歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升 威脅金融穩(wěn)定

　　歐洲央行日前發(fā)布最新一期《金融穩(wěn)定評(píng)估》報(bào)告，警告歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在上升，進(jìn)而威脅金融穩(wěn)定。報(bào)告提出，由于部分成員國(guó)財(cái)政基本面仍然疲軟、債務(wù)水平升高和預(yù)算赤字居高不下，再加上長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景低迷和政策不確定性攀升，市場(chǎng)越發(fā)擔(dān)憂歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)的不可持續(xù)性。

　　長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力疲軟是歐元區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的核心誘因之一。歐盟委員會(huì)的最新報(bào)告提出，2024年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0.8%，2025年這一數(shù)字僅略微上升至1.3%。歐盟經(jīng)濟(jì)事務(wù)專員保羅·真蒂洛尼表示：“結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)和地緣政治的不確定性仍對(duì)歐盟的未來(lái)前景構(gòu)成壓力?！?/p>

　　一是主要國(guó)家承受債務(wù)高企之痛。因新增債務(wù)過(guò)多、赤字過(guò)高，早在今年7月份，歐盟即對(duì)法國(guó)、意大利、匈牙利、比利時(shí)、馬耳他、波蘭和斯洛伐克7個(gè)成員國(guó)啟動(dòng)過(guò)度赤字程序，要求這些國(guó)家采取措施降低赤字水平。不過(guò)，這一目標(biāo)說(shuō)易行難。以法國(guó)為例，為削減龐大的赤字規(guī)模，法國(guó)政府通過(guò)緊急立法推出預(yù)算改革，計(jì)劃將赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重從2023年的6%以上逐步壓降。然而，在高利率環(huán)境下，財(cái)政目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)充滿不確定性。法國(guó)總理巴尼耶承諾采取削減開(kāi)支和增加稅收雙重措施，但這些方案可能引發(fā)政治風(fēng)波，因?yàn)樽笠砣耸恐肛?zé)其推行緊縮政策，可能加劇社會(huì)不平等。法國(guó)總統(tǒng)馬克龍領(lǐng)導(dǎo)的中間派和極右翼政客勒龐的陣營(yíng)則反對(duì)稅收上調(diào)政策。歐盟和國(guó)際金融市場(chǎng)正對(duì)此保持密切關(guān)注。由于歐元區(qū)曾因希臘和西班牙等相對(duì)較小規(guī)模經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)問(wèn)題引發(fā)恐慌并陷入混亂，因此有分析認(rèn)為，一旦法國(guó)財(cái)政陷入全面危機(jī)，其潛在后果甚至可能是引爆“歐債危機(jī)2.0”。

　　二是關(guān)稅威脅加劇歐元區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在競(jìng)選期間提議對(duì)所有歐洲出口產(chǎn)品加征關(guān)稅，這一舉措如果落實(shí)，將對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)構(gòu)成直接沖擊。歐洲的關(guān)鍵出口行業(yè)，包括汽車、機(jī)械和高附加值制造業(yè)，可能面臨需求急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，歐洲央行表達(dá)了嚴(yán)重關(guān)切，警告貿(mào)易保護(hù)主義政策可能進(jìn)一步削弱歐元區(qū)的外部需求，從而拖慢整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。這不僅是經(jīng)濟(jì)層面的挑戰(zhàn)，也為金融市場(chǎng)穩(wěn)定埋下潛在隱患。盡管部分私營(yíng)部門經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲或可通過(guò)匯率調(diào)整來(lái)緩解關(guān)稅的負(fù)面影響，但歐元貶值的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)進(jìn)口成本上升的副作用，加劇通脹壓力，為經(jīng)濟(jì)政策制定帶來(lái)新的復(fù)雜挑戰(zhàn)。

　　報(bào)告還提出，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊可能顯著推高政府融資成本，包括到期主權(quán)債務(wù)以更高利率展期所帶來(lái)的壓力。報(bào)告警告稱：“利息成本將進(jìn)一步上升，并在未來(lái)多年對(duì)政府財(cái)政造成持續(xù)壓力?！备鶕?jù)歐盟的估計(jì)，到2034年，法國(guó)的利息支付將增長(zhǎng)逾一倍，占GDP的比重超過(guò)4%；而意大利的利息支付預(yù)計(jì)增長(zhǎng)近三分之一，占GDP的6%。

　　此外，地緣政治不確定性的上升可能意味著主權(quán)國(guó)家的額外負(fù)擔(dān)，各國(guó)政府更難支付不斷提高的國(guó)防需求和應(yīng)對(duì)氣候變化所需的投資。對(duì)于公共債務(wù)水平較高的國(guó)家來(lái)說(shuō)尤其具有挑戰(zhàn)性，因?yàn)檫@些國(guó)家在遭遇不利沖擊時(shí)支持經(jīng)濟(jì)的財(cái)政空間更加有限。

　　企業(yè)部門也在承受高利率的考驗(yàn)。盡管企業(yè)破產(chǎn)總量仍處于可控范圍，但數(shù)據(jù)顯示，多個(gè)行業(yè)破產(chǎn)率在逐步攀升。這種現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱的背景下尤為令人擔(dān)憂。例如，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)尤為脆弱，高成本融資已經(jīng)限制了這些行業(yè)的擴(kuò)展能力。

　　而且，國(guó)際資本市場(chǎng)“黑天鵝”事件頻發(fā)也引起了歐洲央行警惕。報(bào)告認(rèn)為，高估值和風(fēng)險(xiǎn)集中使金融市場(chǎng)容易受到突然、劇烈調(diào)整的影響，尤其在股市體現(xiàn)明顯。近年來(lái)人們對(duì)人工智能相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的擔(dān)憂與日俱增。隨著全球股市深度交融，如果這些公司的盈利不達(dá)預(yù)期，就可能出現(xiàn)不利的全球溢出效應(yīng)。報(bào)告呼吁相關(guān)歐洲金融監(jiān)管部門對(duì)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，維持現(xiàn)有的資本緩沖要求，確保健全的貸款標(biāo)準(zhǔn)，并推出政策措施以提高非銀行金融機(jī)構(gòu)韌性。

　　面對(duì)內(nèi)憂外患的多重沖擊，歐元區(qū)如何走出困境值得觀察。對(duì)于長(zhǎng)期受益于自由貿(mào)易的歐洲經(jīng)濟(jì)而言，以務(wù)實(shí)合作構(gòu)筑應(yīng)對(duì)外部不利因素影響的緩沖似是應(yīng)有之義。正如中國(guó)社會(huì)科學(xué)院歐洲研究所中東歐研究室副主任韓萌所言，中歐互為最重要的貿(mào)易伙伴之一，雙方高度的互補(bǔ)性為各自經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困局，歐洲更應(yīng)該重視合作，而以達(dá)成政治目的為動(dòng)機(jī)的“去風(fēng)險(xiǎn)化”只會(huì)使歐洲錯(cuò)失更多市場(chǎng)機(jī)遇。 （作者：蔡淳）

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