繼“去產(chǎn)能”之后,今年“去杠桿”也被提上鋼鐵供給側(cè)改革的重點議程。“五一”前夕,在銀監(jiān)會指導(dǎo)下,中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會在安徽馬鞍山召開了典型鋼鐵企業(yè)去杠桿交流座談會。會議討論了下一步去杠桿和推進市場化債轉(zhuǎn)股工作的措施和方法。
“目前銀監(jiān)會正在進一步收集企業(yè)意見,考慮下一步去杠桿等具體操作如何推進,后階段還會有相關(guān)溝通會議。”中鋼協(xié)常務(wù)副會長顧建國告訴上證報記者。
高資產(chǎn)負債率是當(dāng)前鋼企面臨的困境之一。據(jù)記者統(tǒng)計了解到,截至2017年第一季度末,36家鋼鐵上市公司的資產(chǎn)負債率(整體法)為66.27%,遠高于有色、汽車、化工、機械等其他工業(yè)子板塊的負債水平。
“去杠桿”意在“降成本”
“鋼鐵本身是一個重資產(chǎn)行業(yè),在高資產(chǎn)負債率情況下,財務(wù)費用較高,影響到企業(yè)經(jīng)營業(yè)績,正常區(qū)間應(yīng)該控制在百分之五六十。”顧建國告訴記者,“現(xiàn)在推進去杠桿主要是為了降低企業(yè)資產(chǎn)負債率,這不僅僅是表面上降幾個點,目的在于把財務(wù)成本降下來。”
中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至3月末,會員企業(yè)負債率高達69.97%。從上市鋼企來看,36家企業(yè)中仍有16家資產(chǎn)負債率超過70%,占板塊比重超過四成。其中,*ST滬科和*ST重鋼的資產(chǎn)負債率分別高達104.5%和101.9%,其次是剛剛摘帽的韶鋼松山,為95.8%。值得注意的是,負債水平偏高的都是國有企業(yè)。
行業(yè)內(nèi)也不乏低負債水平的表率。共有9家鋼企的資產(chǎn)負債率低于50%,最低的三名依次為永興特鋼、武進不銹和常寶股份,資產(chǎn)負債率分別為14.7%、17%和23.4%,且都為民營企業(yè)。
高資產(chǎn)負債率伴隨著較高的財務(wù)成本。用單位財務(wù)成本這一指標(biāo)來衡量,*ST重鋼的財務(wù)負擔(dān)最重。截至3月末,每收入1元需要支付0.16元財務(wù)費用,去年底時更高達0.27元。其次是西寧特鋼,單位財務(wù)成本為0.12元,其資產(chǎn)負債率為87.2%。而沙鋼股份、大冶特鋼等資產(chǎn)負債率在40%以下的企業(yè)財務(wù)費用為負,意味著在沖抵利息支出等費用后,今年第一季度還有額外的利息收入來反哺盈利。
可以看到,隨著今年第一季報鋼企盈利同比大幅飆升,鋼鐵企業(yè)的負債情況和財務(wù)成本都有所改善。板塊內(nèi)鋼企平均資產(chǎn)負債率較去年年底降低了0.46個百分點,平均財務(wù)費用率下降了0.83個百分點。“從長期來看,企業(yè)自身經(jīng)營改善升級、盈利能力提升,利潤積累增厚所有者權(quán)益,及企業(yè)積極優(yōu)化自身債務(wù)結(jié)構(gòu),才是企業(yè)降杠桿的好方法。”中債資信工商企業(yè)二部分析師劉艷在接受記者采訪時表示。
除了降低杠桿水平之外,“鋼企也有迫切調(diào)整優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)的需求。”顧建國對記者表示,“按理說短期貸款的利率更低,但現(xiàn)在很多短貸都放在表外,導(dǎo)致貸款最終的總成本甚至比長期貸款高。”
“鋼鐵行業(yè)具有債務(wù)負擔(dān)重、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)偏短期化的特點。”劉艷告訴記者,根據(jù)中債資信對公開債券市場發(fā)債主體全覆蓋統(tǒng)計,2015年末鋼鐵行業(yè)的短期債務(wù)占全部債務(wù)比重為74%。
銀監(jiān)會部署在即
此次典型鋼鐵企業(yè)去杠桿交流座談會透露,下一步,中國銀監(jiān)會將會同中鋼協(xié)在優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、去杠桿及金融債權(quán)債務(wù)處置等方面進行研究部署。
中鋼協(xié)在日前舉辦的2017年第一次新聞發(fā)布會上也表示,今年重點工作之一就是全力推進鋼鐵行業(yè)去杠桿步入快車道,并希望在銀監(jiān)會等政府部門的支持下,盡快確定一批去杠桿的先行企業(yè)。目標(biāo)是用3-5年時間,促使行業(yè)資產(chǎn)負債率降到60%以下。
去年9月,國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》,提出通過兼并重組、市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等方式降低企業(yè)杠桿率,助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同年12月,銀監(jiān)會、發(fā)改委、工信部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)問題的若干意見》,支持企業(yè)合理資金需求、推動困難鋼鐵煤炭企業(yè)實施債務(wù)重組等。
在這一過程中,市場化債轉(zhuǎn)股是重要舉措。目前來看,包括武鋼、太鋼、馬鋼、南鋼、渤鋼等在內(nèi)的多家鋼鐵企業(yè)有債轉(zhuǎn)股進展或意向。像南鋼股份的債轉(zhuǎn)股增資資金在今年3月底落地后,企業(yè)資產(chǎn)負債率較去年年底降低了近10個百分點。
不過,需要注意的是,“新一輪市場化債轉(zhuǎn)股形式多樣,其中可能包含‘以貸還貸’、‘名股實債’等形式。”劉艷表示,“上述模式下企業(yè)實際債務(wù)負擔(dān)未有減輕,但以低息貸款置換原有高息債務(wù),有利于緩解企業(yè)短期流動性壓力、降低企業(yè)融資成本、改善企業(yè)短期盈利。”
而在債轉(zhuǎn)股項目后期,實施機構(gòu)的股東權(quán)利和退出機制較為關(guān)鍵。劉艷進一步解釋,債轉(zhuǎn)股后實施機構(gòu)的股東權(quán)利需提前與對象企業(yè)協(xié)商明確,此外,退出機制中股權(quán)退出主要依靠上市,如果上市受阻需企業(yè)以回購形式退出的話,企業(yè)集中到期償付的壓力將加大。
轉(zhuǎn)自:上海證券報
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