結(jié)構(gòu)性工具重要性凸顯 貨幣政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)“乘勢而上”


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)   時間:2023-07-08





  近一個月,市場見證了貨幣政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的幾個“大動作”:先是價格工具啟動,多個政策利率調(diào)降;再是結(jié)構(gòu)性工具“加碼”,支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度增加2000億元。


  政策端的信號依然強(qiáng)烈,近期召開的中國人民銀行貨幣政策委員會第二季度例會提出,要克服困難、乘勢而上,加大宏觀政策調(diào)控力度,并重提搞好跨周期調(diào)節(jié)。專家認(rèn)為,“乘勢”,乘的是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的“勢”,也是降息落地后社會和市場對“穩(wěn)增長”政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)回暖信心升溫的“勢”。


  專家認(rèn)為,從近期貨幣政策操作及釋放出的政策信號看,貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力“穩(wěn)增長”,同時可能發(fā)生幾個方面的轉(zhuǎn)變:結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具或再被重用,成為下一階段的主要政策發(fā)力點(diǎn);對匯率的關(guān)注度提升,可能進(jìn)一步打開匯率調(diào)控工具箱;在中美貨幣政策差等因素影響下,對于降息等價格政策的使用或許趨于審慎。


  結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具重要性凸顯


  在植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平看來,本輪對政策利率的組合性調(diào)整,主要是為了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。但一系列政策利率調(diào)降,有時市場的反應(yīng)會比較強(qiáng)烈,這給人民幣匯率帶來一定壓力。


  “當(dāng)人民幣出現(xiàn)了較大幅度的貶值壓力,就不能只看到貨幣貶值有利于出口,還要看到貨幣貶值對資產(chǎn)價格和資本流動所帶來的沖擊。”連平認(rèn)為,匯率必須要兩頭兼顧。


  連平認(rèn)為,考慮對匯率的影響,當(dāng)前宜慎用價格工具。當(dāng)然這并不意味著降息絕對沒有空間,而是要選擇合適的時間窗口,比如在今年底,美聯(lián)儲退出加息進(jìn)程時?!跋噍^于總量工具,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的潛在負(fù)面效應(yīng)較小?!彼f。


  記者注意到,此次貨幣政策委員會第二季度例會,刪去了一季度時對于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”的表述。并且,中國人民銀行在6月30日宣布增加支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元,以進(jìn)一步加大對“三農(nóng)”、小微和民營企業(yè)金融支持力度。


  “對于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用,在某一個階段被認(rèn)定為使用幅度較大。今年初以來,對結(jié)構(gòu)性工具的使用頻次較低、節(jié)奏放緩。但從近期的舉措看,結(jié)構(gòu)性工具依然處于非常重要的位置?!边B平判斷,考慮到流動性合理充裕,總量政策預(yù)計(jì)將基本保持原有態(tài)勢,結(jié)構(gòu)性政策更具有空間。而且,結(jié)合總量政策推進(jìn)的結(jié)構(gòu)性政策,重點(diǎn)突出,更具有針對性。


  近期,匯率市場波動加大,人民幣匯率明顯承壓。貨幣政策委員會第二季度例會及時釋放“穩(wěn)匯率”信號,明確要綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期,堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險。


  “當(dāng)前,貨幣政策主要關(guān)注的問題,一方面是今年以來持續(xù)的國內(nèi)需求不足的困境,另一方面是人民幣匯率的貶值壓力?!敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為,重提“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”意味著“穩(wěn)增長”工具箱打開?,F(xiàn)在匯率政策工具仍較為充足,但需要關(guān)注穩(wěn)匯率與寬貨幣目標(biāo)沖突的可能性。


  華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為,當(dāng)前,人民幣匯率已經(jīng)處于比較合理的定價水平。短期看,中國人民銀行釋放的政策信號將對市場短期穩(wěn)定形成較好支撐;中期看,人民幣匯率走勢與美元指數(shù)走勢、歐元走勢、我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況等相關(guān);長期看,決定人民幣匯率的基礎(chǔ)是我國經(jīng)濟(jì)基本面。


  貨幣政策既要“以內(nèi)為主”還要“兼顧外部”


  “要克服困難、乘勢而上,加大宏觀政策調(diào)控力度?!必泿耪呶瘑T會第二季度例會提出。


  專家認(rèn)為,“乘勢”,乘的是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的“勢”,也是降息落地后社會和市場對“穩(wěn)增長”政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)回暖信心升溫的“勢”。


  明明表示,二季度以來,經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能放緩。預(yù)計(jì)貨幣政策將更加積極應(yīng)對“內(nèi)生動力還不強(qiáng),需求驅(qū)動仍不足”等問題。未來一段時間,貨幣政策既要“以內(nèi)為主”,還要“兼顧外部”。一方面,通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求回暖;另一方面,通過市場化手段和工具穩(wěn)定匯率市場預(yù)期,并釋放穩(wěn)定匯率預(yù)期信號。


  “往后看,在上半年降準(zhǔn)降息落地的環(huán)境下,短期內(nèi)總量工具或?qū)⑦M(jìn)入政策觀察期和靜默期,‘精準(zhǔn)有力’基調(diào)下,各類再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性政策工具可能會成為下一階段的主要政策發(fā)力點(diǎn)。類似于政策性開發(fā)性金融工具等準(zhǔn)財(cái)政工具也可能是下一階段的政策抓手?!泵髅鞅硎?。


  連平建議,下一步,貨幣政策要繼續(xù)發(fā)揮作用、加大力度。從數(shù)量工具看,在總量上要保持合理寬松,平穩(wěn)好市場運(yùn)行;在結(jié)構(gòu)性上,結(jié)構(gòu)性工具可以適當(dāng)再加大使用力度。


  東方金誠判斷,在本次增加支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度的基礎(chǔ)上,后期各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將充分發(fā)力,不排除增加現(xiàn)有政策工具額度、以及創(chuàng)設(shè)新政策工具的可能。


  展望下一階段的貨幣政策,張瑜也認(rèn)為,當(dāng)前連續(xù)調(diào)降政策利率的概率不高。不過,對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款利率仍有調(diào)降必要,相對應(yīng)地,貸款市場報價利率仍有連續(xù)調(diào)降的可能,但商業(yè)銀行凈息差的持續(xù)回落是掣肘因素。降準(zhǔn)在短期內(nèi)落地的概率不高,因?yàn)橹袊嗣胥y行對商業(yè)銀行的債權(quán)占總資產(chǎn)的比例相對較低,作為流動性管理的工具,當(dāng)下降準(zhǔn)的必要性不高。(記者 張瓊斯)


  轉(zhuǎn)自:上海證券報

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