俄羅斯保持緊縮貨幣政策

　　由于俄羅斯內(nèi)需增長加快導致通貨膨脹加速，7月26日俄羅斯央行宣布加息200個基點，將基準利率從16%提升到18%。俄央行表示，為促使通脹率回落，需要進一步收緊貨幣政策，將評估進一步提高利率的可行性。不僅如此，俄央行在中期預測中，將2024年平均關(guān)鍵利率預測從15%至16%上調(diào)至16.9%至17.4%，將2025年平均關(guān)鍵利率預測從10%至12%上調(diào)至14%至16%，將2026年平均關(guān)鍵利率預測從6%至7%上調(diào)至10%至11%?？傮w來看，俄降通脹態(tài)度變得更加堅決，一段時期內(nèi)將繼續(xù)保持緊縮的貨幣政策。

　　本次加息是俄自2023年7月以來的第6次加息。俄央行行長納比烏琳娜表示，通貨膨脹加劇、消費熱度不減、與制裁相關(guān)的新的通脹風險已成現(xiàn)實等多重因素共同促使本次加息。這意味著當前經(jīng)濟運行情況已大幅偏離此前預測的基準情景，宏觀經(jīng)濟層面需大幅收緊貨幣政策，使通脹回到4%的目標水平。

　　值得注意的是，盡管俄關(guān)鍵利率已經(jīng)處于高位，但經(jīng)濟熱度仍未降溫。一方面，通貨膨脹持續(xù)走高，民眾的通脹預期已連續(xù)3個月上升。目前，俄央行統(tǒng)計的通脹年化水平已從1月的7.44%升至6月的8.59%，高利率對物價的抑制效果并不理想。另一方面，融資規(guī)模保持高位，納比烏琳娜表示，關(guān)鍵利率在一定程度上抑制了貸款增速，但其動態(tài)仍遠未達到平衡，貸款需求增速大幅超出預期；財政刺激對借貸的影響超出預期，部分人口收入的增加促使消費貸款增速加快；貸款擴張速度超出預期。在多重“超預期”情況下，當前關(guān)鍵利率水平不足以使信貸恢復平衡。

　　有機構(gòu)對央行加息效果有不同意見。俄宏觀經(jīng)濟分析與短期預測中心表示，俄央行選擇的大幅上調(diào)并長期維持高關(guān)鍵利率的應對方式，或?qū)ν顿Y和生產(chǎn)產(chǎn)生更多負面影響，而對于減緩通脹方面效果有限。例如，高利率將抑制投資，由此影響生產(chǎn)并造成供給側(cè)缺口，從而陷入再度加息的循環(huán)。該中心認為，加息還可能導致生產(chǎn)和投資向境外轉(zhuǎn)移、抬高債務違約率、預算負擔增加等負面效果。

　　不過，在監(jiān)管部門看來，抑制當前經(jīng)濟過熱，使通脹盡快回歸目標水平是當務之急。近日，納比烏琳娜在俄聯(lián)邦委員會（議會上院）發(fā)表講話時稱，為確保經(jīng)濟可持續(xù)增長，保護公民實際收入，央行首要任務是控制通貨膨脹。

　　盡管上半年俄經(jīng)濟熱度不減，但下半年將呈現(xiàn)差異化走勢。根據(jù)俄央行發(fā)布的中期預測，2024年俄羅斯國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將增長3.5%至4%，與2023年3.6%實際增速相比差距不大。但需要指出的是，2023年四季度俄GDP實現(xiàn)了4.9%的增幅，預計本年度四季度增幅僅為2%至3%，低于全年平均水平。2025年增幅將進一步收窄，預計全年GDP將增長0.5%至1.5%。

　　從俄官方預測看，下半年俄經(jīng)濟增長將逐步放緩，并于明年開始趨于穩(wěn)定。不過有市場機構(gòu)認為，即便在沒有新的外部沖擊的情況下，今年四季度俄GDP增長將達到2%至2.5%，低于央行預測。

　　俄經(jīng)濟增長放緩源自多方面因素。一方面是外部環(huán)境風險。由于制裁收緊，俄企業(yè)的外貿(mào)和跨境支付交易成本增加等因素將給經(jīng)濟增長帶來更大風險。俄央行認為，企業(yè)跨境支付困難疊加緊縮的貨幣政策將對進口造成限制。另一方面則是動力不足風險。俄宏觀經(jīng)濟分析與短期預測中心認為，俄工業(yè)快速增長階段已經(jīng)完成，有專家表示，當勞動力資源枯竭時，經(jīng)濟增長放緩是不可避免的，而當前3%至4%的GDP增長與俄潛在經(jīng)濟增長動能不符，在經(jīng)歷大規(guī)模的經(jīng)濟過熱之后，衰退將難以避免。 （經(jīng)濟日報駐莫斯科記者 李春輝）

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