大宗商品“中國(guó)價(jià)格”有望形成

日前，銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（上海清算所），在現(xiàn)有的人民幣遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議（FFA）中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)的平臺(tái)上，正式開(kāi)展國(guó)內(nèi)首批場(chǎng)外大宗商品金融衍生品清算業(yè)務(wù)——人民幣鐵礦石掉期和人民幣動(dòng)力煤掉期中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。

這是國(guó)內(nèi)首個(gè)以人民幣鐵礦石指數(shù)作為現(xiàn)金結(jié)算依據(jù)，并采用場(chǎng)外撮合交易、場(chǎng)內(nèi)集中清算的全新金融衍生品工具。人民幣鐵礦石、動(dòng)力煤掉期的問(wèn)世，標(biāo)志著我國(guó)大宗商品場(chǎng)外交易零的突破，將打破目前美元價(jià)格指數(shù)定價(jià)的局面，有利于爭(zhēng)取人民幣定價(jià)權(quán)。

滿足對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)需求 爭(zhēng)取人民幣定價(jià)權(quán)

與匯率、利率相比，場(chǎng)外航運(yùn)及大宗商品金融衍生品存在流動(dòng)性低、價(jià)格波動(dòng)大和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，而中央對(duì)手清算模式能夠很好地化解上述風(fēng)險(xiǎn)，因此，國(guó)際場(chǎng)外航運(yùn)及大宗商品金融衍生品比匯率、利率衍生品更全面地引入了中央對(duì)手清算機(jī)制，包括倫敦清算所、新加坡清算所、芝加哥交易所清算所、洲際交易所清算所等國(guó)際主流清算機(jī)構(gòu)，均為包括遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議、鐵礦石、動(dòng)力煤掉期在內(nèi)的航運(yùn)、能源、有色金融、鋼鐵、化工、農(nóng)產(chǎn)品等各類(lèi)航運(yùn)及大宗商品金融衍生品提供中央對(duì)手清算服務(wù)。

而推出大宗商品掉期清算業(yè)務(wù)，將打破目前美元價(jià)格指數(shù)定價(jià)的局面，有利于爭(zhēng)取人民幣定價(jià)權(quán)。

相比而言，人民幣鐵礦石掉期是國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)的碼頭含稅人民幣在岸8%水分的濕噸價(jià)格，境外產(chǎn)品為美元不含稅離岸貨物的干噸價(jià)格。人民幣動(dòng)力煤掉期是秦皇島發(fā)貨的內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格，含稅離岸價(jià)格。境外產(chǎn)品是華南地區(qū)不含稅美元到岸價(jià)格。

人民幣鐵礦石、動(dòng)力煤掉期主要采用中國(guó)的大宗商品價(jià)格指數(shù)方提供的人民幣現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)，這將打破“中國(guó)作為大宗商品的重要消費(fèi)者，但交易均以國(guó)外指數(shù)方提供的美元價(jià)格指數(shù)定價(jià)”的局面。

比如，人民幣鐵礦石掉期以中聯(lián)鋼CSI鐵礦石62進(jìn)口粉礦現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)、北礦所鐵礦石現(xiàn)貨交易基準(zhǔn)價(jià)（62%）及“我的鋼鐵網(wǎng)”進(jìn)口礦港口62澳粉現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)的算術(shù)平均數(shù)作為最終結(jié)算價(jià)格。人民幣動(dòng)力煤掉期是以環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)作為最終結(jié)算價(jià)格。境外同類(lèi)產(chǎn)品以境外第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布的美元現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)作為最終結(jié)算價(jià)格。

建立金融清算“主場(chǎng)”

我國(guó)目前已成為世界最大的鐵礦石和動(dòng)力煤進(jìn)口國(guó)。國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)企業(yè)在大量進(jìn)口的同時(shí)，還需應(yīng)對(duì)每年約30%至40%的鐵礦石、動(dòng)力煤等大宗商品價(jià)格波動(dòng)，客觀上存在較大的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)需求，但目前中國(guó)以期貨為主的衍生品市場(chǎng)并不能完全滿足國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的套保需求。

很多中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者要么通過(guò)各種繁復(fù)途徑去國(guó)際市場(chǎng)套保，要么不套保遭受損失。上海清算所推出掉期清算業(yè)務(wù)并與現(xiàn)有的人民幣FFA清算業(yè)務(wù)形成投資組合，完成場(chǎng)外航運(yùn)及大宗商品金融衍生品清算平臺(tái)的初步構(gòu)建，在填補(bǔ)我國(guó)場(chǎng)外金融要素市場(chǎng)空白的同時(shí)，更好地滿足中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者大量的、迫切的套保需求，并把參與國(guó)外市場(chǎng)的中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者吸引回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這個(gè)更便捷的“主場(chǎng)”。
與在境外套保相比，中國(guó)機(jī)構(gòu)主體可直接參與掉期清算業(yè)務(wù)，但參與境外同類(lèi)產(chǎn)品則需通過(guò)境外機(jī)構(gòu)代理或通過(guò)在境外注冊(cè)公司的方式參與。

據(jù)悉，上海清算所在今年下半年力爭(zhēng)推出更具中國(guó)特色的航運(yùn)金融衍生品，并在自貿(mào)區(qū)推出以跨境人民幣計(jì)價(jià)、清算、結(jié)算的大宗商品金融衍生品并以此拓展境外市場(chǎng)。 （陳韶旭）

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