錨定新質(zhì)生產(chǎn)力 “并購六條”激活并購重組市場

　　“并購六條”推出兩個多月來，資本市場正在掀起新一輪的并購重組浪潮，市場活躍度明顯提升，案例顯著增多。機構(gòu)認(rèn)為，本輪并購重組聚焦于引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集，有望進(jìn)一步發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組中的主渠道作用，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級。

　　新一輪并購浪潮涌動

　　并購重組是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場工具。今年9月24日，為進(jìn)一步激發(fā)并購重組市場活力，證監(jiān)會研究制定了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”），以更好發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組中的主渠道作用。

　　自“并購六條”落地以來，A股并購浪潮涌動。證監(jiān)會主席吳清日前透露，今年以來，全市場并購重組約3000起，9月份“并購六條”發(fā)布以來，已有260多家上市公司披露資產(chǎn)重組事項，新興產(chǎn)業(yè)成為并購重點領(lǐng)域。

　　11月26日，賽力斯發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組相關(guān)申請獲得受理的公告。根據(jù)公告，賽力斯擬發(fā)行股份購買重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金合伙企業(yè)（有限合伙）、重慶兩江新區(qū)開發(fā)投資集團(tuán)有限公司、重慶兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司持有的重慶兩江新區(qū)龍盛新能源科技有限責(zé)任公司100%股權(quán)。

　　11月23日，匯頂科技宣布，正籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購云英谷科技的控制權(quán)。資料顯示，匯頂科技是指紋識別芯片領(lǐng)域的龍頭公司，云英谷科技業(yè)務(wù)聚焦在AMOLED顯示驅(qū)動芯片、Micro OLED/Micro LED微顯示芯片領(lǐng)域。

　　華海誠科則在近日表示，擬通過發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式購買杭州曙輝等13名股東持有的衡所華威70%股權(quán)并募集配套資金。資料顯示，華海誠科是專注于半導(dǎo)體芯片封裝材料的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，主要產(chǎn)品為環(huán)氧塑封料和電子膠黏劑。標(biāo)的公司衡所華威則從事半導(dǎo)體芯片封裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為環(huán)氧塑封料。

　　11月25日，北交所上市公司五新隧裝發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份并支付現(xiàn)金的方式收購五新重工100%股權(quán)、興中科技100%股權(quán)。這是《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》發(fā)布后，北交所上市公司啟動“發(fā)行股份購買資產(chǎn)”的首單項目。

　　申萬宏源證券研究指出，進(jìn)入2024年，并購重組政策迎來三次優(yōu)化：2024年2月5日，證監(jiān)會上市司召開座談會，首提“多措并舉活躍并購重組”，明確了全年的重點工作任務(wù)，就審核過程中重點關(guān)注的重組估值、業(yè)績承諾必要性等作出優(yōu)化。6月19日，“科創(chuàng)板八條”（即《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》）發(fā)布，為科創(chuàng)類資產(chǎn)并購提供了更靈活的交易工具，如定向可轉(zhuǎn)債、股份分期支付等。9月24日，“并購六條”發(fā)布，明確提出“開展基于轉(zhuǎn)型升級的跨行業(yè)并購”，釋放傳統(tǒng)行業(yè)上市公司對科創(chuàng)類資產(chǎn)的收購需求。

　　該機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)的政策迭代下，重大資產(chǎn)重組案例數(shù)量在今年8月以后顯著增加，2024年8至10月，A股重大資產(chǎn)重組（含發(fā)股并購）共計50起，而今年前7個月總計才49起。板塊結(jié)構(gòu)上，科創(chuàng)板上市公司發(fā)起的重大資產(chǎn)重組占比大幅躍升，從2023年的3.5%提升至2024年前10個月的11.1%。

　　地方積極支持推動

　　記者注意到，近段時間以來，各地積極出臺并購重組政策，引導(dǎo)區(qū)域內(nèi)企業(yè)更加主動通過并購重組，提升產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。

　　11月22日，天津市地方金融管理局、天津證監(jiān)局、中國人民銀行天津市分行和天津金融監(jiān)管局發(fā)布的《關(guān)于落實資本市場近期改革政策的若干措施》中提到，要持續(xù)推進(jìn)并購重組，提升上市公司核心競爭力，引領(lǐng)帶動產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展。針對上市公司并購重組需求，積極在標(biāo)的庫中遴選匹配項目，協(xié)助市場化對接并購重組標(biāo)的，支持地方國資企業(yè)與優(yōu)質(zhì)上市公司圍繞重點產(chǎn)業(yè)鏈合作設(shè)立并購基金等。上述文件還提出，建立完善定期分析機制，及時梳理上市公司情況，篩選并購重組重點推動目標(biāo)企業(yè)。建立問題協(xié)調(diào)解決機制，加強對上市公司并購重組過程跟蹤，及時協(xié)調(diào)解決企業(yè)遇到的問題和困難。

　　11月12日召開的上海市政府常務(wù)會議原則同意《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》，該方案明確并購重組是提高上市公司質(zhì)量、培育龍頭企業(yè)的重要方式，并對上市公司并購重組提出了要“向有助于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、有助于重點產(chǎn)業(yè)補鏈強鏈的項目傾斜”的要求。

　　四川省人民政府辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》的通知，其中提出，鼓勵上市公司通過并購重組向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，拓展產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，延伸創(chuàng)新生態(tài)鏈。引導(dǎo)金融機構(gòu)圍繞并購重組創(chuàng)新產(chǎn)品，提供“貸款＋外部直投”、并購貸款、保險資金綜合支持等。

　　中信證券認(rèn)為，政策積極鼓勵加上產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展所需，并購重組滿足當(dāng)下政府、一級市場與二級市場的利益“最大公約數(shù)”，正迎來全新機遇。此輪并購重組并非只是短期的主題炒作，而是可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)趨勢。

　　聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

　　業(yè)內(nèi)機構(gòu)普遍認(rèn)為，與過去相比，新一輪的并購重組支持政策明顯聚焦于支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，通過并購重組做大做強。

　　從A股市場并購重組的歷史來看，長城證券指出，從2014年以來，我國上市公司并購重組在政策層面經(jīng)歷了“寬-嚴(yán)-寬”的歷程。2014年至2015年，并購重組進(jìn)入活躍期，IPO節(jié)奏放緩，2014年和2015年首次披露并購家數(shù)分別為237家和443家，交易金額分別為2462.37億元和8570.04億元，高科技和新興產(chǎn)業(yè)并購頻繁。2016年至2018年，證監(jiān)會發(fā)布規(guī)范性文件，強調(diào)并購重組質(zhì)量，并購數(shù)量減少但質(zhì)量提升，行業(yè)集中于電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、計算機等高科技領(lǐng)域。2019年至2021年，證監(jiān)會提出“并購重組提質(zhì)增效”，政策支持科技型企業(yè)并購，科技類并購活躍，注重產(chǎn)業(yè)整合和協(xié)同效應(yīng)。

　　中金公司指出，2024年以來，新一輪政策呈現(xiàn)三個特點：一是進(jìn)一步加大對科技創(chuàng)新企業(yè)并購重組的支持力度。年初以來，《關(guān)于資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》等制度文件均明確了優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購重組的政策定調(diào)，并就如何推動科技型企業(yè)高效實施并購重組指出了具體方向。二是并購重組進(jìn)一步“脫虛向?qū)崱?，由“套利并購”逐漸回歸到“產(chǎn)業(yè)并購”。一方面，新“國九條”提出加大對“借殼上市”的監(jiān)管力度。另一方面，年初以來出臺的制度文件重點支持上市公司實施同行業(yè)、上下游的并購重組行為。同時，對跨界并購做出適度鼓勵，提出支持運作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購。三是推動并購重組成為暢通A股退市渠道、完善市場生態(tài)的重要手段。

　　中泰證券也表示，與歷次并購重組新政策相比， 2024年以來的并購重組新政具備兩大特征：一是鼓勵產(chǎn)業(yè)并購，尤其是鼓勵那些處于行業(yè)龍頭地位的大公司通過并購重組進(jìn)一步鞏固自身的行業(yè)地位。鼓勵行業(yè)龍頭及“兩創(chuàng)”公司高效并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高并購重組包容度，大幅簡化審核程序，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。二是從嚴(yán)監(jiān)管借殼上市和盲目跨界并購等行為，堅決打擊“炒殼”行為。民生證券也認(rèn)為，從政策的著力點來看，當(dāng)前的并購重組更強調(diào)的是科技企業(yè)（以“雙創(chuàng)”為代表）的并購重組，強調(diào)“新質(zhì)生產(chǎn)力”方向的企業(yè)通過并購重組做大做強。(記者 吳黎華)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報

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