半導(dǎo)體業(yè)應(yīng)抓住全球兼并重組機(jī)遇

近幾年，隨著芯片市場(chǎng)逐漸走向成熟，一度高速增長(zhǎng)的芯片企業(yè)營(yíng)收增速也逐漸放緩。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率逐漸降低，一部分企業(yè)因利潤(rùn)開始下滑甚至出現(xiàn)虧損，使得股東產(chǎn)生了出售企業(yè)或拆分相關(guān)業(yè)務(wù)的意愿；另一部分企業(yè)為了減少相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)來(lái)源，提升利潤(rùn)空間并鞏固自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，希望通過(guò)兼并重組不斷完善自身產(chǎn)品和服務(wù)以提高市場(chǎng)占有率并謀求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，從而形成了并購(gòu)的雙方市場(chǎng)。

　　在此背景下，近年來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)事件層出不窮。據(jù)湯森路透集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，2014年全球半導(dǎo)體行業(yè)共發(fā)生472筆并購(gòu)，比2013年增加89筆，涉及金額達(dá)310億美元，例如，英飛凌花費(fèi)30億美元并購(gòu)美國(guó)國(guó)際整流器公司International Rectifier;萊迪思半導(dǎo)體Lattice以約6億美元收購(gòu)矽映公司SiliconImage強(qiáng)化連結(jié)技術(shù);賽普拉斯Cypress以16億美元完成與飛索Spansion換股合并;高通Qualcomm花費(fèi)25億美元收購(gòu)英國(guó)藍(lán)牙芯片大廠CSR跨足汽車積體電路領(lǐng)域等。

　　進(jìn)入2015年后，半導(dǎo)體領(lǐng)域的收購(gòu)風(fēng)潮似乎進(jìn)入了一個(gè)新的階段，大企業(yè)間的巨額并購(gòu)呈現(xiàn)出爆發(fā)之勢(shì)。3月2日，恩智浦NXP宣布將以大約118億美元收購(gòu)飛思卡爾Freescale，如果將飛思卡爾的債務(wù)計(jì)算在內(nèi)，此次交易的總價(jià)值達(dá)到約167億美元。5月28日，安華高Avago宣布將以370億美元收購(gòu)博通Broadcom全部股權(quán)，這一金額創(chuàng)下了半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域收購(gòu)的新高。6月1日，英特爾Intel宣布以167億美元收購(gòu)FPGA廠商阿爾特拉Altera，該交易成為英特爾歷史上最大的一筆并購(gòu)交易。

　　大型并購(gòu)交易呈現(xiàn)五大特點(diǎn)

　　從以上并購(gòu)事件來(lái)看，這些大型交易主要呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：一是接觸時(shí)間短，交易速度快。近期發(fā)生的并購(gòu)交易時(shí)常令人震驚，不僅是因?yàn)榻灰捉痤~的走高，還因?yàn)槠浒l(fā)生速度之快。不論恩智浦與飛思卡爾接觸，還是安華高與博通接觸，這些金額龐大的交易都在一個(gè)月左右就達(dá)成了一致。一方面有意出售的企業(yè)并不希望其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诼L(zhǎng)的談判過(guò)程中繼續(xù)惡化。另一方面投資企業(yè)也希望其籌措的資金能夠盡快產(chǎn)生作用，減少其資金風(fēng)險(xiǎn)?？傊?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)行情變化太快，過(guò)長(zhǎng)的談判時(shí)間有可能將交易雙方都拖入泥潭。

　　二是交易多以換股為主。從并購(gòu)方式上看，大型并購(gòu)交易將多以換股為主。一是大型并購(gòu)所需的資金量巨大，過(guò)多的現(xiàn)金交易可能影響公司的流動(dòng)資金并影響經(jīng)營(yíng)。即便是英特爾這樣資金充沛的國(guó)際巨頭在收購(gòu)阿爾特拉時(shí)也背負(fù)了一定的債務(wù)。二是市場(chǎng)的利好使得半導(dǎo)體企業(yè)的市值在不斷升高，股權(quán)交易因能為股東帶來(lái)良好的預(yù)期收益而受到歡迎。在安華高收購(gòu)博通的消息披露當(dāng)天，博通股價(jià)大漲22%，安華高的股價(jià)也上漲了7.8%。

　　三是投資基金扮演的關(guān)鍵角色。除了英特爾擁有自己的投資基金外，看看其他幾家公司的背景，恩智浦是私募基金KKR、貝恩資本和銀湖從飛利浦手中買下的;飛思卡爾是私募基金黑石集團(tuán)、凱雷集團(tuán)和德太集團(tuán)從摩托羅拉手中買下的;安華高是銀湖和KKR從安捷倫手中買下的。從幾家企業(yè)多年來(lái)的投資并購(gòu)行為也都可以看到其背后基金的支持，這說(shuō)明半導(dǎo)體市場(chǎng)的向好使得基金越來(lái)越多的參與到了半導(dǎo)體企業(yè)的投資之中。

　　四是擴(kuò)充產(chǎn)品線成為并購(gòu)的主要?jiǎng)右?。擴(kuò)充產(chǎn)品線一是能夠使半導(dǎo)體企業(yè)提供盡可能完整的解決方案，從而提升公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如模擬芯片廠恩智浦并購(gòu)MCU企業(yè)飛思卡爾，打通了汽車芯片從界面到引擎控制的全產(chǎn)業(yè)鏈。二是能夠減少對(duì)企業(yè)對(duì)原有成熟市場(chǎng)的依賴，增強(qiáng)企業(yè)規(guī)模效應(yīng)，如CPU芯片巨頭英特爾即將收購(gòu)FPGA廠商Altera。

　　五是物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用市場(chǎng)已經(jīng)成為企業(yè)爭(zhēng)奪的目標(biāo)。隨著傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)的成熟，半導(dǎo)體公司亟需尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，廣闊的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)便成為了下一波投資的重點(diǎn)。恩智浦收購(gòu)飛思卡爾不僅能迅速擴(kuò)大汽車與工業(yè)市場(chǎng)中的份額，而且在獲得飛思卡爾嵌入式系統(tǒng)、MCU等領(lǐng)域的技術(shù)后，能夠在車聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域取得進(jìn)一步突破。英特爾收購(gòu)阿爾特拉的原因之一也是看中了其FPGA在未來(lái)的智慧城市、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)以及通信基站中的應(yīng)用。安華高收購(gòu)博通也是瞄準(zhǔn)了物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，準(zhǔn)備依靠其完整的聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打造云端存儲(chǔ)的物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

　　并購(gòu)重組帶來(lái)的主要影響

　　一是有助于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。并購(gòu)行為的發(fā)生通常都會(huì)帶來(lái)公司市值的上升，而國(guó)際巨頭間的合并更是因其本身?yè)碛辛己玫暮诵臉I(yè)務(wù)支持而倍受期待。公司合并帶來(lái)的產(chǎn)品線完善以及產(chǎn)品增值也會(huì)刺激盈利進(jìn)一步增長(zhǎng)。此外因并購(gòu)而補(bǔ)充的人才、專利以及多元化的產(chǎn)品類別，有助于公司開拓新的市場(chǎng)，增強(qiáng)其今后發(fā)展的可持續(xù)性。

　　二是改變了產(chǎn)業(yè)格局。大型企業(yè)的合并必然會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生較大的影響。恩智浦收購(gòu)飛思卡爾后將直接躍升為車用半導(dǎo)體市場(chǎng)的龍頭老大，從此趕超日本的瑞薩、德國(guó)的英飛凌還有美國(guó)的TI。英特爾收購(gòu)占全球FPGA市場(chǎng)份額38%的阿爾特拉后，必然會(huì)改變FPGA市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，英特爾的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手IBM和ARM作為阿爾特拉的客戶也將不得不尋求其他的FPGA供應(yīng)商。另一方面為防止壟斷，行業(yè)巨頭間的合并也會(huì)引入新的競(jìng)爭(zhēng)者，給其他企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇。

　　三是增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。一方面企業(yè)越大整合難度也越大，需要花費(fèi)的時(shí)間和精力也就越多，管理層和業(yè)務(wù)部門的頻繁變動(dòng)將會(huì)帶來(lái)不穩(wěn)定性的負(fù)面影響，而對(duì)其整合成敗的預(yù)期將對(duì)是市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響。另一方面，大型企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作進(jìn)行合并擴(kuò)充產(chǎn)品線，增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)市場(chǎng)的帶動(dòng)作用是明顯的，但技術(shù)的融合與進(jìn)步并非一朝一夕能夠完成的，長(zhǎng)期而言市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)后的技術(shù)進(jìn)步看法并不一致。

　　我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)應(yīng)抓住并購(gòu)機(jī)遇

　　一是高級(jí)人才的交流的時(shí)機(jī)。從國(guó)外這些大型并購(gòu)交易的收購(gòu)邀約看，有限的幾家受邀企業(yè)與被購(gòu)企業(yè)的管理層通常有著一定的交集，這也從一方面解釋了為何外界很難及時(shí)獲知出售意向并參與競(jìng)爭(zhēng)的原因。例如飛思卡爾副總裁暨微控制器部門總經(jīng)理Geoff Lees在加入飛思卡爾之前就任職于恩智浦，這在一定程度上拉近了兩家公司的距離。國(guó)外這些半導(dǎo)體企業(yè)高層豐富的任職經(jīng)歷更有利于其對(duì)市場(chǎng)情況的掌握，而我國(guó)企業(yè)在參與到國(guó)際市場(chǎng)中時(shí)就明顯缺乏這方面的人才與經(jīng)驗(yàn)。并購(gòu)頻發(fā)時(shí)，國(guó)外半導(dǎo)體企業(yè)管理層和業(yè)務(wù)部門的變動(dòng)必然會(huì)帶來(lái)人員的不穩(wěn)定，而這也是我國(guó)引進(jìn)人才的好時(shí)機(jī)。

　　二是基金投資造就大型企業(yè)的時(shí)機(jī)。從安華高的成長(zhǎng)經(jīng)歷來(lái)看，自銀湖和KKR購(gòu)買安華高以來(lái)，該公司在基金的幫助下積極開展了一些列的并購(gòu)行為。自上市以來(lái)，不包括支付股息部分，該公司的股價(jià)已經(jīng)上漲了近800%。此次收購(gòu)博通完成后其市值必將獲得進(jìn)一步提升。該公司在全球半導(dǎo)體企業(yè)排名中進(jìn)入前十無(wú)疑，不可否認(rèn)投資基金的資本運(yùn)作在其壯大中的重要作用。當(dāng)前我國(guó)資本投資市場(chǎng)異?；鸨?，而安華高的案例也為我國(guó)基金打造國(guó)際集成電路巨頭提供了一條很好的借鑒。

　　三是進(jìn)入高端領(lǐng)域的最佳時(shí)機(jī)。此前，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)多停留在低端領(lǐng)域，一方面是因?yàn)榧夹g(shù)落后，另一方面也是因?yàn)楦叨水a(chǎn)品供應(yīng)鏈已然成熟。而此時(shí)大型并購(gòu)伴隨的業(yè)務(wù)整合將成為我國(guó)公司的機(jī)會(huì)。無(wú)可否認(rèn)，國(guó)外那些大型的芯片設(shè)計(jì)廠商在技術(shù)、供應(yīng)鏈方面都具有傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)。但在業(yè)務(wù)整合的過(guò)程中，他們會(huì)出售一些不符合其未來(lái)戰(zhàn)略或業(yè)務(wù)重合但整合難度大的部門。例如恩智浦收購(gòu)飛思卡爾后，如果合并RF業(yè)務(wù)則要面對(duì)壟斷全球高性能RF市場(chǎng)的審查，為避免主管機(jī)關(guān)的審查恩智浦決定保留技術(shù)實(shí)力更強(qiáng)的飛思卡爾RF部門，并出售自己的RF部門。近日獲悉，我國(guó)的建廣資產(chǎn)收購(gòu)了該部門，成功進(jìn)入高端射頻功率器件領(lǐng)域。

　　可以預(yù)見(jiàn)的是，為了不被淘汰，產(chǎn)品多元化發(fā)展的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)絕對(duì)會(huì)持續(xù)進(jìn)行下去，一兩年內(nèi)這種百億級(jí)并購(gòu)還會(huì)出現(xiàn)，也許TI、英偉達(dá)就是下一個(gè)。我國(guó)政府主管部門、投資基金公司以及相關(guān)企業(yè)絕對(duì)不能錯(cuò)失這波發(fā)展的機(jī)遇，奮起直追。（作者系賽迪智庫(kù)電子信息產(chǎn)業(yè)研究所研究員）

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