經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升顯示中國經(jīng)濟(jì)韌性

　　國家統(tǒng)計(jì)局12月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)或回升。1-11月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長5.2%，增速與1-10月持平，此前是連續(xù)4個(gè)月下滑。11月社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長8.0%，比9月大幅提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，此前是連續(xù)4個(gè)月下滑。11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.2%，僅比3月和6月兩個(gè)季度末月低，比9月大幅提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。從這些數(shù)據(jù)來看，投資、消費(fèi)、工業(yè)都在出現(xiàn)回暖的跡象。那么，這些指標(biāo)企穩(wěn)或回升的原因是什么？是否意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的趨勢呢？

　　今年以來，很多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的波動幅度比較大，在某些月份出現(xiàn)回升(多數(shù)是在季度末的那個(gè)月)，但隨后又出現(xiàn)下行。因此，在根據(jù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢的時(shí)候，我們要十分謹(jǐn)慎，不能輕言拐點(diǎn)。

　　投資似乎在扭轉(zhuǎn)增速放緩的勢頭，但其三大塊——制造業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資——的增速卻出現(xiàn)了不同程度的下降。支撐累計(jì)固定資產(chǎn)投資增速在11月企穩(wěn)的，主要是電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資，其增速加快了1.7個(gè)百分點(diǎn)。1-11月，制造業(yè)投資增長2.5%，增速比1-10月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資增長4.0%，增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長10.2%，回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的增速處在低位，依然是反彈乏力。房地產(chǎn)開發(fā)投資則充滿著不確定性。

　　房地產(chǎn)開發(fā)投資增速維持在高位，銷售情況也比較好，累計(jì)商品房銷售面積的增長率在10月由負(fù)轉(zhuǎn)正，11月繼續(xù)小幅反彈至0.2%；累計(jì)商品房銷售額的增長率在7月之后逐月上升至10月的7.3%，11月仍然維持這個(gè)增速?？梢哉f，房地產(chǎn)是目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中表現(xiàn)最好的領(lǐng)域之一，所以人們用“韌性”來形容。如果房地產(chǎn)調(diào)控有所放松，房價(jià)還有可能來一波上漲，房地產(chǎn)銷售和投資還有可能加速，短期內(nèi)小幅拉升固定資產(chǎn)投資。但這是以消耗經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿榇鷥r(jià)的，會進(jìn)一步抑制其他行業(yè)和領(lǐng)域的發(fā)展，造成經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大。因此，房地產(chǎn)開發(fā)不會成為刺激經(jīng)濟(jì)增長的因素。

　　11月消費(fèi)的亮眼表現(xiàn)，背后其實(shí)有頗多無奈。社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長8.0%，但扣除價(jià)格因素后，實(shí)際增長僅為4.9%，與上月持平。也就是說，推高11月消費(fèi)增速的重要因素是物價(jià)上漲。11月CPI同比漲幅高達(dá)4.5%。因此，人們增加消費(fèi)在一定程度上是被動的，而這可能削弱后期的消費(fèi)能力。

　　相比之下，工業(yè)增加值增速是實(shí)實(shí)在在的反彈，11月的6.2%是扣除價(jià)格因素后的實(shí)際增長率。有分析指出，11月工業(yè)增加值增速提高，有低基數(shù)的因素，去年11月工業(yè)增加值同比僅為5.4%，是全年的最低值。但是，11月工業(yè)增加值的環(huán)比增速也很高，為0.78%。由此可見，11月工業(yè)增速大幅反彈，低基數(shù)只是很小一部分原因。這個(gè)反彈含金量高，但能否持續(xù)則尚存疑問。

　　有分析認(rèn)為，11月工業(yè)增速反彈，主要原因可能是工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫存。今年以來，工業(yè)企業(yè)存貨低增長，10月末僅比去年同期增長0.8%。這反映存貨到了一個(gè)較低的水平，由此可能引發(fā)補(bǔ)庫存周期。從11月的制造業(yè)PMI來看，更多的企業(yè)開始增加原材料庫存，原材料庫存指數(shù)從10月的47.4增加到了47.8。補(bǔ)庫存可能是推高11月工業(yè)增速的部分原因，但當(dāng)前進(jìn)入補(bǔ)庫存周期的可能性比較低。企業(yè)增加庫存往往是受價(jià)格上漲的驅(qū)動，而目前PPI并無明顯的上漲趨勢，11月PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降1.4%。在這樣的情況下，補(bǔ)庫存可能不會是企業(yè)持續(xù)的行為。從制造業(yè)PMI看，原材料庫存指數(shù)雖然小幅上升，但仍低于50，處于收縮區(qū)間；產(chǎn)成品庫存指數(shù)更是在11月小幅下降至46.4。

　　另外，還有人指出，暖冬是11月工業(yè)超預(yù)期增長的重要原因，由于氣溫比去年同期暖和，因此經(jīng)濟(jì)活動也更為活躍。但這是季節(jié)性因素，并不具有可持續(xù)性，高頻數(shù)據(jù)顯示，12月工業(yè)生產(chǎn)已不如11月活躍。

　　11月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)或回升，顯示了中國經(jīng)濟(jì)的韌性，在下行壓力增加的過程中，能夠得到一定的支撐。但是，據(jù)此判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)企穩(wěn)回升，可能還為時(shí)尚早。明年需要扎實(shí)做好中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署的各項(xiàng)工作。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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