地方債發(fā)行提前有利于穩(wěn)定和擴(kuò)大地方投資

　　近日，全國(guó)人大常委會(huì)正式授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額合計(jì)1.39萬(wàn)億元。業(yè)內(nèi)人士透露，地方政府將在1月下旬開(kāi)始發(fā)行地方政府債券，較往年有所提前，全年地方債供給料增加。地方債放量為基建提供資金來(lái)源，使基建投資增速回升，有望支撐2019年經(jīng)濟(jì)增速。

　　相較往年，今年地方政府新增債務(wù)限額不僅提前下達(dá)了，而且也提高了，原因幾何？又會(huì)造成哪些影響？面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、外部環(huán)境不甚明朗的情況，地方政府如何在防范地方債風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更好地發(fā)揮地方債作用？地方政府債務(wù)下一步發(fā)展中又該注意哪些方面？

　　從2016-2018年的情況看，每年前兩三個(gè)月往往為地方債發(fā)行空檔期，其中，2018年新增債發(fā)行閘門5月底才開(kāi)啟。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算，從前兩個(gè)月的情況看，2016年、2017年地方債發(fā)行量分別占全年的2.76%、0.33%；如果以前三個(gè)月的情況看，則分別為15.81%和10.89%。

　　專家認(rèn)為，年初發(fā)債晚的主要原因是當(dāng)年地方政府債務(wù)限額要等3月份得到授權(quán)后才能啟動(dòng)發(fā)行。近年來(lái)，各地多數(shù)在5月左右調(diào)整預(yù)算，也是地方政府債券發(fā)行使用進(jìn)度偏慢原因，因此常常出現(xiàn)上半年無(wú)債可用、下半年集中發(fā)債情況。2018年年末，全國(guó)人大常委會(huì)提前授權(quán)部分限額，有利于盡早發(fā)行地方政府債，實(shí)施財(cái)政政策加力提效，對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　就目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較大。而政府投資則是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要方面，提前下達(dá)政府負(fù)債限額，使地方政府能夠在上半年就進(jìn)行發(fā)債，可以使政府籌集到資金用于支持政府投資的項(xiàng)目，有利于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，通過(guò)政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也能夠起到鼓舞市場(chǎng)士氣的作用。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院院長(zhǎng)助理、研究員張斌則認(rèn)為，提前下達(dá)政府負(fù)債限額，體現(xiàn)了我國(guó)債務(wù)制度的不斷完善。他指出，一方面，近年來(lái)地方政府利用融資平臺(tái)等方式不斷推動(dòng)地方以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的城鎮(zhèn)化進(jìn)程。但與之相隨也會(huì)出現(xiàn)地方債務(wù)制度規(guī)范的問(wèn)題，這迫使地方政府債務(wù)要更加透明化。“隨著近年來(lái)國(guó)際形勢(shì)的不斷變化，我國(guó)的財(cái)政政策更加積極，除了減稅降費(fèi)以外，加大地方專項(xiàng)債的規(guī)模，也有利于在資金層面支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定將發(fā)揮很重要的作用。”張斌說(shuō)。

　　2019年地方發(fā)債節(jié)奏將與前兩年不同。業(yè)內(nèi)人士透露，從1月22日起，河南、福建、天津、云南、四川、浙江等多地將開(kāi)始發(fā)行地方政府債券，1月發(fā)行總規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)2400億元。

　　中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院金融研究中心主任趙全厚表示，預(yù)計(jì)2019年1-4月發(fā)行節(jié)奏將按2018年下半年以來(lái)的節(jié)奏加快發(fā)行。根據(jù)提前下發(fā)的1.39萬(wàn)億元規(guī)模估計(jì)，平均每月發(fā)行規(guī)模將超過(guò)3000億元。2018年發(fā)行地方債相關(guān)條件就已動(dòng)員起來(lái)，承銷商團(tuán)隊(duì)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都已調(diào)集起來(lái)，各方對(duì)2019年發(fā)債節(jié)奏有過(guò)預(yù)期和調(diào)整，1月發(fā)行速度也不會(huì)顯著弱于2-4月。不過(guò)，具體發(fā)債進(jìn)度要按項(xiàng)目進(jìn)度決定，還要考慮春節(jié)等因素，發(fā)行速度因省而異。

　　趙全厚預(yù)測(cè)，新發(fā)債當(dāng)中可能以專項(xiàng)債為主，綜合預(yù)期收益率、項(xiàng)目大小、回收期限長(zhǎng)短和金融市場(chǎng)資金供給情況等因素考慮，專項(xiàng)債發(fā)行年限可能以5-7年為主。

　　從全年看，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，2019年地方政府預(yù)算收入可能達(dá)25.3萬(wàn)億元左右。假設(shè)2019年地方政府債務(wù)限額與預(yù)算收入之差相當(dāng)于2016年和2017年均值，那么新增地方政府債務(wù)限額接近3.3萬(wàn)億元，扣除地方政府一般債增量后，余下地方債專項(xiàng)債增量約2.2萬(wàn)億元。從總體看，2019年新增國(guó)債與地方債供給可能達(dá)到5.2萬(wàn)億元。加上2019年還有不到3.3萬(wàn)億元政府債券到期，假設(shè)其中90%到期續(xù)作，那么全年政府債券供應(yīng)量可能在8.2萬(wàn)億元左右。

　　值得注意的是，隨著地方政府新增債務(wù)限額的提高，防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也被密切關(guān)注。相關(guān)政策要求表明，2019年要大幅增加地方政府專項(xiàng)債券，嚴(yán)格控制地方政府隱性債務(wù)，有效防范化解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)此，溫來(lái)成表示，地方政府債務(wù)一部分是顯性的，主要是政府債券，另一部分則是隱性的債務(wù)。從目前看，特別是《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》頒布后，地方政府債券發(fā)行基本走向正軌，按照市場(chǎng)化原則進(jìn)行發(fā)行，并且透明度比較高。

　　“但是，隱性債務(wù)在市場(chǎng)上并不十分明確，哪些屬于隱性債務(wù)，大家有不同的看法，而且隱性債務(wù)的管理難度比較大。”溫來(lái)成說(shuō)，事實(shí)上，治理隱性債務(wù)可能會(huì)對(duì)地方政府投資有影響，而就地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，隱性債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)可能也要比政府債券風(fēng)險(xiǎn)更大。“仍須深化‘開(kāi)前門、堵后門’，將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控到可控的范圍之內(nèi)，這在目前是一個(gè)可行的策略。”溫來(lái)成說(shuō)。

　　張俊偉則表示，積極財(cái)政政策的一項(xiàng)重要內(nèi)容是擴(kuò)大政府直接投資。按照慣例，政府投資多采用中央和地方政府分擔(dān)的辦法。在目前經(jīng)濟(jì)增速下滑、地方政府財(cái)力困難的背景下，增發(fā)地方債，有助于地方政府更好地配合中央擴(kuò)大投資的決策，也有助于地方政府根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際改善基礎(chǔ)設(shè)施，更好地“補(bǔ)短板”。專項(xiàng)債屬于國(guó)家允許的地方政府債務(wù)，管理相對(duì)規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)容易控制。

　　與此同時(shí)，受制于地方財(cái)政收支狀況的制約，目前地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較大。從可持續(xù)發(fā)展的角度看，需要強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控是中央政府的事務(wù)，為擴(kuò)張性財(cái)政政策籌備相應(yīng)資金主要是中央政府的責(zé)任。“今后一段時(shí)期，在積極財(cái)政政策的操作過(guò)程中，應(yīng)注意把握中央和地方權(quán)責(zé)劃分，該中央政府承擔(dān)的（投資責(zé)任），不能轉(zhuǎn)嫁給地方。”張俊偉說(shuō)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞報(bào)

 

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