ＶＣ／ＰＥ投資前移亟待政府引導(dǎo)

　　目前ＶＣ／ＰＥ追逐Ｐｒｅ－ＩＰＯ企業(yè)的趨勢(shì)一方面導(dǎo)致Ｐｒｅ－ＩＰＯ企業(yè)估值高企，加劇ＶＣ／ＰＥ的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)；另一方面，也使大量初創(chuàng)期企業(yè)得不到更多融資機(jī)會(huì)。國(guó)家應(yīng)在政策上給予傾斜，引導(dǎo)ＶＣ／ＰＥ投資前移。

　　自創(chuàng)業(yè)板推出以來(lái)，在高收益率的驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)險(xiǎn)投資／私募股權(quán)投資（ＶＣ／ＰＥ）過(guò)度關(guān)注擬上市（Ｐｒｅ－ＩＰＯ）企業(yè)投資行為過(guò)于短期化的趨勢(shì)正在加劇，這導(dǎo)致Ｐｒｅ－ＩＰＯ企業(yè)估值不斷抬高，股權(quán)投資競(jìng)爭(zhēng)加劇。與此同時(shí)，處于“死亡谷”階段的種子期或者初創(chuàng)期企業(yè)卻被忽略。

　　在近日舉辦的第十三屆中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇上，業(yè)界針對(duì)ＶＣ／ＰＥ投資集中于Ｐｒｅ－ＩＰＯ項(xiàng)目的趨勢(shì)展開(kāi)討論。一方面，由于投資初創(chuàng)期企業(yè)周期長(zhǎng)、缺乏早期退出渠道，面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)，ＶＣ／ＰＥ競(jìng)相搶奪Ｐｒｅ－ＩＰＯ企業(yè)；另一方面，大量初創(chuàng)期企業(yè)得不到更多融資機(jī)會(huì)。業(yè)界期待國(guó)家在政策上給予傾斜，引導(dǎo)ＶＣ／ＰＥ投資前移。

　　投資行為短期化愈演愈烈

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股權(quán)投資在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中扮演著越來(lái)越重要的角色，在促進(jìn)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施、改革投融資體制、完善多層次資本市場(chǎng)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展壯大科技型中小企業(yè)等方面發(fā)揮了積極作用。在ＶＣ／ＰＥ的參與下，百度、騰訊、無(wú)錫尚德、大族激光等一大批高成長(zhǎng)性企業(yè)迅速做大做強(qiáng)。與此同時(shí)，ＶＣ／ＰＥ投資收益不斷創(chuàng)造奇跡。

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，２０１０年中外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)新募集１５８只基金，募資總量達(dá)到１１１．６９億美元，較２００９年分分別增長(zhǎng)６８．１％和９０．７％。截至２０１０年第三季度，全國(guó)備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)已達(dá)５７１家，持有資本１０７４億元，注冊(cè)資本接近１５００億元。

　　雖然股權(quán)投資在我國(guó)風(fēng)生水起，但投資初創(chuàng)期企業(yè)的ＶＣ／ＰＥ并不多。股權(quán)投資在發(fā)展速度加快、效益提升的同時(shí)，也面臨著諸多問(wèn)題，比如多層次資本市場(chǎng)建設(shè)還不夠完善、創(chuàng)業(yè)板“三高”的現(xiàn)象嚴(yán)重、投資行為過(guò)于短期化、缺乏專業(yè)人才和成熟的有限合伙人等。

　　當(dāng)前在短期收益的驅(qū)動(dòng)下，ＶＣ／ＰＥ更多地關(guān)注Ｐｒｅ－ＩＰＯ企業(yè)，處于“死亡谷”階段的種子期或者初創(chuàng)期企業(yè)卻被忽略。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)種子期或初創(chuàng)期企業(yè)投資項(xiàng)目數(shù)量和投資額不足全部股權(quán)投資的１０％，且呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　“股權(quán)投資行業(yè)并不缺乏資金，缺的是對(duì)初創(chuàng)期企業(yè)的投資。”科技部科研條件與財(cái)務(wù)司副巡視員鄧天佐表示，投資機(jī)構(gòu)過(guò)度關(guān)注Ｐｒｅ－ＩＰＯ企業(yè)，造成了泡沫集聚，市盈率高企，這一方面反映了投資者不夠成熟，另一方面也暴露出優(yōu)秀初創(chuàng)期企業(yè)數(shù)量不足的現(xiàn)實(shí)。

　　美國(guó)、以色列、韓國(guó)等國(guó)家迅速發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)企業(yè)是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量，而種子期、初創(chuàng)期企業(yè)投資則是其發(fā)展的基石。蘋果、谷歌等世界級(jí)企業(yè)的迅速發(fā)展證明，對(duì)種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的投資不可或缺。

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