有利條件正加速積聚 物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行具備支撐因素

　　10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.1%，漲幅比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）由上月上漲0.9%轉(zhuǎn)為下降1.3%。對(duì)此，市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為我國(guó)物價(jià)將面臨持續(xù)下行壓力?？陀^來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)物價(jià)回落有去年同期對(duì)比基數(shù)較高的影響，物價(jià)下行可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大韌性、潛力和回旋余地，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期不斷增強(qiáng)，穩(wěn)物價(jià)的有利條件正加速積聚。

　　物價(jià)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀反映，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)，基本就不用愁物價(jià)不穩(wěn)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，三季度增速企穩(wěn)回升。三季度我國(guó)名義GDP增速同比增長(zhǎng)5.7%，比二季度加快2.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的高效統(tǒng)籌推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)總體將繼續(xù)保持恢復(fù)向好勢(shì)頭。這有助于改善企業(yè)效益，增強(qiáng)企業(yè)投資信心，穩(wěn)定工業(yè)品價(jià)格。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)理論模型表明，企業(yè)當(dāng)前盈利穩(wěn)步上升，將提振企業(yè)當(dāng)前的投資信心，而投資增速上升將進(jìn)一步增加未來(lái)盈利預(yù)期，進(jìn)而帶來(lái)“增長(zhǎng)升、盈利升、預(yù)期升、投資升、增長(zhǎng)升”的正反饋循環(huán)。在這個(gè)過(guò)程中，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)盈利增速和投資增速的持續(xù)上升，物價(jià)上漲的投資動(dòng)能將逐漸變強(qiáng)。

　　從貨幣金融層面看，我國(guó)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，流動(dòng)性較為充裕。從量的指標(biāo)來(lái)看，近幾個(gè)月廣義貨幣供應(yīng)量M_2同比增速保持在12%左右，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速保持在10%附近，與名義GDP增速相比，貨幣供應(yīng)還是相對(duì)偏寬松的。從價(jià)的指標(biāo)來(lái)看，近期金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率保持在4.4%左右，處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)低位；二季度以來(lái)，銀行間市場(chǎng)7天期回購(gòu)利率基本在2%下方運(yùn)行，低于央行的7天期逆回購(gòu)利率。在理想市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)周期的自發(fā)調(diào)節(jié)主要依賴于內(nèi)生的貨幣供給機(jī)制。在這種機(jī)制中，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率和利息率發(fā)揮著重要作用，它們緊密聯(lián)系著資本存量和收入流量的相對(duì)價(jià)格。從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，為使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到合理增長(zhǎng)區(qū)間，一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)貨幣政策大概率將保持穩(wěn)健取向，這意味著物價(jià)穩(wěn)的流動(dòng)性基礎(chǔ)還是存在的。

　　就業(yè)是民生之本，是發(fā)展之基，也是財(cái)富創(chuàng)造的源頭活水。從就業(yè)收入層面看，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，居民收入平穩(wěn)增長(zhǎng)。前三季度，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均為5.6%，其中三季度平均為5.4%，比二季度下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；年內(nèi)累計(jì)新增就業(yè)人數(shù)1001萬(wàn)人，接近全年1100萬(wàn)人的預(yù)期目標(biāo)。就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，居民收入水平自然也保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。前三季度，全國(guó)居民人均可支配收入同比增長(zhǎng)5.3%，基本與名義GDP增速保持一致。隨著四季度乃至明年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度的加快，預(yù)計(jì)就業(yè)形勢(shì)和居民收入也將會(huì)持續(xù)好轉(zhuǎn)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI走勢(shì)與工資增速有著非常強(qiáng)的同步性。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)推出，短期內(nèi)我國(guó)名義GDP增速有望恢復(fù)至8%左右，這意味著居民人均可支配收入增速也將基本在這個(gè)水平附近，而這個(gè)水平的工資增速容易將CPI穩(wěn)定在2%附近，也就是溫和運(yùn)行區(qū)間。

　　總的來(lái)看，物價(jià)運(yùn)行與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣政策變動(dòng)有著很緊密的聯(lián)系，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)向好、貨幣金融環(huán)境保持穩(wěn)健、就業(yè)收入形勢(shì)改善，物價(jià)穩(wěn)的基礎(chǔ)也在持續(xù)鞏固。（作者：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院市場(chǎng)所 劉強(qiáng) 徐鵬）

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