國資委表態(tài)折射宏觀政策取向

策者，出謀劃策也。面對變幻莫測的資本市場，投資者尤其是小投資者非常需要權(quán)威專家的資本策。

　　近期國資委的一系列表態(tài)，值得認真品味其中深刻的內(nèi)涵，這將有助我們更好地把握宏觀政策取向。6月國資委表示，央企須開源節(jié)流，抓緊做好3-5年渡難關(guān)、過寒冬的準備；7月指出，要更加重視加強現(xiàn)金管理和鞏固資金鏈，防止由于上下游資金鏈缺口引發(fā)連鎖效應(yīng)；8月提出企業(yè)應(yīng)及時調(diào)整經(jīng)營策略，必須停止純規(guī)模擴張，并鞏固資金鏈。

　　今年7月人民幣貸款增加5401億元，創(chuàng)10個月來新低；7月CPI同比上漲1.8%，表明國內(nèi)通脹壓力暫時緩解，但CPI在2%以下停留的時間不會太長，四季度CPI將重新回升；7月 PPI同比下降2.9%，反映出國內(nèi)需求不足；7月出口1769億美元，增幅由6月11.3%降至1%，外需也很疲弱；7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.2%，比6月份回落0.3個百分點。雖然8月份銀行可能再次降息、或下調(diào)存款準備金率，預(yù)計三季度國內(nèi)經(jīng)濟將在低位徘徊。

　　目前中國正處于艱難的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，又適逢美國、歐洲經(jīng)濟低迷和歐債危機。筆者認為，穩(wěn)增長和保增長最大的區(qū)別在于，跳出了長期以來“為增長而增長”的怪圈，更講究經(jīng)濟增長的質(zhì)量和民生問題。在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)二者之間，調(diào)結(jié)構(gòu)要排在穩(wěn)增長之前。很顯然，要順利完成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整，國內(nèi)增長經(jīng)濟要“主動”降下來，否則企業(yè)哪有主動尋求轉(zhuǎn)型的動力？若此，未來刺激經(jīng)濟的政策將較為溫和，和很多機構(gòu)的預(yù)期有很大的差距。

　　雖然在政策持續(xù)穩(wěn)增長的努力下，三季度中后期經(jīng)濟持續(xù)回穩(wěn)的可能性較大。但下半年迎來的經(jīng)濟復(fù)蘇仍是比較弱勢的，畢竟當前存在的諸多經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題都會制約經(jīng)濟回升的力度。今年是2009年以來，大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃所激發(fā)的制造業(yè)產(chǎn)能擴張集中釋放的一年，這也就使得需求的小幅擴張難以持續(xù)改善企業(yè)經(jīng)營狀況，企業(yè)很容易陷入“需求企穩(wěn)——生產(chǎn)擴張過猛——產(chǎn)品價格回落——企業(yè)被迫再次減產(chǎn)”的怪圈中去。

　　由于國內(nèi)經(jīng)濟減速，美國、歐洲經(jīng)濟低迷，國際大宗商品價格回落等原因，使得很多國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商面臨資金鏈問題，給A股市場增添了潛在的隱憂。比如：光伏產(chǎn)業(yè)的高負債，空調(diào)行業(yè)的高庫存，鋼材3727,15.00,0.40%、鐵礦石、銅貿(mào)易商緊繃的資金鏈，國內(nèi)煤炭市場陷入“寒冬”等等。如果企業(yè)通過價格完成去庫存，必然影響到相關(guān)公司的業(yè)績。此外，銀監(jiān)會7月底表示，要嚴防民間借貸風(fēng)險向銀行體系傳染。

　　36家央企概念股業(yè)績快報顯示：這36家上市公司今年上半年共計實現(xiàn)營業(yè)收入1351億元，比去年同期增長48.3%；但凈利潤比去年同期下滑4.6%。其中，19家凈利潤同比下滑，占比高達52.8%。而從2012年上半年業(yè)績預(yù)告看，已公布業(yè)績預(yù)告的139家央企概念股中，中報業(yè)績預(yù)減、略減、續(xù)虧和首虧的達到了94家，整體預(yù)減比例高達67.6%。這從一個側(cè)面反映出，今年上半年藍籌股業(yè)績下滑的現(xiàn)況，而三季度業(yè)績尚未出現(xiàn)明顯改善的跡象。預(yù)計中報公布結(jié)束后，A股市場動態(tài)市盈率將有明顯的上升。

　　筆者認為，2100點不是今年最低點。但鑒于政策呵護股市、對刺激經(jīng)濟政策預(yù)期、A股市場嚴重超跌、全球股市進入反彈周期，預(yù)計2100點開始的反彈還將延續(xù)，將圍繞2150點搭建整理平臺。反彈中仍將呈現(xiàn)各板塊輪流反彈的特點，前期強勢股的表現(xiàn)或?qū)娪跈?quán)重藍籌股。這次反彈能走多遠，不妨把創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當做一把標尺。

來源：證券日報

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