以科創(chuàng)板推動中國證券市場全面變革

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是2019年中國資本市場最重要的改革。從已經(jīng)公布的規(guī)則體系來看，在制度設(shè)計上，科創(chuàng)板充分體現(xiàn)了市場化的改革思路，在股票定價、交易、減持、退市等市場核心問題上實現(xiàn)了突破性的改革。筆者認為，科創(chuàng)板是整個資本市場的改革試驗田，將為中國資本市場的市場化改革提供重要經(jīng)驗。當(dāng)前，應(yīng)當(dāng)進一步做好相關(guān)制度體系的完善，保證順利實施，進而推動中國證券市場全面變革。

　　從2018年11月5日提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，到2019年1月30日相關(guān)規(guī)則征求意見稿出爐，短短不到三個月時間，科創(chuàng)板的實施進程超出了市場預(yù)期。中央經(jīng)濟工作會議明確提出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。證監(jiān)會黨委委員、副主席李超指出，證監(jiān)會及上交所將抓緊完善相關(guān)制度規(guī)則，穩(wěn)步有序做好規(guī)則發(fā)布、人員準備、技術(shù)改造等方面的工作，全力落實好設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革這項工作。

　　這一系列表態(tài)凸顯了科創(chuàng)板的重要性。筆者認為，一方面，科創(chuàng)板能在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性，讓這些企業(yè)能夠借助資本市場快速發(fā)展。另一方面，對于中國資本市場而言，更重要的是科創(chuàng)板是改革的試驗田，沒有歷史包袱，能夠在市場化方面進行突破性的改革嘗試。如果科創(chuàng)板注冊制的市場化改革之路走得順利，整個資本市場的后續(xù)改革就能夠跟進；而試點過程中可能出現(xiàn)的問題，也會為相關(guān)機制的完善成熟提供寶貴的經(jīng)驗教訓(xùn)。

　　實際上，從已經(jīng)公布的規(guī)則體系來看，科創(chuàng)板實現(xiàn)了一系列制度的市場化改革重大突破，也得到了社會各界的認可。比如，在上市環(huán)節(jié)，科創(chuàng)板引入了市值指標，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財務(wù)指標進行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標。

　　科創(chuàng)板任何一個環(huán)節(jié)的重大改革，都對當(dāng)前A股市場的市場化改革具有特別的指導(dǎo)意義。筆者認為，從某種意義上來說，設(shè)立科創(chuàng)板和試點注冊制，承載了中國證券市場市場化改革的希望。中央經(jīng)濟工作會議提出的一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，科創(chuàng)板就是實現(xiàn)這一目標的重要嘗試?？苿?chuàng)板能夠順利實施，就能推動中國證券市場的全面變革；科創(chuàng)板的市場化改革實現(xiàn)突破，也必將引領(lǐng)整個證券市場的制度體系在市場化改革方面取得重大進展。當(dāng)前，應(yīng)當(dāng)進一步做好各項制度設(shè)計，確保科創(chuàng)板和注冊制平穩(wěn)順利實施。（吳黎華）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

 

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