不搞“大水漫灌”更需要調控藝術

　　日前召開的國務院常務會議強調，保持流動性合理充裕但不搞“大水漫灌”。這為今后一段時間的金融宏觀調控指明了方向，也在相當程度上打消了市場對貨幣政策取向的疑慮。筆者認為，隨著政策操作恢復常態(tài)化，流動性管理更加注重適度，強調不搞“大水漫灌”，既保障合理流動性需求，又避免形成供給過剩和淤積，意味著調控手法需要有精湛的調控藝術。

　　金融宏觀調控是以央行或貨幣當局為主體，以貨幣政策為核心，借助于各種金融工具調節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社會總需求進而實現(xiàn)社會總供求均衡，促進金融與經濟協(xié)調穩(wěn)定發(fā)展的機制與過程。它是由機制各要素的內在聯(lián)動關系所決定的，是在一定市場環(huán)境下由一系列要素構成的一種市場機制過程。

　　金融宏觀調控所要達到的目標以及最終實施的效果取決于貨幣政策工具的選擇搭配是否精準得力、貨幣政策傳導渠道是否有效疏通以及減弱貨幣政策可能存在的時滯效應。這其中，貨幣政策工具的選擇以及時機的把握尤為重要。

　　由于金融宏觀調控的根本出發(fā)點是實施逆周期操作，因此趨勢是需要真正關注的問題，這就涉及相應的政策工具搭配。我們知道，央行調控工具箱里的工具很多，總體可分為數(shù)量型工具和價格型工具。從實際操作功效看，存款準備金和央行票據(jù)等數(shù)量型工具的高度靈活性是管理擾動的最佳手段。價格型工具是針對經濟運行趨勢的主要調控手段。從貨幣政策工具的選擇來看，由于法定存款準備金率等數(shù)量型調控手段具有“大水漫灌”的特征，對于多樣化融資渠道的調控精準程度略顯不足，而利率等價格手段可以直接作用到任何一種融資工具上，因此價格調控的重要性越發(fā)凸顯。

　　此外，面對復雜的宏觀經濟運行狀況，還需要掌控好調控的力度，猶如醫(yī)生給病人治病，小病吃猛藥或者大病吃小藥都會產生不利的甚至不堪設想的后果。

　　今年以來，面對新冠肺炎疫情的嚴峻挑戰(zhàn)，金融宏觀調控仍堅持不搞“大水漫灌”，這不光需要堅定的勇氣和魄力，也需要穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度。央行根據(jù)疫情防控和復工復產的階段性特點，堅持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實體經濟為原則應對高度不確定的形勢，支持經濟增長向潛在增速回歸，為做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ鳡I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　7月底，中共中央政治局召開會議要求必須加快形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，在宏觀調控上強調要完善宏觀調控跨周期設計和調節(jié)。為適應新形勢要求，金融宏觀調控也要進行跨周期設計和調節(jié)。首先，嚴格按照央行召開的2020年下半年工作電視會議要求，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，切實抓好已出臺穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項政策落實見效；守住底線，繼續(xù)打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)；堅定不移推動金融業(yè)穩(wěn)妥有序開放；不斷深化金融領域體制機制改革；繼續(xù)做好金融管理和金融服務工作。而且，把“跨周期”和“逆周期”兩種調節(jié)方式充分結合起來，在兼顧解決短期經濟周期性問題的同時，側重于積極應對中長期的結構性和趨勢性變化，不斷強化前瞻性、全局性和整體性布局，并加強與其他宏觀經濟政策協(xié)調配合，促進財政政策、貨幣政策同就業(yè)、產業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應，為“十四五”金融發(fā)展開好局，為跨周期調節(jié)打好基礎。

　　其次，重新強調“適度”，堅決不搞“大水漫灌”。當前我國經濟形勢與疫情初期有所不同，此前監(jiān)管部門反復強調，在資金面充裕背景下，市場亂象極易反彈回潮，不利于金融防風險。央行在平衡穩(wěn)增長、防風險等多重目標后，逐漸向市場發(fā)出“適度”的信號，根據(jù)我國經濟、物價的實際情況以及國際形勢相機抉擇，使資金平穩(wěn)有序地投向實體經濟。

　　再次，進一步有效發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的直達性，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，全力支持做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?，促進金融與實體經濟良性循環(huán)。另外，還要繼續(xù)深化利率市場化改革，按照市場化、法治化原則，于8月底基本完成存量浮動利率貸款定價基準轉換工作，疏通貨幣政策傳導機制，用改革的辦法推動綜合融資成本明顯下降；發(fā)揮好市場利率定價自律機制作用，規(guī)范存款利率定價行為，維護公平定價秩序，督促金融機構嚴格落實明示貸款年化利率的要求，切實保護金融消費者權益。（王勇）

　　轉自：上海證券報

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