逆回購(gòu)成貨幣投放主渠道

　日前央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)金融機(jī)構(gòu)全口徑外匯占款新增216億元，盡管是連續(xù)第二個(gè)月正增長(zhǎng)，但環(huán)比9月份的1307億元大幅減少。而央行資產(chǎn)負(fù)債表里面，10月外匯資產(chǎn)增加僅為10.84億元。

　　相比前幾年每月新增外匯占款兩三千億元，今年央行新增外匯占款大幅縮水，甚至經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。作為基礎(chǔ)貨幣投放主渠道的外匯占款或已結(jié)束高增長(zhǎng)。央行自今年6月份以來(lái)持續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　專家表示，央行減少干預(yù)和外匯收入滯留境外是外匯占款增量縮水的主要原因。央行貨幣投放機(jī)制已由主要依靠外匯占款轉(zhuǎn)換為通過(guò)逆回購(gòu)微調(diào)流動(dòng)性。

　　央行減少干預(yù)致外匯占款縮水

　　11月28日央行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，央行外匯資產(chǎn)共計(jì)235307.85億元，較9月末增加10.84億元。而日前央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)金融機(jī)構(gòu)全口徑外匯占款增量為216億元。9月末，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)全口徑外匯占款增加1307億元，為今年來(lái)的次高水平，但央行外匯資產(chǎn)僅僅增加了20.38億元，占全口徑外匯占款的比例不到2%。

　　近年來(lái)，外匯占款已經(jīng)成為央行投放貨幣的主要渠道，一直呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。據(jù)本報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，2007年至2011年，央行外匯占款的年新增量均在25000億元至35000億元。但今年以來(lái)央行外匯占款的增量只有2900多億元，只有過(guò)去年份的十分之一左右。

　　9月和10月份中國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，貿(mào)易順差分別為277億美元和320億美元。但外匯占款增加較少，這表明央行并沒(méi)有大幅購(gòu)匯投放基礎(chǔ)貨幣。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員范建軍在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，新增外匯占款減少主要是由于央行不愿意結(jié)匯，不再干預(yù)外匯市場(chǎng)，讓市場(chǎng)形成利率或者讓人民幣升值來(lái)緩解貿(mào)易順差問(wèn)題。

　　“近期央行在即期外匯市場(chǎng)和現(xiàn)匯市場(chǎng)上的干預(yù)都減少了，讓市場(chǎng)來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格。最近人民幣漲停了很多天，但央行入場(chǎng)干預(yù)是很少的。”平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊也對(duì)本報(bào)記者分析，全口徑外匯占款和央行外匯資產(chǎn)增量的差額，主要是央行干預(yù)力度明顯下降造成的。

　　石磊認(rèn)為，近期貿(mào)易順差和FDI總和持續(xù)大于銀行代客結(jié)售匯的順差，這是外匯收入滯留境外，不流入境內(nèi)造成的。“還是存在人民幣貶值預(yù)期，再加上銀行降低了外匯存款的利率，大家不愿意把外匯匯進(jìn)來(lái)。”他說(shuō)。

　　逆回購(gòu)微調(diào)流動(dòng)性

　　外匯占款縮水減少了貨幣投放，會(huì)否導(dǎo)致流動(dòng)性市場(chǎng)緊張？

　　貨幣投放渠道還包括降存準(zhǔn)和逆回購(gòu)等方式，但是降準(zhǔn)預(yù)期遲遲沒(méi)有兌現(xiàn)。范建軍表示，相對(duì)于降準(zhǔn)的大力度動(dòng)作和信號(hào)強(qiáng)烈的貨幣政策工具，逆回購(gòu)顯得更加靈活和有針對(duì)性?！敖荡鏈?zhǔn)操作不方便，降0.5個(gè)百分點(diǎn)，馬上需要對(duì)沖，也會(huì)打亂政策基調(diào)。而逆回購(gòu)一次幾百億，可以更有針對(duì)性慢慢調(diào)節(jié)。”他說(shuō)。

　　“逆回購(gòu)是一個(gè)微調(diào)的工具，屬于邊際調(diào)節(jié)，不具備大幅投放貨幣的功能。它主要滿足季節(jié)性的資金需求，它的利率比量更能體現(xiàn)央行貨幣政策方向。從中長(zhǎng)期來(lái)看，投放貨幣還是需要降存準(zhǔn)，但現(xiàn)在降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)在減少，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)在企穩(wěn)，暫時(shí)只能靠逆回購(gòu)?！笔诜治稣f(shuō)。

　　11月29日，央行通過(guò)公開市場(chǎng)逆回購(gòu)給市場(chǎng)投放流動(dòng)性790億元，其中7天期逆回購(gòu)290億元，14天期逆回購(gòu)500億元，中標(biāo)利率均與此前持平。加上本周二的1350億元，本周央行在公開市場(chǎng)逆回購(gòu)2140億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于本周公開市場(chǎng)到期逆回購(gòu)為2690億元，到期央票150億元，所以央行本周在公開市場(chǎng)凈回籠資金400億元。

　　盡管公開市場(chǎng)上連續(xù)四周凈回籠資金，但從目前的利率和量上看，市場(chǎng)流動(dòng)性比較寬松。石磊告訴本報(bào)記者，逆回購(gòu)利率最近一直沒(méi)變，銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率也穩(wěn)定在3.3%左右。

　　據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自6月26日重啟逆回購(gòu)以來(lái)，今年央行在公開市場(chǎng)上開展逆回購(gòu)的總量已經(jīng)達(dá)到47230億元，并在10月30日創(chuàng)下單日交易規(guī)模3950億元的歷史記錄。（曾會(huì)生）

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

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