貨幣政策委員會“擴容”加息升值仍無答案

3月30日下午，中國人民銀行貨幣政策委員會2010年第一季度例會召開，這次例會從3月30日下午開始，除了相關的貨幣政策委員會委員之外，央行相關司局級官員都參加會議，屬于一次擴大的貨幣政策委員會例會，會議舉辦時間長度超過以前，會后參與各方也都三緘其口。

3月31日，央行在自己網(wǎng)站上公布了貨幣政策委員會例會討論結果，會議沒有對市場期待的加息和升值做出表態(tài)，而是繼續(xù)堅持實施適度寬松的貨幣政策。

　　擴容的貨幣政策委員會

　　3月31日晚上央行網(wǎng)站公布，會議由中國人民銀行行長兼貨幣政策委員會主席周小川主持，參加的貨幣政策委員會委員有蘇寧、胡曉煉、李勇、易綱、劉明康、尚福林、周其仁、夏斌、李稻葵，而尤權、朱之鑫、馬建堂、吳定富、蔣超良因公務請假。中國人民銀行南京分行、武漢分行和中國人民銀行營業(yè)管理部負責人列席了會議。

　　此次會議之前，央行貨幣政策委員會剛進行了一次更新和擴容，3月29日央行發(fā)布公告稱，樊綱不再擔任貨幣政策委員會委員職務，周其仁接替樊綱擔任貨幣政策委員會委員，同時增補夏斌、李稻葵為貨幣政策委員會委員。

　　接替樊綱的周其仁目前是北京大學國家發(fā)展研究院院長，他主要研究領域為新制度經濟學、發(fā)展經濟學、中國經濟。

　　夏斌現(xiàn)任國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長，其主要研究領域為宏觀經濟政策、貨幣政策、金融監(jiān)管和中國資本市場發(fā)展。另外，李稻葵現(xiàn)任清華大學經濟管理學院金融系主任，并擔任中國與世界經濟研究中心主任，其主要研究領域為發(fā)展經濟學、國際經濟學、公司金融和中國經濟。

　　此前貨幣政策委員會共有11人，分別為：央行行長一人、副行長二人；國家計委副主任一人；國家經貿委副主任一人；財政部副部長一人；外管局局長一人；證監(jiān)會主席；國有獨資商業(yè)銀行行長二人；金融專家一人。新增兩席金融專家席位后，貨幣政策委員會由11人增加至13人。

　　從變更后央行貨幣政策委員會結構上看，金融專家占貨幣委員會的人數(shù)上升，其比重與央行官員的比重相當，外部金融專家對貨幣政策的影響力在加大。

　　目前三位新增委員中，周其仁和李稻葵均對外表示過，不排除以加息來“退出”。周其仁認為，中國經濟已經保證了8％以上的經濟增長，應該非常主動地實行有步驟的、堅定的退出政策，讓經濟回到可靠的增長的基礎上來。李稻葵也曾表示過，假如未來CPI漲幅在某些月份超過3%，就有可能加息，而且他預測二季度中國有可能加息。

　　相比之下，夏斌的政策建議仍比較謹慎，他認為是否加息要考慮三個因素，一是負利率問題，如果出現(xiàn)實質負利率，就要考慮加息；二是要考慮預期，如果3月份CPI很高，而預期后面幾個月很低，負利率的趨勢就是一兩個月，那就不適合加息；三是要考慮中美利差水平。如果美國保持利率水平不動，中國因為加息導致熱錢流入，中國就不需要加息。

　　關于人民幣匯率問題，夏斌、李稻葵均認為，不能屈從于某種壓力而推動升值，但他們都承認，人民幣要回歸到金融危機之前有管理的浮動匯率機制上。

　　整體上看，貨幣政策委員會擴容會加強了貨幣政策委員會例會上 “政策退出”的聲音。

　　專家會議的信號

　　一般情況下，貨幣政策委員會將在綜合分析宏觀經濟形勢的基礎上，依據(jù)國家宏觀調控目標，討論貨幣政策的制定和調整、一定時期內的貨幣政策控制目標、貨幣政策工具的運用、有關貨幣政策的重要措施等。

　　本次例會之前，3月24日央行已經召集一些專家對目前貨幣政策進行討論，有中金公司首席經濟學家哈繼銘、中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許小年、瑞銀證券首席經濟學家汪濤、中央財經大學教授郭田勇、人民大學副校長陳雨露、還有建設部和商務部人士。

　　據(jù)了解，24日的會議上，各專家基于目前貨幣政策面臨的環(huán)境不同，對于加息和升值的看法也各異。

　　參會部分專家認為第二季度應該升值或加息，其主要原因是通脹壓力增大，這類代表有許小年、哈繼銘、汪濤。許小年之前曾對媒體表示，如果人民幣不升值，貿易順差會加大，國內不得不增加貨幣供應，從而對通脹風險“火上澆油”。而中金的哈繼銘剛剛在2010年投資策略報告會表示，人民幣升值與加息均會在2季度啟動。

　　同時，汪濤也在其報告中預計，今年政府將通過審慎監(jiān)管和信貸額度控制來保證貸款適度平穩(wěn)增長，她還預計，央行最早可能在4月份開始加息，以控制通脹預期。人民幣重啟升值最有可能采取的形式是宣布擴大匯率的每日交易區(qū)間，并明顯調整匯率中間價。到今年年底人民幣兌美元匯率將達到6.4-6.5。但郭田勇不認同這些觀點，他認為無論是加息還是升值，都要根據(jù)形勢相機而擇，即使加息，也要采取存款和貸款不對稱的加息方式。郭田勇認為，“央行既要防止去年貨幣投放畸形化，也要防止今年貨幣投放機械化?！?/p>

　　專家們的建議尚沒有結果，實際上，貨幣政策目標走上多元化也暗示著3月30日召開的貨幣政策例會不會就升值或加息給出明確的信號。即使如此，市場對央行貨幣會議仍有預期，“此次貨幣政策委員例會不應該只是一個形式會議，所有司局級官員都參加，而且會議時間很長，應該就更為實質的問題進行了討論?！币晃谎胄泄ぷ魅藛T表示。

　　加息、升值尚無確定

　　會后，三位新增的貨幣政策委員會專家動作一致，全部就會議內容三緘其口。

　　時隔一日，央行網(wǎng)站公布了3月31日會議內容，央行公告表示，當前經濟金融發(fā)展面臨的形勢極為復雜，全球經濟運行中的積極變化逐漸增多，我國經濟回升向好的勢頭進一步鞏固，但經濟社會發(fā)展中仍然存在一些突出矛盾和問題，轉變經濟發(fā)展方式、調整經濟結構更加迫切，調控貨幣信貸總量、優(yōu)化信貸結構以及防范金融風險的任務依然艱巨。

　　由于上述經濟環(huán)境，央行會議提出，要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系。把握好貨幣政策實施的力度、節(jié)奏和重點，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，提高金融支持經濟發(fā)展的可持續(xù)性，維護金融體系健康穩(wěn)定運行。

　　此提議幾乎與第四季度例會內容相同，實際上，無論加息還是升值，央行目前都面臨著較大的壓力。

　　據(jù)了解，隨著中國經濟復蘇，擔心通脹上升，央行內部對經濟刺激計劃退出已有看法，部分人士認為應該提前加息。但目前國內加息必須在經濟增長、通脹目標和國際貨幣政策之間微妙博弈。

　　中國國務院總理溫家寶今年在政府工作報告中提出3%通脹目標，這要求中國貨幣政策是明松暗緊，但是中國要繼續(xù)保持經濟持續(xù)增長，無法立刻退出適度寬松的貨幣政策。

　　近日央行行長周小川在美洲開發(fā)銀行年會上明確表示，如果能確信經濟復蘇，那么部分特別的刺激措施可以逐步淡出，但退出政策可以實施的必要條件包括“確定經濟不會出現(xiàn)W形復蘇，即經歷當前反彈后經濟增長再度放緩。”這些話被詮釋為目前中國貨幣政策無法退出的信號。

　　而且，中國目前國內的貨幣政策仍受制于外匯政策，“如果美國不加息，中國一加息，熱錢流入又是一個問題，所以中國加息肯定晚于美國?！毖胄腥耸糠治稣f。

　　由于上述復雜形勢，央行沒有對第二季度是否加息做出明確說明，只是強調，要靈活運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸總量適度增長。同時，央行還表示，繼續(xù)落實“有保有控”的信貸政策，嚴格控制對“兩高”行業(yè)、產能過剩行業(yè)以及新開工項目的貸款。專家們預測，第二季度加息概率很小，政府將通過審慎監(jiān)管和信貸額度控制來保證貸款適度平穩(wěn)增長。

　　相比加息，多數(shù)專家都認為中國匯率政策調整可能更早一些。截至今年三月份，人民幣盯住美元匯率機制超過一年半，央行行長周小川在兩會上表示2008年中實施至今的人民幣盯住美元政策是暫時的。

　　但中國匯率的改革反而因為美國和其他境外壓力而推遲，之前很多境外人士表示，人民幣對美元低估了40%；3月15日，共和黨130名議員發(fā)表了一封公開信敦促美國政府將中國貼上匯率操縱國的標簽，并實行制裁措施；美國參議院還提出，如果中國不調整人民幣匯率，就對中國施加嚴厲的懲罰；之后世界銀行行長羅伯特·佐利克在接受媒體采訪時表示，中國對人民幣進行重新估值的時機來臨。

　　美國國會和政府的紅白臉讓人民幣匯率從經濟問題轉變成政治問題，北京開始回應，中國國務院總理溫家寶表示，北京將抵制一切的人民幣升值的壓力。國內多數(shù)專家也紛紛響應，認為目前人民幣升值解決不了中美貿易逆差的問題，“如果將中國列入?yún)R率操縱國的最終提案獲得通過，短期會對風險資產價格以及中美兩國貿易公司帶來不利影響。”宏源證券首席經濟學家房四海說。

　　中國建設銀行行長辦公室高級經理趙慶明也表示，即使人民幣考慮升值，目前仍舊無法找到一個均衡點，“朦朦朧朧均衡點就在那邊，但誰也找不到一個合適的點位，現(xiàn)在即使升值40%，100%都不會解決中國貿易順差問題?！?/p>

　　權衡這幾個因素，央行在第一季度例會上沒有提及匯率問題，有部分人士認為，一個可能是，在第二季度后半期，當人民幣升值壓力減弱時，中國將會取消與美元掛鉤的固定匯率制度，加大匯率形成機制的靈活性，即加大匯率上下浮動區(qū)間，并考慮盯住一攬子貨幣。（作者：孫健芳 羅坪）

來源：經濟觀察報

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