精準(zhǔn)“出招”鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)勢頭

　　PMI等多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)企穩(wěn)回升勢頭。不過，在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿背景下，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)面臨企業(yè)債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)、盈利改善任重道遠(yuǎn)、“豬周期”抬頭引發(fā)通脹預(yù)期等多重挑戰(zhàn)，且內(nèi)生增長動力的培育難以一蹴而就，有必要繼續(xù)保持調(diào)控的靈活性與穩(wěn)定性，增強(qiáng)結(jié)構(gòu)性改革力度，進(jìn)一步釋放投資“托底”效應(yīng)，降低企業(yè)稅費(fèi)成本，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)形勢改善的可持續(xù)性。

　　3月制造業(yè)PMI回升至50.2，為去年8月以來首次回到榮枯線以上，前兩月投資、工業(yè)企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)也有所改善。不過，經(jīng)濟(jì)短期改善背后的隱憂依然存在：一是回升態(tài)勢需要其他數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證。一方面，季節(jié)性因素和低基數(shù)因素是推動數(shù)據(jù)改善的重要原因。由于2月春節(jié)因素，制造業(yè)生產(chǎn)活動有所減少，而3月企業(yè)集中開工，帶動制造業(yè)生產(chǎn)回暖，且低基數(shù)因素也有望推動3月出口增速回升。另一方面，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速走勢出現(xiàn)背離。前兩月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速下滑至5.4%，創(chuàng)下2009年4月以來新低，意味著工業(yè)生產(chǎn)整體仍處弱勢，但前兩月投資增速出現(xiàn)了反彈，同比增長10.2%，增速比去年全年提高0.2個百分點，比去年四季度提高0.7個百分點。需求回升能否帶動生產(chǎn)回暖還有待驗證。

　　二是“豬周期”抬頭引致的通脹預(yù)期及一線樓市政策收緊可能干擾經(jīng)濟(jì)回升勢頭。有券商測算，3月蔬菜價格將明顯上漲，豬肉價格同比漲幅接近40%，創(chuàng)下5年新高。在食品價格上漲的同時，受租房價格與大宗價格回升影響，非食品價格上漲動力也在加大。3月CPI同比漲幅預(yù)計在2.3%-2.5%，反映通脹預(yù)期回升。盡管經(jīng)濟(jì)滯脹的可能性較低，但通脹回升將明顯影響貨幣政策，或促其從偏寬松的實際操作回歸到穩(wěn)健操作。再看房地產(chǎn)，一線城市實施樓市緊縮政策后，銷售迅速下滑，4月銷量可能環(huán)比大降，購房需求的預(yù)支也將影響后續(xù)銷量的延續(xù)，樓市銷售很能重歸整體平淡格局，而地產(chǎn)投資滯后于地產(chǎn)銷量6-9個月，房地產(chǎn)投資增速低位企穩(wěn)面臨挑戰(zhàn)，并可能影響整體投資增速的繼續(xù)反彈。

　　三是企業(yè)債務(wù)風(fēng)險開始爆發(fā)，盈利改善任重道遠(yuǎn)。近期部分企業(yè)爆出債務(wù)違約風(fēng)險，盡管仍屬個案，但在產(chǎn)能過剩、債務(wù)率較高的背景下，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險不可掉以輕心。更何況，企業(yè)銷售利潤率的提升仍面臨資金緊張、市場需求不足和勞動力成本上漲等挑戰(zhàn)。

　　在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜、內(nèi)部沒有實施大規(guī)模刺激計劃情況下，中國經(jīng)濟(jì)回暖實屬不易。正視經(jīng)濟(jì)回暖中的隱憂，有助于有針對性地出招，進(jìn)一步鞏固回暖勢頭。在調(diào)控政策靈活性上，財政政策的“積極”基調(diào)不變，將進(jìn)一步為企業(yè)降費(fèi)減稅，貨幣政策維持穩(wěn)健，社會融資規(guī)模將保持適度；在投資“托底”方面，前期已獲批的重大工程項目有望加快落地，完善PPP模式的政策措施也將陸續(xù)出臺，政府資金將發(fā)揮杠桿作用，引導(dǎo)社會資金流入薄弱環(huán)節(jié)和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。更重要的是，財稅體制改革、金融體制改革等一系列結(jié)構(gòu)性改革，將會逐步加大政策力度，這將有利于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能的培育。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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