貨幣政策二季報(bào)傳遞新信號(hào)

　　央行8月6日發(fā)布《2020年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情初期大幅下跌，過(guò)度到恢復(fù)性增長(zhǎng)；流動(dòng)性寬松帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，杠桿率增加以及美國(guó)繼續(xù)天量放水等背景下，央行貨幣政策二季報(bào)透露明確信號(hào)，即把現(xiàn)實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡作為新目標(biāo)。

　　針對(duì)疫情等對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，央行一季度貨幣政策報(bào)告強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。二季度貨幣政策則刪掉了“逆周期調(diào)節(jié)”，說(shuō)明央行對(duì)流動(dòng)性態(tài)度有所偏緊，并強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)性政策。

　　在融資和信貸投放方面，貨幣政策表述也有所偏緊。從一季度的“保持M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”變?yōu)椤氨３重泿殴?yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”“促進(jìn)貸款投放與市場(chǎng)主體實(shí)際資金需求相匹配”。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的變化？首先是基于對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判。央行報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒(méi)有改變。經(jīng)濟(jì)已由第一季度疫情帶來(lái)的“供需沖擊”演進(jìn)為第二季度的“供給快速恢復(fù)、需求逐步改善”，下半年經(jīng)濟(jì)增速有望回到潛在增長(zhǎng)水平。

　　央行報(bào)告用很大篇幅闡釋“低利率”環(huán)境的負(fù)面影響。報(bào)告稱(chēng)，當(dāng)前部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了零利率甚至負(fù)利率政策，目前，低利率的局限性已引起發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局的反思。

　　報(bào)告認(rèn)為，利率過(guò)低會(huì)導(dǎo)致“資源錯(cuò)配”“脫實(shí)向虛”等諸多負(fù)面影響。如降低金融資源配置的效率，會(huì)加劇結(jié)構(gòu)扭曲；如容易鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)的冒險(xiǎn)行為，過(guò)度加杠桿，加大金融體系脆弱性；如導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”等。

　　顯然，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入恢復(fù)性增長(zhǎng)，并有望回到潛在增長(zhǎng)水平的環(huán)境下，貨幣政策回歸穩(wěn)健和適度，平衡保增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，是貨幣當(dāng)局的最新態(tài)度。 

　　轉(zhuǎn)自：深圳商報(bào)

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