貨幣政策兼顧多重均衡 M2和存款料平穩(wěn)增長


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)   時間:2023-05-19





  今年以來,我國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)和人民幣存款呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢。人民銀行數(shù)據(jù)顯示,4月末,M2、人民幣存款余額均同比增長12.4%,分別較上年同期高1.9個和2個百分點。


  有觀點認為,貨幣供應(yīng)量增速與經(jīng)濟增速相背離容易產(chǎn)生資金空轉(zhuǎn)或流動性淤積等問題。對此,專家表示,M2和存款增長受多重因素綜合影響,應(yīng)全面合理地看待其與實體經(jīng)濟運行的關(guān)系。


  貨幣政策充分發(fā)力


  專家表示,要從理論和實踐兩方面看待M2和人民幣存款的增長。


  一方面,理論上,中長期內(nèi),貨幣和存款的增長主要受經(jīng)濟發(fā)展和貨幣化進程帶動。一是經(jīng)濟增長驅(qū)動。過去十年(2013年-2022年)名義GDP年均增速為8.8%,同期M2年均增速為10.6%,M2增速與名義GDP增速基本匹配并略高1-2個百分點,合理滿足了實體經(jīng)濟發(fā)展的貨幣需求。二是轉(zhuǎn)軌階段的貨幣化需求。過去我國貨幣增長受金融深化過程的貨幣化影響,除GDP增長外,資產(chǎn)價格的大幅變化也吸納了貨幣的增長,使得通脹水平能夠基本保持穩(wěn)定。


  同時,從橫向?qū)Ρ瓤?,各國自身?jīng)濟特點對貨幣及存款增長也有影響。我國以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)和居民習(xí)慣儲蓄存款,使得貨幣和存款需求較其他經(jīng)濟體更大。統(tǒng)計口徑方面,歐美對存款納入M2統(tǒng)計有金額或期限方面要求,我國則沒有類似限制,M2口徑相對較大。


  另一方面,實踐中,搞好跨周期調(diào)節(jié)的要求更加明確,近期M2和存款的較快增長很大程度是宏觀政策適度發(fā)力、市場主體行為變化的體現(xiàn)。從宏觀政策看,去年以來,逆周期調(diào)節(jié)力度加大,穩(wěn)增長一攬子政策陸續(xù)實施,貨幣政策充分發(fā)力,配套資金先行到位,相應(yīng)表現(xiàn)為金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。同時,今年以來實體經(jīng)濟的生產(chǎn)流通傳導(dǎo)、消費需求等恢復(fù)仍有時滯,經(jīng)濟循環(huán)阻滯摩擦未消,也導(dǎo)致貨幣流通速度降低,市場主體的貨幣持有量和預(yù)防性儲蓄存款上升。


  具體而言,人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾分析,穩(wěn)健貨幣政策注重從供給側(cè)發(fā)力,去年以來支持穩(wěn)增長力度持續(xù)加大,供給端見效較快。但實體經(jīng)濟生產(chǎn)、分配、流通、消費等環(huán)節(jié)的政策效應(yīng)傳導(dǎo)有一個過程,疫情反復(fù)擾動也使企業(yè)和居民信心偏弱,作用于需求端存有時滯。


  在植信投資研究院首席經(jīng)濟學(xué)家連平看來,當(dāng)前貨幣供應(yīng)量處于較高水平,且政策通過寬貨幣推動寬信用的效果顯著。貨幣政策要想對物價產(chǎn)生影響,需要有實際的需求連接以帶動貨幣流向相關(guān)消費領(lǐng)域。


  搞好跨周期調(diào)節(jié)


  市場普遍認為,從中長期看,經(jīng)濟平穩(wěn)增長、物價穩(wěn)定是檢驗貨幣增長是否合理的標(biāo)準(zhǔn)和關(guān)鍵。近年來,我國貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速保持基本匹配,實現(xiàn)了較快增長和較低通脹的優(yōu)化組合。


  數(shù)據(jù)顯示,過去十年,我國實際GDP年均增速為6.2%,CPI年均漲幅在2%左右。


  專家分析,近期M2增速與通脹和經(jīng)濟增速間存在一定缺口,主要是政策效果顯現(xiàn)、需求恢復(fù)存有時滯所致。未來隨著疫情影響進一步消退、市場預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟加快恢復(fù),居民的消費和投資意愿回升,前期積累的預(yù)防性儲蓄有望逐步釋放,有利于M2和存款平穩(wěn)增長。


  從人民銀行公布的4月金融數(shù)據(jù)可以看到,3-4月住戶存款同比多增額較1-2月已明顯收窄,4月末M2增速也已較2月末高點回落0.5個百分點。


  招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示,2022年年中以來,在7400億元基建資本金投放及政策性銀行信貸額度調(diào)增8000億元等政策帶動下,企業(yè)信貸大幅放量,帶動M2增速走高?!爱?dāng)前M2增速或已見頂,預(yù)計后續(xù)將有所回落?!彼f。


  連平表示,隨著金融支持效果進一步顯現(xiàn),微觀主體信心得到提振,經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)帶動就業(yè)狀況的改善和消費場景的增多,可能推動核心CPI和PPI漲幅逐步回升。


  中國證券報記者了解到,下階段,人民銀行將繼續(xù)按照黨中央、國務(wù)院部署,精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策,搞好跨周期調(diào)節(jié),兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡,保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性,既著力支持?jǐn)U大內(nèi)需,為實體經(jīng)濟提供有力支持,又堅持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn),保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配,鞏固拓展經(jīng)濟向好勢頭,更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化。(彭揚)


  轉(zhuǎn)自:中國證券報·中證網(wǎng)

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