)務(wù)重心存在一定差異：中石油的優(yōu)勢在于采油，中石化的優(yōu)勢在于煉化加工。對比中石油與中石化，在勘探與生產(chǎn)板塊，前者的業(yè)務(wù)比重遠(yuǎn)大于后者，因此油價(jià)波動(dòng)對中石油該板塊的沖擊將更強(qiáng)，后者由于在煉化板塊具有優(yōu)勢，若能實(shí)現(xiàn)煉化端的贏利對于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升將有很大改善。

　　回看2015年的表現(xiàn)，中石油由于上游業(yè)務(wù)（石油勘探與生產(chǎn)）比重較大，受油價(jià)大幅下跌的直接沖擊，該板塊毛利率從2012年的33.5%下降到2015年上半年的20.5%。

　　中石化的上游業(yè)務(wù)同樣受到嚴(yán)重沖擊，利潤縮減，毛利率從2012年的39.7%下跌到2015年上半年的17.6%，跌幅較大。但由于中石化業(yè)務(wù)主要集中在中下游產(chǎn)業(yè)，因此相比中石油，石油勘探與生產(chǎn)板塊利潤的下滑對中石化整體業(yè)績的沖擊較小。

　　油價(jià)降低，對于中下游端的煉化板塊是利好，兩家公司該板塊均扭虧為盈。然而受限于整體煉化行業(yè)產(chǎn)能過剩以及需求增速放緩的影響，利潤增速無法大幅上升。

　　相較于上述兩個(gè)板塊，中石油、中石化的銷售業(yè)務(wù)均是承受油價(jià)波動(dòng)沖擊最小的領(lǐng)域。從2012年至今，該板塊的業(yè)務(wù)收入和成本一直處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，保持著穩(wěn)定的利潤率?？梢钥闯觯谟蛢r(jià)低位震蕩時(shí)期，中石油與中石化業(yè)績出現(xiàn)了較大分化，中石油整體業(yè)績下滑幅度大于中石化。

　　《報(bào)告》預(yù)計(jì)，在2016年國際油價(jià)維持低位震蕩的預(yù)期下，2016年中石油與中石化在石油生產(chǎn)板塊恐出現(xiàn)虧損；在煉化行業(yè)整體景氣度高的形勢下，中石化在其優(yōu)勢領(lǐng)域煉化板塊或能夠?qū)崿F(xiàn)更大程度的利潤，使得總體業(yè)績水平得以改善；而中石油由于石油生產(chǎn)業(yè)務(wù)占據(jù)較大比重，業(yè)績水平承壓較大。綜合來看，“兩桶油”業(yè)績分化可能繼續(xù)增大。（中國電力報(bào)中電新聞網(wǎng)記者曹宏源）

　　轉(zhuǎn)自：中電新聞網(wǎng)

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