央行貨幣政策新定調(diào)：以我為主 穩(wěn)字當(dāng)頭

　　最新貨幣政策動向新鮮出爐。

　　11月19日，人民銀行發(fā)布《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，要求加強(qiáng)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢邊際變化的研判分析，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，堅(jiān)持把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，保持貨幣政策穩(wěn)定性，穩(wěn)定市場預(yù)期，努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　下一階段貨幣政策的思路浮出水面，總基調(diào)突出“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”。報告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭，把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險的關(guān)系，做好跨周期調(diào)節(jié)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整影響可控

　　“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整及我們該如何應(yīng)對”是報告著重關(guān)注的話題之一。

　　近期，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策開始調(diào)整。今年6月以來，美聯(lián)儲收緊貨幣政策的信號逐漸明朗，歐央行也吹風(fēng)將放緩購債速度。

　　關(guān)于這一調(diào)整將會產(chǎn)生的影響，報告判斷，本輪發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體放松貨幣政策較上一輪節(jié)奏更快、強(qiáng)度更大。調(diào)整開始后，美元指數(shù)上漲、美債收益率上升，可能對新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響。

　　而由于當(dāng)前我國面對的內(nèi)外部環(huán)境與上輪相比有明顯不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對我影響有限。報告強(qiáng)調(diào)，我國貨幣政策搞好跨周期設(shè)計(jì)，能夠更有效地應(yīng)對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整帶來的外部沖擊。

　　“下一步，要繼續(xù)綜合施策，積極穩(wěn)妥應(yīng)對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整?！眻蟾嬷赋觯€(wěn)健的貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭，以我為主，增強(qiáng)自主性，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和物價走勢把握好政策力度和節(jié)奏。同時，深化人民幣匯率市場化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加強(qiáng)預(yù)期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)市場主體堅(jiān)持“風(fēng)險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此外，不斷深化金融雙向開放，增強(qiáng)境內(nèi)人民幣資產(chǎn)吸引力。

　　判斷流動性松緊不能單純依靠超儲率

　　報告以專欄形式，強(qiáng)調(diào)客觀看待超額準(zhǔn)備金率下降。

　　報告稱，近兩年尤其是2021年以來，人民銀行通過下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率以及完善流動性管理和短期利率調(diào)控框架等措施，進(jìn)一步降低了金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金需求，金融機(jī)構(gòu)超儲率進(jìn)一步下降。

　　今年前三個季度末，金融機(jī)構(gòu)超儲率分別為1.5%、1.2%和1.4%，同時貨幣市場利率運(yùn)行更加平穩(wěn)。

　　報告認(rèn)為，在堅(jiān)持正常貨幣政策的背景下，我國金融機(jī)構(gòu)超儲率下降既是金融體系不斷發(fā)展的結(jié)果，也是央行貨幣政策調(diào)控機(jī)制不斷完善的表現(xiàn)。從國際經(jīng)驗(yàn)看，流動性總量高低與市場利率運(yùn)行的平穩(wěn)性并不直接相關(guān)。

　　“當(dāng)前不宜單純根據(jù)流動性總量或超儲率判斷流動性松緊程度，更不能認(rèn)為超儲率下降就意味著流動性收緊，觀察市場利率才是判斷流動性松緊程度的科學(xué)方法?！眻蟾嬲f。

　　持續(xù)釋放LPR改革潛力

　　2021年6月21日，人民銀行指導(dǎo)市場利率定價自律機(jī)制(下稱“利率自律機(jī)制”)，將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率浮動倍數(shù)改為加點(diǎn)確定。

　　報告稱，此次存款利率自律上限優(yōu)化后，活期存款和1年期及以內(nèi)短中期定期存款利率自律上限基本平穩(wěn)，2年期及以上的長期定期存款利率自律上限有所降低，既保障了銀行自主定價空間，又能有效約束個別銀行的非理性競爭行為。

　　著眼下一階段，人民銀行表示，將繼續(xù)深化利率市場化改革，持續(xù)釋放LPR改革潛力，暢通貸款利率傳導(dǎo)渠道，優(yōu)化金融資源配置結(jié)構(gòu)，鞏固好前期貸款利率下行成果，同時優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本基本穩(wěn)定，推動金融機(jī)構(gòu)將政策紅利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)貸款利率穩(wěn)中有降。

　　保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性

　　對于市場關(guān)注的房地產(chǎn)行業(yè)、債券市場高質(zhì)量發(fā)展等熱點(diǎn)話題，報告均給出了回應(yīng)。

　　“目前房地產(chǎn)市場風(fēng)險總體可控，房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的整體態(tài)勢不會改變?！眻蟾嬲J(rèn)為。

　　報告強(qiáng)調(diào)，牢牢堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度，配合相關(guān)部門和地方政府共同維護(hù)房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益。

　　后續(xù)應(yīng)當(dāng)如何推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展？

　　報告認(rèn)為，應(yīng)堅(jiān)持防風(fēng)險與促發(fā)展并重。進(jìn)一步完善債券市場法制，加強(qiáng)信息披露要求，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管。健全高效聯(lián)通的多層次市場體系，培育多元化的合格投資者隊(duì)伍。加大對國家重大戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)、區(qū)域支持力度，提升債券市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

　　此外，還應(yīng)穩(wěn)步推動債券市場更高水平的對外開放。及時防范和化解債券市場風(fēng)險，按照市場化、法治化原則，壓實(shí)各方責(zé)任，持續(xù)落實(shí)違約處置機(jī)制建設(shè)各項(xiàng)成果，優(yōu)化統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制，嚴(yán)厲打擊債券市場違法違規(guī)行為。

　　七大重點(diǎn)要求

　　“世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約，要堅(jiān)定信心，集中精力辦好自己的事?！敝塾谖覈媾R的內(nèi)外部環(huán)境，報告表示。

　　這一背景下，貨幣政策下一階段將遵循什么思路？

　　報告給出了回答——穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭，把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險的關(guān)系，做好跨周期調(diào)節(jié)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

　　圍繞這一思路，報告提出七大重點(diǎn)要求：

　　一是保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。

　　二是繼續(xù)落實(shí)和發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動作用，運(yùn)用好碳減排支持工具推動綠色低碳發(fā)展。

　　三是構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。

　　四是深化利率、匯率市場化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

　　五是加強(qiáng)金融市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范市場風(fēng)險。

　　六是進(jìn)一步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革，不斷完善公司治理，優(yōu)化金融供給。

　　七是健全金融風(fēng)險預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系，構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險長效機(jī)制。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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