科創(chuàng)板五周年迎新一輪改革，八大看點值得關注

　　近日，科創(chuàng)板迎來開板五周年。6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革 服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》?！翱苿?chuàng)板八條”的出臺標志著科創(chuàng)板改革再出發(fā)，八大看點值得關注。

　　看點一：提升優(yōu)質未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市的制度包容性

　　科創(chuàng)板自設立之初就承擔了支持科技創(chuàng)新和制度“試驗田”的重要使命。在新一輪改革中，科創(chuàng)板如何更積極主動擁抱新質生產力發(fā)展、持續(xù)強化“硬科技”定位備受各方關注。

　　“科創(chuàng)板八條”提出要進一步完善科技型企業(yè)精準識別機制，發(fā)揮好市場機制作用。同時，支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，提升制度包容性。

　　要看到，未盈利科技企業(yè)不等同于“差企業(yè)”，科技企業(yè)搞研發(fā)投入導致的虧損，與傳統(tǒng)意義上經營不善、競爭力不強而陷入的虧損存在本質區(qū)別。

　　業(yè)內人士指出，加大科創(chuàng)板精準支持優(yōu)質未盈利企業(yè)上市的力度，是科創(chuàng)板改革再出發(fā)的標志性舉措之一。不少這類企業(yè)正處在技術攻關和產業(yè)化的關鍵階段，急需資本市場予以支持。此舉助力這批企業(yè)持續(xù)開展研發(fā)、參與國際科技競爭，也將進一步改善資本市場上市公司結構和整體面貌。

　　看點二：優(yōu)化新股發(fā)行定價機制

　　新股發(fā)行定價歷來是市場博弈的關鍵環(huán)節(jié)，如何不斷優(yōu)化發(fā)行承銷制度考驗著改革者的智慧?！翱苿?chuàng)板八條”對于深化發(fā)行承銷制度作出了諸多試點安排。

　　首先，在科創(chuàng)板試點調整適用新股定價高價剔除比例。據(jù)了解，目前實踐中最高報價剔除部分原則上為所有網下投資者擬申購總量的1%?？苿?chuàng)板將試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的高價剔除比例，這將有利于進一步加大網下報價約束，減少網下投資者報高價沖動。

　　其次，完善科創(chuàng)板新股市值配售安排，增加網下投資者持有科創(chuàng)板股票市值要求。證監(jiān)會有關部門負責人介紹，這將有利于吸引更多科創(chuàng)板增量資金，鼓勵長期持有，促進金融資源向科創(chuàng)領域傾斜。

　　此外，針對未盈利企業(yè)估值難、風險高的特點，試點對鎖定比例更高、鎖定期限更長的網下投資機構提高配售比例，鼓勵投資者強化自我約束、增強報價研究，進一步壓實“買者自負”責任。

　　看點三：推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地

　　“硬科技”企業(yè)要在激烈競爭中脫穎而出，必然需要持續(xù)研發(fā)投入。優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度需要順應科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。

　　“科創(chuàng)板八條”提出“推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地”值得關注。再融資儲架發(fā)行通過“一次注冊、分次發(fā)行”來引導上市公司理性融資，提高融資效率，降低單次再融資對二級市場的影響?？苿?chuàng)板上市公司的研發(fā)融資，需要根據(jù)研發(fā)情況持續(xù)投入、細水長流，這與儲架發(fā)行制度較為契合。

　　與此同時，“科創(chuàng)板八條”還探索建立“輕資產、高研發(fā)投入”認定標準，支持再融資募集資金用于研發(fā)投入。這無疑將促進科創(chuàng)企業(yè)聚焦主業(yè)、加大研發(fā)投入、加強對關鍵核心技術的攻關。

　　看點四：建立健全相關企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”

　　并購重組是科創(chuàng)公司加快技術突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式。面對新的市場形勢，各方對于激活并購重組為整個資本市場注入活力十分期待。

　　“科創(chuàng)板八條”提出建立健全開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”，釋放出更大力度支持并購重組的鮮明信號。

　　從支持科創(chuàng)板上市公司開展產業(yè)鏈上下游的并購整合，到適當提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，再到豐富支付工具，鼓勵綜合運用股份、現(xiàn)金、定向可轉債等方式實施并購重組……一系列政策舉措針對市場關切作出了非常具體的回應。

　　據(jù)了解，去年以來監(jiān)管部門多次表態(tài)支持高質量產業(yè)并購，并出臺了不少政策，上交所也連續(xù)召開多場并購重組座談會。在政策暖風頻吹的基礎上，“科創(chuàng)板八條”的相關舉措將引領科創(chuàng)板并購重組市場進一步釋放活力。

　　看點五：鼓勵科創(chuàng)板上市公司積極使用股權激勵

　　據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)板有約七成上市公司實施了股權激勵計劃。建立公司與核心業(yè)務及管理人員的利益綁定機制，是提升公司創(chuàng)新競爭力的關鍵。

　　在完善股權激勵制度方面，本次科創(chuàng)板改革作出了不少“精細化”安排。一方面，鼓勵科創(chuàng)板上市公司積極使用股權激勵，與投資者更好實現(xiàn)利益綁定。另一方面，強化對股權激勵定價、考核條件及對象的約束，提高對核心團隊、業(yè)務骨干等的激勵精準性。

　　此外，“科創(chuàng)板八條”還提出，完善科創(chuàng)板上市公司股權激勵實施程序，對股權激勵的授予及歸屬優(yōu)化適用短線交易、窗口期等規(guī)定，研究優(yōu)化股權激勵預留權益的安排。

　　看點六：持續(xù)完善科創(chuàng)板交易機制

　　資本市場的平穩(wěn)運行，離不開持續(xù)完善的交易機制和更加有效的市場風險防范機制。

　　“科創(chuàng)板八條”在“完善交易機制，防范市場風險”的政策舉措中安排了諸多“技術操作層面”的務實舉措。

　　無論是研究優(yōu)化做市商機制、盤后交易機制還是完善指定交易機制，亦或是將科創(chuàng)板ETF納入基金通平臺轉讓、研究適時推出科創(chuàng)50指數(shù)期貨期權……業(yè)內人士普遍認為，這些改革措施堅持目標導向，從細處著手，有利于科創(chuàng)板交易制度持續(xù)完善、提升科創(chuàng)板交易的活躍度。

　　看點七：加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管

　　促進科創(chuàng)板上市公司高質量發(fā)展離不開更有力的監(jiān)管。本次科創(chuàng)板改革在加強監(jiān)管方面突出“全鏈條”。

　　在治理亂象上，“科創(chuàng)板八條”強調從嚴打擊科創(chuàng)板欺詐發(fā)行、財務造假等市場亂象，進一步壓實發(fā)行人及中介機構責任，更加有效保護中小投資者合法權益。同時強調嚴格執(zhí)行退市制度，堅決防止“害群之馬”“僵尸空殼”在科創(chuàng)板出現(xiàn)。

　　在優(yōu)化激勵方面，“科創(chuàng)板八條”強化監(jiān)管政策正向激勵，引導創(chuàng)始團隊、核心技術骨干等自愿延長股份鎖定期限。優(yōu)化私募股權創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”制度，對合理減持訴求予以支持。本次改革還支持科創(chuàng)板上市公司依法依規(guī)豁免披露商業(yè)秘密等敏感信息。

　　看點八：積極營造良好市場生態(tài)

　　資本市場要形成良好生態(tài)，離不開各方的共識與合力。“科創(chuàng)板八條”在“積極營造良好市場生態(tài)”的改革舉措中，對如何形成各方合力著墨頗多。

　　例如，在加強與司法系統(tǒng)的合作方面，提出推動優(yōu)化科創(chuàng)板司法保障制度機制，支持上海金融法院在涉科創(chuàng)板相關金融案件中創(chuàng)新金融審判體制機制；在加強與地方政府、相關部委的協(xié)作方面，提出常態(tài)化開展科創(chuàng)板上市公司走訪，幫助科創(chuàng)企業(yè)解決實際困難，共同推動提升科創(chuàng)板上市公司質量……

　　此外，改革還提出要積極倡導理性投資、價值投資、長期投資理念，促進形成科創(chuàng)板良好的市場文化和投資文化。(“新華視點”記者劉慧)

　　轉自：新華社

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