通脹壓力值得警惕 但近期尚不足慮

　　近期以來，受多重因素綜合影響，國內(nèi)豬肉、蔬菜、農(nóng)產(chǎn)品等食品價格以及一些熱點城市的房租價格快速上漲，加上國際油價上漲、人民幣貶值等因素，通脹壓力加大，7月CPI超預(yù)期反彈至2.1%之后，8月可能會繼續(xù)反彈。

　　這一波物價上漲，既有臨時性、季節(jié)性因素的干擾，也受到周期性、趨勢性因素的推動，同時還受金融環(huán)境邊際改善和進(jìn)口成本相對提高的影響，形成原因較為復(fù)雜。特別是在經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大的背景下，物價抬頭讓市場生出“滯脹”之憂。在筆者看來，通脹壓力值得警惕，但近期尚不足慮。

　　從食品價格來看，近期受到鮮菜和豬肉價格輪番上漲的沖擊。受今年夏季持續(xù)高溫、降雨等極端天氣的影響，鮮菜價格結(jié)束了此前連續(xù)四個月的下跌，7月出現(xiàn)環(huán)比上漲。8月，蔬菜之都壽光受水災(zāi)侵襲，預(yù)計將繼續(xù)推動鮮菜漲價，但同往年相比，仍在可接受的范圍內(nèi)。

　　更值得關(guān)注的是豬肉價格和糧食價格。5月觸底后，豬肉價格已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比上漲，且漲幅不斷擴大，同比降幅也明顯收窄，表現(xiàn)出“淡季不淡”的特征。目前豬肉價格同比已連續(xù)18個月負(fù)增長，接近2005年有統(tǒng)計以來最長的持續(xù)下降周期（19個月），隨時可能開啟上漲通道。8月以來的非洲豬瘟疫情使豬肉供給減少，且貿(mào)易摩擦推動大豆等飼料原料價格上漲，預(yù)計后期豬肉價格上漲動力充足。此外，今年夏糧歉收306萬噸，同比下降2.2%，截至8月底主產(chǎn)區(qū)小麥累計收購量4105.9萬噸，較去年同期的6139萬噸明顯下跌，全年糧食收成并不樂觀，后期同樣存在漲價動力。

　　非食品價格7月同比上漲2.4%，明顯高于歷史平均水平。其中同樣存在季節(jié)效應(yīng)，如暑期旅游旺季推動飛機票、旅游和賓館住宿等價格環(huán)比上漲等。這些因素會隨著季節(jié)推移而消除。

　　此外，需要關(guān)注能源價格和房租價格上漲的可持續(xù)性。能源價格方面，受地緣政治風(fēng)險影響，近期國際油價繼續(xù)走高，加上人民幣貶值因素，輸入型通脹壓力有所抬頭。疊加“去產(chǎn)能”和污染防治等影響，上游產(chǎn)品價格出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，并開始向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。房租價格方面，近期以來，一些熱點城市房租價格飆升，其中固然有租房旺季和資本介入的因素，但更重要的是近幾年房價持續(xù)上漲的波及效應(yīng)。房租價格在CPI統(tǒng)計中占比并不高，但同樣可能通過傳導(dǎo)效應(yīng)推高整體物價水平。

　　自2014年至今，我國CPI始終在3%以下窄幅震蕩，通脹壓力并不明顯，也不構(gòu)成對貨幣政策的掣肘。目前來看，物價有抬頭之勢，但從需求因素、貨幣環(huán)境以及市場預(yù)期來看，物價大幅上漲的可能性并不大。

　　首先，總需求并不強勁。我國此前幾輪物價上漲基本上都同經(jīng)濟快速增長相伴而生，更多屬于需求拉動型，如果沒有需求端的支撐，物價很難出現(xiàn)飆升。目前我國投資和消費整體疲弱，調(diào)查失業(yè)率在7月略有抬頭，下行壓力之下物價難有表現(xiàn)。

　　其次，貨幣政策將維持中性。貨幣政策雖然在邊際上有所放松，但決策層堅決不搞“大水漫灌”，并嚴(yán)控地方新增債務(wù)規(guī)模，這使得通脹形成的貨幣環(huán)境并不具備。

　　從歷史經(jīng)驗看，M1增速變動對CPI波動存在領(lǐng)先作用，但M1目前繼續(xù)維持在中低水平，且已連續(xù)六個月低于M2，繼續(xù)對物價形成壓制。

　　最后，通脹預(yù)期仍未顯現(xiàn)。據(jù)央行調(diào)查，今年二季度城鎮(zhèn)儲戶調(diào)查中，預(yù)測未來物價上升的比例為27.7%，較一季度微升1.3個百分點，仍處于歷史較低水平。近期百度指數(shù)中CPI和通貨膨脹的熱度明顯回落，民眾的通脹預(yù)期并未升溫。而且，由于翹尾因素逐漸消退，預(yù)計CPI和PPI在余下的幾個月中可能會以回落為主。

　　因此，盡管物價存在上行壓力，但今年后幾個月CPI和PPI應(yīng)難以大幅沖高，更值得關(guān)注的是未來的物價走勢和民眾的通脹預(yù)期。由于豬價糧價存在上漲基礎(chǔ)，能源價格和房租價格繼續(xù)向下傳導(dǎo)，加上匯率可能繼續(xù)弱勢，這些因素都可能在明年推動物價走高，并加重民眾的通脹預(yù)期。這就要求政府必須以更為精準(zhǔn)的監(jiān)管、更為全面的統(tǒng)籌，在“保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展”的同時，維護(hù)好市場秩序，管理好市場預(yù)期，防止通脹預(yù)期的自我實現(xiàn)。（王靜文）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報
 

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