“金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈,為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職,是金融的宗旨,是防范金融風(fēng)險的根本舉措。”習(xí)近平總書記在近日召開的第五次全國金融工作會議上明確表達(dá)了對金融與實體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的定位。
7月24日召開的中共中央政治局會議在部署下半年經(jīng)濟(jì)工作時再次提出,要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào),提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效率和水平。
服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的一個重要著力點就是發(fā)展直接融資。金融工作會議上也提出,要把發(fā)展直接融資放在重要位置,形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系。
要求已經(jīng)明確,下半年如何落實?作為資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu),證監(jiān)會在金融工作會議之后進(jìn)行了專門的會議學(xué)習(xí),并將未來工作總結(jié)為三大任務(wù)——服務(wù)實體、防控風(fēng)險、深化改革。
“預(yù)計下半年會延續(xù)劉士余主席上任以來的思路,加快基礎(chǔ)制度建設(shè),并基于此來防控風(fēng)險。”申銀萬國研究所首席宏觀分析師李慧勇對第一財經(jīng)記者表示,金融工作會議將“融資功能完備”放在四個要求的第一位,說明滿足融資需求刻不容緩,這意味著首發(fā)融資會穩(wěn)步推進(jìn),下半年發(fā)行體制改革會有所加快。
加力直接融資
上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間,主要指標(biāo)好于預(yù)期,但是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中矛盾和問題也不少。交通銀行7月13日發(fā)布研報認(rèn)為,進(jìn)入二季度以來,一系列宏觀數(shù)據(jù)走弱,下半年經(jīng)濟(jì)增速略有放緩的可能性較大。
穩(wěn)增長依然十分迫切。從資本市場角度,證監(jiān)會在金融工作會議落實會上也表示,要推進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展,以更加專業(yè)化的監(jiān)管服務(wù)“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險”這個大局。
為了更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì),證監(jiān)會表示將“加快完善多層次資本市場體系和基礎(chǔ)性制度,加快修復(fù)和凈化資本市場生態(tài),更加注重提高上市公司的質(zhì)量,強(qiáng)化和完善退市制度,進(jìn)一步疏通和規(guī)范各類資金進(jìn)入資本市場的渠道”。
與銀行體系的間接融資相比,直接融資規(guī)模依然非常小。據(jù)第一財經(jīng)記者粗略計算,今年上半年直接融資規(guī)模在1.3萬億左右。其中,上半年IPO融資1166.46億,新三板融資627億,全國40家區(qū)域性股權(quán)市場累計為企業(yè)實現(xiàn)各類融資8158億元,前5個月股債結(jié)合產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券分別發(fā)行了529億元和2541億元。
如何發(fā)展直接融資市場?金融工作會議提出了明確要求,即發(fā)展“融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系”。
“直接融資,即不通過銀行等金融機(jī)構(gòu),可以直接連接融資方和融資方。我們發(fā)展直接融資,就是為了方便更多的企業(yè)獲得資金用于經(jīng)營發(fā)展、研發(fā)創(chuàng)新,同時降低融資成本。”李慧勇認(rèn)為,上述四項要求,最首要的一項是融資,后面三項都更加傾向于監(jiān)管。
在他看來,目前我們已經(jīng)在進(jìn)行的擴(kuò)大首發(fā)融資、限制再融資,都是在著力加大對實體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)力度。
根據(jù)證監(jiān)會副主席姜洋此前披露的數(shù)據(jù),重組方面,證監(jiān)會鼓勵基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組,今年前5個月上市公司并購重組交易金額1.1萬億元,同比增長41%;再融資方面,對融資用途提出更高要求,前5個月上市公司再融資3701億元,明顯低于去年同期。
監(jiān)管將更嚴(yán)
金融市場不斷深化,交叉性、跨市場金融工具廣為運(yùn)用的市場環(huán)境中,各類金融風(fēng)險極易關(guān)聯(lián)共振,凸顯了監(jiān)管協(xié)調(diào)的重要性和緊迫性。
金融工作會議在防控風(fēng)險方面也提出了更高的要求,特別是在跨市場監(jiān)管方面,機(jī)制安排和監(jiān)管范圍都做了明確。證監(jiān)會在后續(xù)落實會上表示,將認(rèn)真落實國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會部署要求,自覺服從并緊緊依靠委員會辦公室(中央銀行)的牽頭協(xié)調(diào),切實做好資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定各項工作,并支持和配合地方政府履行好金融管理職責(zé)。
具體到資本市場監(jiān)管,在金融工作會議前夕,姜洋接受新華社專訪時曾闡述了下一階段的工作重點。
比如,將持續(xù)推進(jìn)專項執(zhí)法行動,依法嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為,確保監(jiān)管執(zhí)法覆蓋全市場、全類型。在防控風(fēng)險方面,建立健全股市、債市、期市等市場的逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制,健全市場發(fā)生極端情況下的政策儲備和應(yīng)急處置機(jī)制,嚴(yán)厲打擊非法證券期貨活動,緊緊依托金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,加強(qiáng)信息共享和政策協(xié)調(diào)。
在業(yè)內(nèi)人士看來,姜洋在會議前夕的發(fā)聲,是對金融工作會議的“預(yù)熱”,思路上也是一脈相承。
“從金融發(fā)展歷史來看,創(chuàng)新與規(guī)范是交替進(jìn)行的。比如1998年因為亞洲金融危機(jī),管理層是以防風(fēng)險為主,2002年隨著加入WTO、經(jīng)濟(jì)上行,進(jìn)入發(fā)展創(chuàng)新的時期。2007年、2012年也都是以發(fā)展為主,其中2012年也提出要防風(fēng)險,但主要是防范地方債務(wù)風(fēng)險,銀、證、信、保等領(lǐng)域是鼓勵發(fā)展的,且都加大了創(chuàng)新力度。”李慧勇分析,創(chuàng)新發(fā)展了十年,也到了需要進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)范的時候。
金融工作會議提出要加強(qiáng)功能監(jiān)管和行為監(jiān)管,在李慧勇看來,這是針對分業(yè)監(jiān)管前提下存在的混業(yè)業(yè)務(wù)提出的。近年來證監(jiān)會也在對保險資管、銀行理財資金當(dāng)中存在的違法違規(guī)問題進(jìn)行監(jiān)管,但是在更高的層面依然缺少協(xié)同。預(yù)計金融監(jiān)管工作會議之后,跨市場、跨領(lǐng)域的監(jiān)管,權(quán)力和責(zé)任將更加明晰。
發(fā)行改革加快
直接融資中,最受關(guān)注的是交易所股票市場。股票市場的兩大制度難題,是上市和退市。
隨著股指低位徘徊,《證券法》修法遲遲沒有完成,股票發(fā)行注冊制改革似乎處于擱置狀態(tài)。但是,從今年上半年以來的監(jiān)管動作來看,注冊制改革實施的條件正在不斷完備。
證監(jiān)會7月7日曾發(fā)布實施了《中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法》,主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并,證監(jiān)會支持符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)自主選擇在創(chuàng)業(yè)板、主板或中小板上市。
根據(jù)證監(jiān)會2015年公布的注冊制改革方案,新制度下,將由證券交易所負(fù)責(zé)審核,證監(jiān)會以交易所審核意見為基礎(chǔ),決定是否予以注冊。在交易所履行審核職責(zé)、承擔(dān)審核責(zé)任的前提下,證監(jiān)會發(fā)審委將取消,交易所內(nèi)部可設(shè)置上市委員會,對交易所審核部門提出的審核報告進(jìn)行審議,通過集體討論形成合議意見,不再實行票決制。
這意味著向注冊制改革過渡的步伐在加快。一是證監(jiān)會逐步下放實質(zhì)審核權(quán),專注形式審核,關(guān)注發(fā)行人信息披露的真實性、完備性、一致性,證監(jiān)會不對企業(yè)好壞做實質(zhì)判斷;二是增加交易所的實權(quán),證監(jiān)會不再干預(yù)發(fā)行人的上市板塊選擇,交給發(fā)行人與交易所自行協(xié)商決定。
注冊制落地的另一個條件是法律環(huán)境完備,對各市場主體形成有效的約束,對投資者權(quán)益形成保護(hù)。“A股一直存在違法成本過低的問題,上市公司及大股東、董監(jiān)高不尊重法律,不注重投資者利益,投機(jī)取巧,瘋狂炒作獲利的情況較多,”李慧勇表示,這不僅對踏實經(jīng)營主業(yè)的企業(yè)造成不良影響,同時也對形成正確的價值投資理念形成危害。
為了解決此類問題,可以看到,證監(jiān)會一方面在加強(qiáng)稽查執(zhí)法,提高打擊力度;一方面在推動中證中小投資者服務(wù)中心承擔(dān)更多保護(hù)投資者的責(zé)任;另一方面也在推進(jìn)《證券法》的相關(guān)修訂。
姜洋在專訪中也提到,證監(jiān)會在規(guī)范持股行權(quán)、落實適當(dāng)性管理辦法的同時,會繼續(xù)加大違法主體先行賠付、行政和解試點、支持訴訟等制度的實施力度。同時,研究設(shè)立投資者賠償基金,推動形成包括司法、行政和市場等多元化投資者賠償救濟(jì)體系,加快建設(shè)中國投資者網(wǎng)站等服務(wù)投資者的基礎(chǔ)平臺。
李慧勇對第一財經(jīng)表示,要真正提高資本市場的配置效率,必須有進(jìn)有出,要更方便地上市,也要更嚴(yán)格地執(zhí)行退市規(guī)定。微觀來看,炒作盛行、炒殼不停,這與缺乏完善可行的退市制度有直接關(guān)系。預(yù)計未來監(jiān)管層將提高對違法上市公司在退市認(rèn)定中的比重,激活市場的劣汰功能。
轉(zhuǎn)自:第一財經(jīng)日報
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