5月綜合PMI為53.4%：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)改善 需求壓力仍然存在

　　國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年5月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均保持在臨界點(diǎn)以上，其中制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.6%，比上月小幅回落0.2個百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.6%，比上月上升0.4個百分點(diǎn)。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.4%，與上月持平。

　　對此，國家統(tǒng)計(jì)局表示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)勢頭穩(wěn)中向好。尤其是非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.6%，意味著非制造業(yè)還處在加速恢復(fù)期。

　　從制造業(yè)指標(biāo)看，制造業(yè)產(chǎn)成品庫存下降，產(chǎn)成品出廠價格在上漲，這種組合能夠說明眼下的需求強(qiáng)勁，可以消化生產(chǎn)出來的產(chǎn)品。原材料價格的上漲，也能夠說明經(jīng)濟(jì)的需求至少在5月是有明顯好轉(zhuǎn)的。

　　但這似乎并不能令人高枕無憂。粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖就此分析認(rèn)為，最近幾個月生產(chǎn)的強(qiáng)勁，和企業(yè)手里有前期積壓的訂單有關(guān)。之前疫情沖擊導(dǎo)致停產(chǎn)，有些訂單壓形成了積壓，但這對生產(chǎn)的支撐沒有持續(xù)性。

　　未來，基于趕工因素的消退，制造業(yè)投資短期無法明顯好轉(zhuǎn)，以及消費(fèi)乏力等因素，社會需求不足的壓力依然存在。

　　制造業(yè)：生產(chǎn)經(jīng)營繼續(xù)改善，進(jìn)出口依然低位

　　對于制造業(yè)PMI，國家統(tǒng)計(jì)局表示，5月制造業(yè)PMI雖比上月小幅回落，但繼續(xù)保持在臨界點(diǎn)以上，其中生產(chǎn)指數(shù)為53.2%，雖比上月回落0.5個百分點(diǎn)，但高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營繼續(xù)改善。

　　這也和高頻指標(biāo)一致。5大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤，從4月的46.36萬噸提高到5月的54.18萬噸，環(huán)比回升16.87%，同比則從-10.94%大幅上升到17.41%。4月制造業(yè)工業(yè)增加值同比5.0%，已經(jīng)基本恢復(fù)正常，從發(fā)電耗煤數(shù)據(jù)看，5月制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速大概率會高于4月。

　　國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會的調(diào)研顯示，5月份，制造業(yè)采購經(jīng)理調(diào)查企業(yè)中，81.2%的企業(yè)已達(dá)正常生產(chǎn)水平的八成以上。制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)比上月上升3.9個百分點(diǎn)，達(dá)到57.9%。國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計(jì)師趙慶河在當(dāng)天解讀認(rèn)為，企業(yè)信心在持續(xù)改善。

　　哪些行業(yè)的生產(chǎn)在持續(xù)改善，哪些依然沒有恢復(fù)？在上述機(jī)構(gòu)調(diào)研的21個制造業(yè)行業(yè)中，食品及酒飲料精制茶、石油加工、專用設(shè)備、汽車等14個制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點(diǎn)；而紡織服裝服飾、木材加工等7個制造業(yè)低于臨界點(diǎn)。

　　制造業(yè)的整體訂單情況環(huán)比也有所改善。5月新訂單指數(shù)為50.9%，比上月上升0.7個百分點(diǎn)，與生產(chǎn)指數(shù)差值有所縮小。

　　哪些行業(yè)的訂單在增加？在調(diào)查的21個行業(yè)中，有12個行業(yè)新訂單指數(shù)高于上月，其中造紙印刷、化學(xué)纖維及橡膠塑料、鋼鐵等制造業(yè)新訂單指數(shù)升至臨界點(diǎn)以上，顯示國內(nèi)相關(guān)市場需求有所改善。

　　從價格上看，原料端的漲幅要高于出廠價格的漲幅，5月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為51.6%和48.7%，比上月回升9.1和6.5個百分點(diǎn)，均為近4個月以來高點(diǎn)。從行業(yè)情況看，鋼鐵、有色等上游行業(yè)兩個價格指數(shù)均回升明顯，高于55.0%。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖就此分析認(rèn)為，最近幾個月生產(chǎn)的強(qiáng)勁，和企業(yè)手里有前期積壓的訂單有關(guān)。之前疫情沖擊導(dǎo)致停產(chǎn)，有些訂單形成了積壓。但很顯然，這對生產(chǎn)的支撐沒有持續(xù)性，因?yàn)檫@些訂單已經(jīng)或正在被消化。

　　李奇霖分析，如果看工業(yè)企業(yè)利潤的數(shù)據(jù)，產(chǎn)成品庫存增速雖然有所下降，但還是維持了兩位數(shù)的增長，可見產(chǎn)成品庫存還是有積壓，未來還是有去化壓力的。

　　值得注意的還有，進(jìn)出口指數(shù)仍處于低位。本月制造業(yè)新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為35.3%和45.3%，雖比上月回升1.8和1.4個百分點(diǎn)，但均處于歷史較低水平。

　　事實(shí)上，過去的12個月當(dāng)中，進(jìn)出口指數(shù)就一直處于不景氣狀態(tài)。其中，制造業(yè)新出口訂單指數(shù)，只有1個月——即2019年12月觸及榮枯線，其余月份均在榮枯線之下，進(jìn)口指數(shù)則在12個月中始終處于榮枯線之下。

　　非制造業(yè)：建筑業(yè)顯著回暖，文娛仍處低位

　　5月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.6%，高于上月0.4個百分點(diǎn)。

　　其中，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.3%，比上月上升0.2個百分點(diǎn)。在調(diào)查的21個服務(wù)行業(yè)中，有15個行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)高于50.0%。其中，零售業(yè)、餐飲業(yè)、鐵路運(yùn)輸業(yè)、航空運(yùn)輸業(yè)、電信廣播電視衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件信息服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于55.0%以上，文化體育娛樂業(yè)、資本市場服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于45.0%以下。

　　此外，建筑業(yè)回升幅度明顯：建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.8%，較上月上升1.1個百分點(diǎn)。從市場需求看，建筑業(yè)的新訂單指數(shù)比上月上升4.8個百分點(diǎn)，達(dá)58.0%，建筑企業(yè)新簽訂的工程合同量繼續(xù)回升。從勞動力需求和市場預(yù)期看，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)分別為58.8%和67.5%，比上月上升1.7和2。1個百分點(diǎn)。

　　商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員龐超然認(rèn)為，非制造業(yè)10項(xiàng)主要分類指標(biāo)中，9項(xiàng)指標(biāo)高于上期，表明復(fù)蘇進(jìn)程進(jìn)一步加快。業(yè)務(wù)活動預(yù)期和在手訂單指數(shù)增長幅度高于上期增速，表明服務(wù)業(yè)恢復(fù)增長總體處于加速區(qū)間。在服務(wù)業(yè)不同門類中，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)達(dá)60.8%，表明回暖勢頭加快；業(yè)務(wù)活動預(yù)期達(dá)67.5%，表明未來發(fā)展空間較大。文化體育娛樂業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于榮枯線，主要由于該行業(yè)復(fù)蘇仍受制于疫情防控措施影響。

　　李奇霖認(rèn)為，未來，需求能夠繼續(xù)改善，還需要觀察，而影響需求的不確定因素依然存在。這包括：首先，房地產(chǎn)即將步入竣工周期，趕工產(chǎn)生的短期繁榮不可持續(xù)。

　　其次，制造業(yè)投資短期內(nèi)不可能明顯好轉(zhuǎn)。目前庫存較高，庫存一般去化在5%以下才能看到制造業(yè)投資的企穩(wěn)，同時，制造業(yè)投資起不起得來關(guān)鍵還要看需求。

　　此外，消費(fèi)恢復(fù)也存有一定的壓力。出口產(chǎn)業(yè)鏈對就業(yè)的滯后影響會逐步顯現(xiàn)，同時，居民杠桿率不低，這都將給消費(fèi)帶來影響。

　　綜上，不能對新訂單指數(shù)從50.2回升到50.9，給予樂觀評價，當(dāng)前面臨的需求不足問題，依然嚴(yán)峻。

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

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