一季度金融數(shù)據(jù)超預(yù)期 信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善

　　今年一季度，我國(guó)新增信貸總量超預(yù)期。央行日前發(fā)布的2023年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬(wàn)億元，同比多增2.27萬(wàn)億元，信貸增量有記錄以來(lái)首次突破10萬(wàn)億元。其中，3月新增貸款3.9萬(wàn)億元，同比多增7600億元，連續(xù)第三個(gè)月超市場(chǎng)預(yù)期，為2022年以來(lái)首次。展望二季度，有分析人士認(rèn)為，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)，金融數(shù)據(jù)、特別是信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)。

　　信貸增速超預(yù)期

　　從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，主力依然是企業(yè)端：一季度，企事業(yè)單位的新增貸款8.99萬(wàn)億元，住戶貸款增加1.71億元。其中，住戶中長(zhǎng)期貸款增量不足1億元。3月份的社融數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)貸款增加2.71萬(wàn)億元，明顯好于歷年同期，企業(yè)貸款存量同比增速14.9%。

　　但居民貸款在3月出現(xiàn)了大幅反彈，這被視為可以反映個(gè)人住房貸款增長(zhǎng)的住戶部門中長(zhǎng)貸已恢復(fù)至2021年水平。3月，住戶貸款增加12447億元，大幅高于1月、2月的2572億元和2081億元。其中，新增短貸、中長(zhǎng)貸分別為6094億元、6348億元，均比上年同期多增超2000億元。環(huán)比來(lái)看，回暖跡象也十分明顯：今年2月的住戶短貸、中長(zhǎng)貸僅為1218億元、863億元。

　　中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，伴隨累積需求加快釋放、房地產(chǎn)銷售收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，居民按揭貸款呈現(xiàn)明顯的回暖跡象。此外，3月以來(lái)監(jiān)管展開(kāi)對(duì)不法貸款中介的專項(xiàng)治理行動(dòng)，規(guī)范貸款市場(chǎng)秩序，也有助于按揭市場(chǎng)穩(wěn)定，帶動(dòng)居民中長(zhǎng)期貸款整體反彈力度較大。

　　對(duì)于已連續(xù)多月表現(xiàn)不佳的居民部門貸款，其3月的回暖能否持續(xù)？

　　對(duì)此，國(guó)泰君安分析認(rèn)為，零售信貸的恢復(fù)更依賴需求端而非供給端，不是銀行主動(dòng)投放就能明顯上量。如果2月的零售貸款多增尚有一定基數(shù)效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)，那么3月繼續(xù)多增則驗(yàn)證了零售信貸需求回暖。

　　M2保持較快增速

　　在貨幣供應(yīng)量方面，3月末，廣義貨幣（M2）余額281.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額67.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速比上月末低0.7個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，3月M2同比增速超預(yù)期主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖、存款派生能力有所增強(qiáng)和財(cái)政支出力度加大所致。同時(shí)，M1同比增速高于預(yù)期，主要是受企業(yè)活期存款增加帶動(dòng)，也與房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步企穩(wěn)回暖有關(guān)。

　　對(duì)比上月數(shù)據(jù)，3月末M1與M2增速剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大，由上月的-7.1%擴(kuò)大至-7.6%。修復(fù)途中繼續(xù)遭遇波折，但仍好于去年底的8.1%。

　　紅塔證券研究所所長(zhǎng)李奇霖分析認(rèn)為，一方面是因?yàn)榫用裣M(fèi)意愿低，疊加資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇導(dǎo)致儲(chǔ)蓄意愿被動(dòng)高增，一季度住戶存款增加9.9萬(wàn)億元，比去年多增了2.08萬(wàn)億元，3月單月同比多增了2051億元；另一方面是因企業(yè)信心尚未完全恢復(fù)，投資生產(chǎn)的需求弱于理財(cái)需求，導(dǎo)致資金活化速度較慢，一季度非金融企業(yè)存款增加3.18萬(wàn)億元，同比多增1.79萬(wàn)億元。在需求未充分回暖的情況下，企業(yè)內(nèi)生的融資意愿偏弱。另外，本輪地產(chǎn)復(fù)蘇中，二手房銷售增速好于新房，這意味著存款在居民之間流通，并沒(méi)有流向房企。

　　招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預(yù)計(jì)，隨著同比基數(shù)抬升及信貸投放節(jié)奏可能放緩，后續(xù)M2增速將有所回落。

　　財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著實(shí)體融資需求恢復(fù)，寬貨幣將加快向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化，加上企業(yè)盈利有望在二季度筑底企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)未來(lái)M1與M2的剪刀差有望逐漸收窄。

　　居民部門存款慣性增長(zhǎng)

　　去年以來(lái)，居民存款的大幅增長(zhǎng)已經(jīng)引起社會(huì)廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2022年，住戶存款新增17.84萬(wàn)億元，比上一年多增了7.94萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。

　　進(jìn)入2023年，住戶存款繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)的慣性。一季度住戶存款增加9.9萬(wàn)億元，在新增存款中占比64%。3月，居民人民幣存款增加2.9萬(wàn)億元，高于去年同期的2.3萬(wàn)億元。

　　對(duì)于存款增勢(shì)迅猛的原因，中金固收研究團(tuán)隊(duì)發(fā)分析認(rèn)為，由于去年以來(lái)存款利率下降偏慢，導(dǎo)致在通脹偏弱格局下，存款的實(shí)際利率反而升高，導(dǎo)致存款尤其是定期存款的吸引力增加。

　　如此大規(guī)模的居民儲(chǔ)蓄，在今年能否釋放出來(lái)？對(duì)此，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，2023年居民存款將分流至實(shí)體部門及資本市場(chǎng)，其中部分“被動(dòng)儲(chǔ)蓄”將隨疫情形勢(shì)改善而逐步釋放，主要體現(xiàn)為居民消費(fèi)及購(gòu)房的回暖。

　　多家券商的研報(bào)同樣認(rèn)為，隨著居民消費(fèi)及購(gòu)房活動(dòng)的回暖，以及權(quán)益市場(chǎng)的改善，能夠在一定程度上帶動(dòng)儲(chǔ)蓄的消耗，尤其是對(duì)資本市場(chǎng)的流入值得期待。

　　但也有人持不同意見(jiàn)。遠(yuǎn)東資信研究員馮祖涵撰文表示，存款變動(dòng)屬于收入與消費(fèi)變動(dòng)的被動(dòng)結(jié)果。提振消費(fèi)的原動(dòng)力并非存款，而是收入增長(zhǎng)。如果經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)、勞動(dòng)力市場(chǎng)有所改善，居民收入增長(zhǎng)回暖，尤其是中低收入人群收入增速回升，自然會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)需求擴(kuò)張。(記者 王彤旭)

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)商報(bào)

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