8月24日，財(cái)政部公布了《2017年1-7月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，國(guó)企資產(chǎn)總額144.895萬億元，同比增長(zhǎng)11.2%；負(fù)債總額95.26萬億元，同比增長(zhǎng)11.3%；由此計(jì)算得出的國(guó)企總體資產(chǎn)負(fù)債率為65.74%，與去年12月末相比下降0.34個(gè)百分點(diǎn)。
盡管數(shù)據(jù)表明國(guó)企杠桿率已經(jīng)穩(wěn)中有降，但此前一天，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議仍提出，將繼續(xù)把國(guó)企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負(fù)債率工作。
對(duì)此，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股與兼并重組乃至“混改”，應(yīng)成為國(guó)企降杠桿的重點(diǎn)攻堅(jiān)方向，并認(rèn)為由于國(guó)企的高杠桿率與產(chǎn)能過剩問題經(jīng)常同時(shí)出現(xiàn)，因此還應(yīng)與去產(chǎn)能工作有效結(jié)合。
央企負(fù)債率68.2%
財(cái)政部于8月24日發(fā)布的國(guó)企經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，國(guó)企收入和利潤(rùn)持續(xù)較快增長(zhǎng)，利潤(rùn)增幅高于收入6.6個(gè)百分點(diǎn)。此外，包括資產(chǎn)、負(fù)債以及所有者權(quán)益上，增長(zhǎng)幅度同樣較快。
具體至央企和地方國(guó)企而言，截至7月末，全國(guó)央企資產(chǎn)總額與負(fù)債總額分別為73.56萬億元和50.17萬億元，由此計(jì)算得出的央企整體資產(chǎn)負(fù)債率為68.2%；地方國(guó)企的整體資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)應(yīng)則為63.22%。
不過，若將所選范圍縮小至上市央企，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月24日下午6點(diǎn)，兩市已經(jīng)發(fā)布2017年半年報(bào)的103家上市央企及其子公司中，資產(chǎn)總額達(dá)到13.24萬億元，對(duì)應(yīng)的負(fù)債總額則為9.96萬億元，由此整體資產(chǎn)負(fù)債率為75.21%。
這一數(shù)據(jù)雖然較上述財(cái)政部公布的全體國(guó)企數(shù)據(jù)高出不少，但與自身去年底和去年年中的數(shù)據(jù)相比，變化卻并不大。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)上述103家上市央企及其子公司去年年報(bào)和去年中報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，其整體資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.80%和74.37%，相比之下，今年上半年末的資產(chǎn)負(fù)債率略有上升。
地方國(guó)企與上市央企及其子公司相比，同樣存在類似的問題。以上海市為例，目前這一區(qū)域共有21家上海市國(guó)資委為實(shí)控人的上市公司發(fā)布了今年半年報(bào)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這些企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率為65.29%，去年底和去年年中則分別為64.80%和62.57%。
但與上市國(guó)企的整體資產(chǎn)負(fù)債率相比，單個(gè)企業(yè)又存在不同的情況。以8月24日晚間發(fā)布半年報(bào)的中國(guó)石油為例，無論其有息負(fù)債、資產(chǎn)負(fù)債率還是資本負(fù)債率，均有所下降。其財(cái)報(bào)顯示，今年上半年末，公司資產(chǎn)總額為2.4萬億元，負(fù)債總額1.02萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)42.33%；去年同期則是42.72%。
深圳一家中型券商策略分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，雖然上市國(guó)企是全部國(guó)企的核心部分，但對(duì)比前后二者的數(shù)據(jù)，雖有一定代表性但并不能起到?jīng)Q定性作用。他認(rèn)為，目前國(guó)企“降杠桿”取得一定成績(jī)是可能的，但由于體量過于龐大，進(jìn)展不會(huì)如外界預(yù)期的那樣快。
華創(chuàng)證券策略分析師王君則認(rèn)為，由于部分國(guó)企存在虧損、債務(wù)膨脹以及潛在的信用違約三大壓力，如何妥善地解決這些問題，依然會(huì)成為未來主要方向。
也正因此，在8月23日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，如何降低國(guó)企杠桿率再度被重點(diǎn)提及。會(huì)議提出，當(dāng)前要抓住央企效益轉(zhuǎn)降回升的有利時(shí)機(jī)，把國(guó)企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負(fù)債率工作。
如何降杠桿是關(guān)鍵
正如8月23日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，降低央企負(fù)債率仍是關(guān)鍵問題，但通過何種途徑來降低杠桿率，依然是目前最關(guān)鍵也最棘手的問題。
為此，此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也提出，未來不僅將建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度，還將建立多渠道降低企業(yè)債務(wù)的機(jī)制，并要在推動(dòng)新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和降杠桿。
此外，上述會(huì)議也提出，未來將推動(dòng)發(fā)展前景好、有轉(zhuǎn)股意向的央企創(chuàng)新模式，加快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，“支持債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)多渠道籌資；鼓勵(lì)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司及有條件的央企基金采取各種市場(chǎng)化方式參與債轉(zhuǎn)股”。
上文提及的深圳策略分析師對(duì)此表示，國(guó)企去杠桿有多種手段，既可以從分子的負(fù)債著手，也可以從分母的資產(chǎn)方面來解決。具體而言，他進(jìn)一步解釋認(rèn)為，要解決負(fù)債的問題便可以用債轉(zhuǎn)股的方式推動(dòng)，涉及資產(chǎn)則可以通過“混改”來引進(jìn)其他資本。
“需要強(qiáng)調(diào)的是，去杠桿和國(guó)企改革是并列關(guān)系而不是從屬關(guān)系，國(guó)企改革不是為了去杠桿而開展的，只是說兩者有共同的目標(biāo)。”該分析師說。
董希淼則對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，在后期降低國(guó)企杠桿率的前提下，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股和兼并重組，依然需要成為重點(diǎn)攻堅(jiān)方向。他表示，目前部分鋼鐵、煤炭行業(yè)已經(jīng)陸續(xù)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，未來應(yīng)擴(kuò)大到更多負(fù)債率較高、產(chǎn)品有市場(chǎng)、有競(jìng)爭(zhēng)能力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)和企業(yè)。
“兼并重組是國(guó)企去杠桿的有效途徑，有利于提高國(guó)企的資源整合和使用效率，進(jìn)而降低企業(yè)杠桿。由于國(guó)企的高杠桿率和產(chǎn)能過剩問題經(jīng)常同時(shí)出現(xiàn)、相互交織，推進(jìn)國(guó)企去杠桿還應(yīng)與去產(chǎn)能工作有效結(jié)合。”董希淼表示。
寶鋼和武鋼的合并，也許最能代表上述董希淼的觀點(diǎn)。8月24日晚間，兩家鋼企合并后寶鋼股份發(fā)布的首份中報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率為54.47%，較今年一季度時(shí)的55.43%，下降了約0.96個(gè)百分點(diǎn)。
上海一大型券商策略分析師也認(rèn)為，通過兼并重組能夠降低行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，利用“減量重組”，來集中行業(yè)內(nèi)資源，減少競(jìng)爭(zhēng)。但他同時(shí)認(rèn)為，“兼并重組是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的概念，它不會(huì)直接呈現(xiàn)效應(yīng)”。
“國(guó)企改革，不管是混改、兼并重組還是債轉(zhuǎn)股，都是自上而下的舉措，是跟著政策走的，比如國(guó)資委有一個(gè)減少至100家直屬企業(yè)的目標(biāo)，那兼并重組就需要進(jìn)行到這樣一個(gè)程度。至于公司內(nèi)部要選擇哪種手段優(yōu)先，那就要‘因地制宜’了。”上述策略分析師說。
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