基建投資下半程：超萬億限額內(nèi)專項(xiàng)債待發(fā)

　　對于下半年是否會新增一批專項(xiàng)債額度，雖然財(cái)政部在例行新聞發(fā)布會上沒有明確表態(tài)，但年內(nèi)專項(xiàng)債限額內(nèi)剩余部分的債券如何使用，卻引起市場各種猜想。

　　根據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2022年全國地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額為21.82萬億元，截至2022年6月末，地方政府專項(xiàng)債務(wù)余額為20.26萬億元，比較來看，二者相差1.55萬億元。這意味著在現(xiàn)有限額范圍內(nèi)，下半年尚具備1.55萬億元的新增專項(xiàng)債發(fā)行空間。

　　此前的政治局會議曾提出，財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會需求不足，用好地方政府專項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額。在財(cái)稅人士看來，考慮到當(dāng)前全國專項(xiàng)債務(wù)余額距離限額仍有一定空間，如果地方基建投資的資金缺口較大，那限額內(nèi)的剩余專項(xiàng)債在年內(nèi)使用的可能性也較大。

　　債務(wù)限額管理

　　一位地方財(cái)稅人士介紹，我國地方政府債務(wù)限額管理的法律法規(guī)始于“43號文”，也就是國務(wù)院在2014年9月21日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（簡稱“43號文”）。

　　在基建投資仍是拉動需求的有效方式下，專項(xiàng)債資金的下達(dá)成為支撐基建投資增速維持高位的重要舉措。從今年上半年數(shù)據(jù)看，在專項(xiàng)債等資金提前撥付、地方重大項(xiàng)目提早開工的背景下，我國廣義基建投資同比增速達(dá)9.3%。

　　上半年基建投資的良好勢頭也為下半年開端打下基礎(chǔ)，不過伴隨6月底，年內(nèi)新增專項(xiàng)債限額已經(jīng)完成發(fā)行的事實(shí)，市場預(yù)計(jì)今年下半年，我國大概率會啟動現(xiàn)有限額范圍內(nèi)的余額部分。

　　一位地方財(cái)稅人士介紹，我國地方政府債務(wù)限額管理的法律法規(guī)始于“43號文”，也就是國務(wù)院在2014年9月21日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（簡稱“43號文”）。43號文曾規(guī)定地方政府債務(wù)規(guī)模實(shí)行限額管理，作為地方政府來說，其舉債不得突破批準(zhǔn)的限額。

　　然而，在實(shí)際操作過程中，我國地方政府債務(wù)余額通常存在低于限額的情況。

　　國泰君安的報(bào)告指出，一種情況是，當(dāng)年新增債券發(fā)行規(guī)模低于當(dāng)年新增債務(wù)額度。例如2021年新增專項(xiàng)債額度為3.65萬億元，當(dāng)年實(shí)際發(fā)行3.58萬億元，這使得部分用于補(bǔ)充中小銀行資本金的額度留到了次年年初發(fā)行。

　　另一種情況是，部分債務(wù)到期后未做展期，這也為次年釋放了部分額度。

　　按照《地方政府債券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，新增債券、再融資債券、置換債券發(fā)行規(guī)模不得超過財(cái)政部下達(dá)的當(dāng)年本地區(qū)對應(yīng)類別的債券限額或發(fā)行規(guī)模上限。

　　“按照規(guī)定要求，地方債到期后會通過發(fā)行再融資債進(jìn)行展期，但實(shí)際中也存在部分債券未做展期的情況，由于此種情況沒有發(fā)行再融資券，因此會釋放當(dāng)年的部分額度，從而出現(xiàn)余額低于限額的情況?！鄙鲜鲐?cái)稅人士解釋。

　　基于限額內(nèi)尚有超萬億元的專項(xiàng)債債券待發(fā)，政治局會議也提出，經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。

　　對此，光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東認(rèn)為，從地區(qū)分布來看，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省會擁有更多的專項(xiàng)債剩余限額，這有可能成為這批專項(xiàng)債發(fā)行的主力。

　　這一判斷主要來自2021年數(shù)據(jù)，從2021年各省份專項(xiàng)債剩余限額看，北京、上海、河南、江蘇、福建等位居前列，占比接近全國專項(xiàng)債剩余限額的50%。而經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱的省、市、自治區(qū)，如西藏、黑龍江、寧夏、內(nèi)蒙古、山西等地，則基本不具備專項(xiàng)債發(fā)行空間。

　　在高瑞東看來，如果新一批專項(xiàng)債額度年內(nèi)下達(dá)，那將有力補(bǔ)充基建投資的資金來源，同時(shí)疊加8000億元政策性銀行貸款，以及3000億元金融債補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，預(yù)計(jì)下半年基建投資增速也有望繼續(xù)維持在當(dāng)前高位。

　　多舉措保障資金

　　中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院副院長楊志勇認(rèn)為，從目前專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度看，全年任務(wù)已基本完成，隨著專項(xiàng)債發(fā)行完畢，加之上半年土地出讓收入的持續(xù)疲弱，下半年基建投資如何發(fā)力成為重點(diǎn)。

　　事實(shí)上，對于專項(xiàng)債資金的使用要求，財(cái)政部在今年4月份曾表示，2021年發(fā)行的專項(xiàng)債券，原則上在今年5月底前撥付使用，對2021年12月提前下達(dá)的2022年專項(xiàng)債券，原則上要在今年9月底前撥付使用。

　　進(jìn)入7月份，在穩(wěn)增長壓力加大、政策靠前發(fā)力的背景下，專項(xiàng)債使用進(jìn)度要求也不斷提高，國常會再次明確提出“今年專項(xiàng)債8月底前基本使用到位”。

　　中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院副院長楊志勇認(rèn)為，從目前專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度看，全年任務(wù)已基本完成，隨著專項(xiàng)債發(fā)行完畢，加之上半年土地出讓收入的持續(xù)疲弱，下半年基建投資如何發(fā)力成為重點(diǎn)。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》記者了解到，此前召開的政治局會議曾強(qiáng)調(diào)要“用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”。今年6月1日召開的國常會曾明確提出，要調(diào)增政策性銀行信貸額度8000億元，6月29日國常會又進(jìn)一步提出設(shè)立3000億元政策性開發(fā)性金融工具支持重大項(xiàng)目建設(shè)。

　　北京大岳咨詢有限公司董事長金永祥認(rèn)為，若3000億元金融工具全部用于補(bǔ)充基建項(xiàng)目資本金，以及為短期內(nèi)無法到位的專項(xiàng)債券搭橋，按照20%的基建項(xiàng)目資本金測算，則可拉動約1.5萬億元的基建項(xiàng)目投資額，這將推動企業(yè)中長期貸款增速的企穩(wěn)回升。

　　在市場看來，雖然當(dāng)前新增專項(xiàng)債額度已經(jīng)用完，但下半年增量財(cái)政工具仍然比較充足，即使動用現(xiàn)有限額內(nèi)的剩余額度也可帶動一定規(guī)模的投資效應(yīng)。

　　根據(jù)國泰君安的測算，如果剩余專項(xiàng)債限額投入使用，預(yù)計(jì)能帶來2萬億元的GDP，同時(shí)可以額外拉動1.8個百分點(diǎn)的GDP增速。不過，基于專項(xiàng)債限額的使用在當(dāng)前背景下，可能并非全部用于實(shí)物工作量的形成，因此后續(xù)仍需關(guān)注債券資金的使用方向。(記者杜麗娟)

　　轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)營報(bào)

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