超市增長難超零售平均水平

　　近期，發(fā)改委就4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)表了研究報告，預(yù)計二季度居民價格總水平仍將保持小幅上升的態(tài)勢，5、6月份CPI漲幅可能在3%左右，上半年平均漲幅將在2.5%左右。同期，商務(wù)部也召開了1-4月份商務(wù)運行情況發(fā)布會，就前4個月CPI走勢及其影響因素做了說明。

　　根據(jù)我們對各零售業(yè)態(tài)從CPI上漲中受益程度的研究，通常CPI走高特別是食品類價格較快上漲，會直接帶動超市行業(yè)銷售收入增加及凈利率上升。那么，今年在通脹壓力增大的情況下，相比百貨店和專業(yè)店，超市行業(yè)是否會獲得超過零售行業(yè)平均水平的超額增長呢？

　　當(dāng)通脹預(yù)期明朗時，受益于銷售意愿增強、同店銷售增速提高以及商業(yè)資產(chǎn)價格重估，會使零售行業(yè)整體受益。根據(jù)商務(wù)部提供的各業(yè)態(tài)銷售額情況統(tǒng)計，百貨店、超市和專業(yè)店的變化趨勢都與CPI表現(xiàn)出較強的同步性。但是從同步效果觀察，超市銷售額與CPI之間的相關(guān)性比百貨店和專業(yè)店更強一些，2009年2月份是CPI走勢的轉(zhuǎn)折點，其后直到現(xiàn)在CPI水平均低于2008年10月金融危機全面顯現(xiàn)之前的水平，超市行業(yè)銷售額基本上與此同步。究其原因，是由于在目前CPI的構(gòu)成當(dāng)中，食品類商品價格權(quán)重占比達(dá)到了33.6%，食品價格波動幾乎主導(dǎo)了CPI的走勢，而以銷售食品及日用品為主的超市在消費量上顯示出較強的剛性，其銷售額變化受食品價格即CPI的影響也會更多一些。

　　 從各業(yè)態(tài)橫向比較來看，超市和專業(yè)店的銷售波動情況則要明顯高于百貨店。專業(yè)店以可選消費品為主的商品結(jié)構(gòu)決定了其更容易受到宏觀經(jīng)濟波動和消費者收入變化的影響。超市以必需消費品為主的商品結(jié)構(gòu)對CPI的變化更敏感一些。百貨店無論是在銷售商品門類的多樣性，還是成本壓縮方面都更有優(yōu)勢，因此其可以減緩經(jīng)濟波動對自身的影響。

　　當(dāng)今年前4個月食品價格提高導(dǎo)致CPI上升時，鑒于超市同店銷售量保持平穩(wěn)，超市同店銷售額增速就和CPI之間具有了很強的相關(guān)性。以H股超市類3家上市公司為例，北京京客隆和聯(lián)華超市基本上與CPI食品類價格增速保持了同步，而物美商業(yè)同店銷售增速提前見底，并率先反彈到金融危機前的水平。

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