日本經(jīng)濟復蘇緩慢 股強匯軟難持續(xù)

　　雖然出現(xiàn)不少積極因素，整體來看，日本經(jīng)濟復蘇依然緩慢。日本股強匯軟的趨勢難以持續(xù)，本輪主要依賴海外資金拉動的股市上漲行情，最早有可能在春季出現(xiàn)調(diào)整。

　　此輪日本東京股市上漲主要受日元貶值、全球資金寬松、地緣政治等多重因素驅(qū)動。

　　首先，在利率方面，市場對美國開始降息的預期出現(xiàn)推遲，對日本央行近期轉(zhuǎn)向緊縮的預期也降溫。受1月1日發(fā)生的能登半島地震等因素影響，市場對日本央行退出負利率政策的預期與去年12月相比有所下降。

　　二者疊加，日元對美元匯率開年大幅走軟，占日股交易七成的外國投資者繼續(xù)投資并炒作日本股市，外國投資者傾向于購買知名度高、流動性強的股票，東京股市此輪牛市明顯仰仗少數(shù)大盤股拉動。據(jù)報道，部分外國投資資金從新興市場轉(zhuǎn)移到日本也助推了日股上漲。

　　其次，東京證券交易所為提升市場吸引力所做的改革也對股市持續(xù)上漲也做出了貢獻，截至2022年底，東證超過一半的上市企業(yè)PBR（股價凈值比）低于1倍，確實存在被低估的成分。在東證推動下，不少上市公司積極回購本公司股票，改善了股本回報率、股價凈值比等指標。東證的努力也在吸引外國機構投資者方面起到重要作用，如巴菲特去年就大舉買入五大商社等股票。

　　然而，值得注意的是，日元大幅貶值使得日本跨國企業(yè)把利潤匯回日本后，賬面盈利效果被放大。慶應大學教授白井早由里就此指出，日本企業(yè)面向未來的投資長期低迷狀態(tài)，把剩余的資金反饋給投資者固然很重要，更重要的是積極投資、提高盈利能力。

　　顯然，東京股市缺乏日本經(jīng)濟強勢復蘇的支持。目前，處在疫后恢復期的日本經(jīng)濟雖出現(xiàn)不少積極因素，總體上來講仍動能不足。

　　在日元貶值等背景下，日本目前通脹持續(xù)，核心CPI連續(xù)21個月超過日本央行2%的目標。在政府推動下，名義工資自去年以來呈現(xiàn)出增長勢頭，但工資漲幅追不上物價漲幅，人們實際收入減少，個人消費受到抑制。至今日本政府及央行仍難以確定日本是否已走出通縮。

　　2023年日本經(jīng)濟在連續(xù)兩季保持正增長后，第三季度環(huán)比下滑0.7%，按年率換算下降2.9%。截至去年11月，日本實際工資收入連續(xù)20個月同比下降，三季度占日本經(jīng)濟比重二分之一以上的個人消費環(huán)比下降0.2%。

　　在這種背景下，關于日本股市“走出失去的三十年”的說法在日本并非主流。多數(shù)經(jīng)濟學家對日本當前的股市過熱表示憂慮，普通日本人對此更是無感，在外國投資者連續(xù)買超的同時，日本個人投資者和機構更多時候呈現(xiàn)賣超。

　　日本第一生命經(jīng)濟研究所首席經(jīng)濟學家永濱利廣日前指出，股市今年繼續(xù)上漲并不一定反映日本經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)。甚至可以說是因為政府近日公布的數(shù)據(jù)再次顯示實際工資水平持續(xù)惡化，使市場對央行退出負利率政策的預期向后推遲。

　　日本經(jīng)濟研究中心理事長巖田一政日前預測說，2024財年日本實際GDP預計增長0.7%，日經(jīng)股指2024不可能突破泡沫經(jīng)濟創(chuàng)下的記錄。

　　目前日本政府正拼命敦促企業(yè)在一年一度的春季勞資談判中大幅加薪。日本到底能不能借本輪輸入型通脹的天賜良機，達成物價上漲與工資上漲的良性循環(huán)，央行還在進行最后的觀察。市場與專家普遍預測，美國大概率年內(nèi)會轉(zhuǎn)向降息，留給日本央行進行政策調(diào)整的窗口期非常有限。

　　日前公布的1月貨幣政策會議紀要顯示，央行對日本達成2%通脹目標的“確信度提升”，媒體和專家普遍預計央行宣布走出負利率的日子不會太遠，或最早于今年3月或4月的貨幣政策會上宣布退出負利率。

　　永濱利廣說，如果央行宣布取消負利率政策的決定，目前提振日本股市的動因可能就會消失，日本股市有可能在春季出現(xiàn)調(diào)整行情。

　　此外，多位日本專家指出，2024年美國經(jīng)濟仍面臨的多重不確定性，各種風險都會使過熱的東京股市出現(xiàn)震蕩。(劉春燕)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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