“創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新＋創(chuàng)投”協(xié)同互動(dòng)格局加快形成

　　為進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展，日前，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》。《意見》從投資主體、資金來源、政策引導(dǎo)、退出機(jī)制等方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展進(jìn)行了全方位的頂層設(shè)計(jì)。

　　這個(gè)被業(yè)界稱為“創(chuàng)投國十條”的《意見》，在我國創(chuàng)業(yè)投資體制建設(shè)史上具有重大的里程碑式意義。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著《意見》的落實(shí)，多元化創(chuàng)投主體的形成、更多創(chuàng)投資本的良性進(jìn)入、創(chuàng)投法律法規(guī)的完善等良性特征逐漸顯現(xiàn)，將進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)投市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展。對(duì)投資者來說，投資行為也會(huì)變得更順利和簡(jiǎn)單。

　　創(chuàng)業(yè)投資趨向規(guī)范 退出機(jī)制獲肯定

　　此次印發(fā)的《意見》，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資作了全新、清晰的界定，將創(chuàng)業(yè)投資的重要性提升到前所未有的高度。

　　《意見》指出，創(chuàng)業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)技術(shù)、資本、人才、管理等創(chuàng)新要素與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有效結(jié)合的投融資方式，是推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要資本力量，是促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的助推器，是落實(shí)新發(fā)展理念、實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、培育發(fā)展新動(dòng)能和穩(wěn)增長、擴(kuò)就業(yè)的重要舉措。

　　目前，隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)育和發(fā)展，作為一種新的投融資方式、新的重要資本力量和新的科技轉(zhuǎn)化助推器，創(chuàng)業(yè)投資就像一只巨大的“杠桿”，撬動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一“巨球”，為新常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)爬坡過坎提供強(qiáng)大動(dòng)能。

　　而創(chuàng)業(yè)投資和天使投資的定義得到明確也成為此次《意見》的一大看點(diǎn)。

　　根據(jù)《意見》，創(chuàng)業(yè)投資是指向處于創(chuàng)建或重建過程中的未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的一種投資方式，剔除了股票投資、債權(quán)投資等模式。天使投資則是指除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個(gè)人以其自有資金直接開展的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，“個(gè)人投資行為”的本質(zhì)得到明確。

　　《意見》同時(shí)明確，對(duì)于超出定義范圍之外，不進(jìn)行實(shí)業(yè)投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場(chǎng)秩序的創(chuàng)投企業(yè)，將建立清查清退制度。

　　退出，即獲取投資回報(bào)，是所有投資機(jī)構(gòu)最關(guān)心的一點(diǎn)。此次《意見》專門用一個(gè)大段闡述進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制，拓寬創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道，并要求證監(jiān)會(huì)牽頭負(fù)責(zé)。

　　《意見》指出，拓寬創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道。充分發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)功能，暢通創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道。完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易機(jī)制，改善市場(chǎng)流動(dòng)性。支持機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)開展直接融資業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資以并購重組等方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化退出，規(guī)范發(fā)展專業(yè)化并購基金。

　　“創(chuàng)業(yè)投資作為一種新型的專業(yè)化投資方式，其成敗的關(guān)鍵是要有退出通道和成熟的市場(chǎng)環(huán)境?！毙清Y本創(chuàng)始合伙人楊歌表示，事實(shí)上，在退出渠道的形式上，行業(yè)早已進(jìn)行了相關(guān)探索，《意見》通過法規(guī)條文的形式將此確定下來，未來將使這一渠道更加暢通，也會(huì)吸引更多的資本進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)。

　　培育多元?jiǎng)?chuàng)投主體 國有資本備受看好

　　此前，受到政策和市場(chǎng)發(fā)育不足等制約，開展創(chuàng)業(yè)投資的市場(chǎng)主體不夠多。清科研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)投資人結(jié)構(gòu)上仍以企業(yè)和個(gè)人為主，專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)占比不足１０％。尤其在國際上作為創(chuàng)投和私募股權(quán)投資基金最大投資人的母基金，在國內(nèi)剛剛起步，規(guī)模小、數(shù)量少，母基金資金規(guī)模在全部投資中占比不足５％，而國外則達(dá)到４０％左右。

　　此次《意見》大篇幅提出要大力培育多元?jiǎng)?chuàng)投主體和多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源。鼓勵(lì)各類機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人依法設(shè)立公司型、合伙型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。鼓勵(lì)行業(yè)骨干企業(yè)、創(chuàng)業(yè)孵化器、產(chǎn)業(yè)（技術(shù)）創(chuàng)新中心、創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新資源豐富的相關(guān)機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)業(yè)投資。鼓勵(lì)具有資本實(shí)力和管理經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人通過依法設(shè)立一人公司從事創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展市場(chǎng)化運(yùn)作、專業(yè)化管理的創(chuàng)業(yè)投資母基金。

　　“母基金作為大體量資金投入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的最佳工具，一直以來游離在主流機(jī)構(gòu)的視線之外?！笔⑹劳顿Y總裁張洋表示，此次《意見》不但鼓勵(lì)各類資金投資母基金，更進(jìn)一步鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金注資市場(chǎng)化母基金，由專業(yè)化創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)受托管理引導(dǎo)基金。母基金這種投資工具的雙重放大作用，將在未來中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中扮演越來越重要的角色。

　　此外，《意見》也明確提出對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等行業(yè)有多個(gè)渠道“開閘”。

　　“《意見》提出，要落實(shí)和完善國有創(chuàng)業(yè)投資管理制度，形成鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)、寬容失敗的國有創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)環(huán)境?！遍L城戰(zhàn)略咨詢企業(yè)咨詢副總監(jiān)潘曉文表示，創(chuàng)業(yè)投資概念剛引入我國時(shí)，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境尚處在自發(fā)階段，民營資本因?qū)?chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資因不了解而裹足不前，國有資本則充當(dāng)了引導(dǎo)和先導(dǎo)作用?！罢⒀肫?、投融資平臺(tái)紛紛設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司，對(duì)推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展起到了不可替代的作用?！迸藭晕恼J(rèn)為，“在全面深化改革背景下，國有資本作為政府和市場(chǎng)的橋梁，發(fā)揮政策優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)，可以撬動(dòng)更多的社會(huì)資本，構(gòu)造起政府、企業(yè)、市場(chǎng)相結(jié)合的信用主體和融資結(jié)構(gòu)。”

　　“結(jié)合國有資本改革背景來看，落實(shí)和完善國有創(chuàng)業(yè)投資管理制度旨在推動(dòng)國有創(chuàng)業(yè)投資形成‘開放化合作、市場(chǎng)化運(yùn)作’發(fā)展模式。”潘曉文表示，“開放化合作”是指鼓勵(lì)國有創(chuàng)業(yè)投資主體采用基金的方式，與國內(nèi)外一流創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作，與投資中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，深度整合各類孵化資源、科技創(chuàng)新資源，加強(qiáng)資源的引入和全球孵化資源的鏈接。

　　擠出資本泡沫 規(guī)范創(chuàng)投市場(chǎng)秩序

　　近年來，我國創(chuàng)業(yè)投資快速發(fā)展，不僅拓寬了創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資渠道、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，也提高了直接融資比重、拉動(dòng)民間投資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，激發(fā)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、促進(jìn)就業(yè)增長。

　　在快速發(fā)展的同時(shí)，我國創(chuàng)業(yè)投資卻也面臨著法律法規(guī)和政策環(huán)境不完善、監(jiān)管體制和行業(yè)信用體系建設(shè)滯后等問題，存在一些投資“泡沫化”現(xiàn)象以及非法集資風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　對(duì)此，《意見》明確提出要優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境。對(duì)不進(jìn)行實(shí)業(yè)投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場(chǎng)秩序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)建立清查清退制度。建立行業(yè)規(guī)范，強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)內(nèi)控機(jī)制、合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制?！啊兑庖姟芳訌?qiáng)了對(duì)非法集資、擾亂市場(chǎng)等現(xiàn)象的監(jiān)管，同時(shí)也提出要擠出市場(chǎng)泡沫，保護(hù)正當(dāng)發(fā)展的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。”楊歌表示。

　　據(jù)了解，從去年下半年開始，“資本寒冬”成為創(chuàng)投圈的“流行”詞匯。無論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者，都對(duì)近一年的資本環(huán)境“變冷”有切身感受。不少機(jī)構(gòu)給出的數(shù)據(jù)也顯示，融資的案例數(shù)量在下降，速度在放緩。

　　清科研究院發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，２０１６年上半年，國內(nèi)私募股權(quán)市場(chǎng)共發(fā)生投資案例１３９４起，同比下降４．７％，雖然涉及金額高達(dá)３５４０．９６億元，但大額投資案例占比６８．９％，且主要集中于滴滴、蘇寧、螞蟻金服等行業(yè)巨頭。

　　“好的項(xiàng)目并不存在融資難題?！睏罡枵J(rèn)為，增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)（ＡＲ）、虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)（ＶＲ）、人工智能、文化創(chuàng)意、泛娛樂等行業(yè)對(duì)資本的吸引力并未減弱?！皩?duì)投資機(jī)構(gòu)而言，《意見》的出臺(tái)實(shí)施將解決投資機(jī)構(gòu)長期面臨的各類限制和問題，進(jìn)一步擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模，培育一批具有國際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的中國創(chuàng)業(yè)投資品牌。而對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言，更多的資金和更積極的投資機(jī)構(gòu)，將給初創(chuàng)企業(yè)更多的動(dòng)力?！睏罡璞硎?。（本報(bào)記者李爭(zhēng)粉）

　　轉(zhuǎn)自：中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)報(bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀