上半年醫(yī)藥行業(yè)利潤增長明顯下降

2011年醫(yī)藥上市公司的中報在陸續(xù)披露中。從已發(fā)布的中報來看，受到原材料漲價、產(chǎn)品降價政策因素的雙重影響，多數(shù)醫(yī)藥上市公司中報業(yè)績低于預(yù)期，今年上半年利潤增長不理想，與去年同期的增幅相比明顯下降。

　　從基本面來看，上半年醫(yī)藥行業(yè)銷售收入保持高速增長，但利潤增長急速下降。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—6月醫(yī)藥制造業(yè)銷售收入同比增長30 .03%，達(dá)到6563 .31億元；累計利潤總額達(dá)656.68億元，同比增長21.67%。與2010年上半年醫(yī)藥行業(yè)累計利潤37%的增幅相比，今年上半年增幅回落了15%。

　　上市公司現(xiàn)金流大幅下降

　　分析人士認(rèn)為，總體看來，今年上半年醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)出兩個顯著方面，一方面是歸屬上市公司股東的凈利潤大幅增加，另一方面是經(jīng)營活動的現(xiàn)金流大幅下降。

　　WIN D統(tǒng)計顯示，截至8月23日，滬深兩市已有83家醫(yī)藥生物上市公司發(fā)布上半年業(yè)績報告，剔除涉嫌造假的紫鑫藥業(yè)和亞寶藥業(yè)因其在報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加2168.18%，主要是由于北京亞寶世紀(jì)置業(yè)公司預(yù)收房款增加和本公司收到財政局往來款增加所致，81家上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤76.5億元，相比去年的62.7億元，同比增長22%。28家化學(xué)制藥上市公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤31.5億元，相比去年同期的27 .7億元，同比增長13%。39家中藥上市公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤37.8億元，相比去年同期的29 .5億元，同比增長28%。14家醫(yī)療器械上市公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤總計7 .2億元，相比去年同期的5.4億元，同比增長31%。

　　中期業(yè)績報告還顯示出，醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績分化的現(xiàn)象。紫光古漢上半年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2718萬元，同比增長3603%。華海制藥1.3億元，同比增長121%。而東北制藥上半年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤407萬元，相比去年同期的1.7億元，同比下降了97%。

　　雖然上半年醫(yī)藥生物上市公司的凈利潤大幅增加，但是其經(jīng)營活動的現(xiàn)金流卻大幅下降。分析人士認(rèn)為稱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流的大幅下降主要是受應(yīng)收賬款增加、人力成本和原材料成本上升的影響。

　　W IN D統(tǒng)計顯示，81家上市公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流總計31.9億元，相比去年的45.9億元，同比下降了30.4%。其中，以醫(yī)療器械方面下降最大，14家醫(yī)療器械上市公司上半年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流總計為1.3億元，相比去年同期的4.2億元，同比下降了68%。28家化學(xué)制藥上市公司上半年現(xiàn)金流總計21億元，相比去年同期的23.7億元，同比下降11%。39家中藥上市公司現(xiàn)金流9 .5億元，相比去年同期的17.9億元，同比下降47%。

　　行業(yè)下行周期趨緩

　　醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了2009年去庫存化的景氣復(fù)蘇之后，行業(yè)景氣在2010年2月達(dá)到高點(diǎn)，收入與利潤增速分別創(chuàng)出28 .3%和44 .8%的新高，隨后庫存逐步積累，今年2月以后開始了景氣下滑，2011年5月利潤增速繼續(xù)創(chuàng)出新低，下行趨勢漸緩。

　　從盈利指標(biāo)看，毛利率在4月以后開始下行，利潤率基本保持平穩(wěn)，2011年2月毛利率繼連續(xù)3個季度小幅下滑后于2011年2月開始環(huán)比上升0,2個百分點(diǎn)，從PPI的走勢看，2011年3月繼續(xù)在高位徘徊，環(huán)比繼續(xù)小幅上行，4、5月小幅下行，但維持高位，行業(yè)已經(jīng)開始受到來自上游成本的壓力。

　　國元證券指出，受到通脹傳導(dǎo)影響，醫(yī)藥行業(yè)在第一季度受到影響已經(jīng)體現(xiàn)出來，從上市公司的數(shù)據(jù)來看，化學(xué)制劑受到影響比較小，主要是多數(shù)化學(xué)原料藥處于價格持續(xù)低迷中，如維C、工業(yè)鹽7-A C A，降低了化學(xué)制劑的成本壓力，受石油漲價推動，一季度末部分化學(xué)原料的漲價，化學(xué)制劑二季度毛利率壓力增大；中成藥受到中藥材漲價影響，中成藥毛利率下滑較大，未來基本藥物降價可能延展到中藥，進(jìn)一步給中成藥帶來壓力；生物藥部分品種批簽發(fā)降價和二類疫苗競爭態(tài)勢加劇，毛利率下降比較大；商業(yè)受到新一輪中標(biāo)價格下調(diào)倒逼影響，毛利率下降幅度比較大，這在國藥股份得到驗證，對贏利影響很大；醫(yī)療器械毛利率下降相對較小，新的G M P論證從2011年3月開始，我國5000多家中小醫(yī)藥制造企業(yè)面臨生死大考，如果其中一半的中小企業(yè)上馬新版G M P，對行業(yè)是個巨大的拉動；未受到通脹傳導(dǎo)影響的只有醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，這個行業(yè)受益于去年國家關(guān)于推進(jìn)社會辦醫(yī)利好影響，包括通策醫(yī)療、愛爾眼科等都在跑馬圈地，經(jīng)營處于擴(kuò)張中，行業(yè)的強(qiáng)勢支撐毛利率的堅挺。

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